{"ObjectType":101,"Sequence":265,"PreHash":"CCF3A37BE9B4131422F7619116AEE8A0","Content":"\r\n\r\n# 美元指数和美元的隐藏供给机制\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n\r\n** 文/沧海一土狗 ** _ ps：2200字 _ **** \r\n \r\n\r\n**美元指数是否代表美元强弱**\r\n\r\n \r\n \r\n近期， 美元指数 持续走弱 ， 已经 跌破了100点大关 。 从 “美元指数 ” 的字面意思来看 ， 大家会觉得 _** 美元很弱\r\n** _ 。\r\n\r\n奇怪的是，美元正处于一波十分凶猛的 _** 加息周期之中 ** _ ，十年美债利率维持在3.8%+的高位，这个点位所代表的美元一点都不弱。\r\n\r\n美元指数说美元很弱，十年美债又说美元很强，那么，到底谁对谁错呢？先上结论： _** 美元一点都不弱，是欧元太强了 ** _ 。 \r\n \r\n \r\n\r\n**被名字耽误的美元指数**\r\n\r\n \r\n \r\n一般来说，美元指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度（ ps：这个定义来自百度\r\n）。但是，它有一个很大的bug，那就是 _** 欧元的权重太大了 ** _ 。 目前的具体权重如下： \r\n欧元57.6%,日元13.6%，英镑11.9%，加拿大 元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%\r\n\r\n欧元的权重几乎占到了60%，与其说这是美元指数，倒不如说这是“欧元指数”。 \r\n\r\n为了避免这个bug，美联储在1998年重新做了一套美元指数，叫 _** 贸易加权美元指数 ** _ 。\r\n\r\n美联储会定期地更新该指数的权重，具体如下： \r\n\r\n\r\n\r\n在这个指数里，欧元的权重不再过半，仅仅占比19.325%，人民币的权重提高到14.567%。\r\n\r\n但是，这个较为综合的指数并不常用，应用更为广泛的依然是 _** 美元指数 ** _ 。\r\n\r\n因此， _** 贸易加权美元指数才是真实的美元指数，可以度量美元的强弱 ** _\r\n；美元指数，其实就是美元兑欧元，衡量的只是欧元和美元之间的相对强弱，用它度量美元强弱是有偏的。\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**为什么欧元如此之强？**\r\n\r\n \r\n \r\n那么，为什么欧元一直在升值呢？这是因为他们在 _** 升值抗通胀 ** _ 。要知道我们是全球的制造业工厂， _**\r\n一国货币对人民币大幅升值，能有效地压制本国通胀 ** _ 。\r\n\r\n如上图所示，自2022年6月以来，欧元一直在对人民币升值， _** 底部以来升值了20% ** _ 。\r\n\r\n欧洲的通胀实在是太厉害了，它不得不想尽一切办法遏制通胀。 压制通胀的核心手段有两个， _** 一个是加息，另一个是升值 ** _\r\n。这是两个既有关联，又相互独立的手段。\r\n\r\n一般来说，大家所熟知的方法就是加息。其实，还有一个 _** 隐蔽的办法 ** _ ——主动升值，让进口变得便宜。\r\n\r\n那么，如何分配加息和升值的比率呢？取决于经济状况：\r\n\r\n_** 1、如果经济增速差且通胀高，那就得加息幅度小+升值幅度大； ** _\r\n\r\n_** 2、如果经济增速不错且通胀高，那就得加息幅度大+升值幅度小； ** _\r\n\r\n目前，欧洲的经济状况比美国差，并且欧洲的加息幅度没有美国大，但是，欧元却比美元强很多，这不符合经济常理。\r\n\r\n引入升值抗通胀逻辑之后，一切都捋顺了：欧洲的通胀实在是太严重了，但经济又不行，加息幅度不敢太大，只能分流一些给主动升值。\r\n\r\n因此， _** 在抗通胀大背景下 ** _ ，加息和主动升值之间具备双重关系，具体如下所示： \r\n\r\n\r\n\r\n在这个框架下，会有两个反直觉的逻辑链条：\r\n\r\n_** 1、通胀越高，欧元越强； ** _\r\n\r\n_** 2、经济越弱，欧元越强； ** _\r\n\r\n> **_不难发现，一切都被抗通胀扭曲了。_ **\r\n\r\n想明白这一点，你就不会无脑地得出一个结论：美元指数跌破100，美元太弱了。真实的情况是，欧洲的通胀太高，经济太弱， _** 不得不采用主动升值的手段抗通胀\r\n** _ 。 \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**第二个美联储**\r\n\r\n \r\n \r\n在《 [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488845&idx=1&sn=1c7c2da65ba35856baeb0c01c4303e6d&chksm=f9aaeb78cedd626eeea4008d198300298fcb1f98c27fd1600245174a5a83c62f2e08d02af58a&scene=21#wechat_redirect)\r\n》一文中，我们构建了一个美元系统的理论模型。在这篇文章里，我们可以升级一下这个理论，把 _** 美元指数 ** _ 纳入这个体系，具体如下图所示，\r\n\r\n\r\n\r\n_** 十年美债利率才是整个美元体系的核心 ** _ ，测度整个体系美元的稀缺程度。美元指数只是次一级的因素，反馈的是欧元区的综合因素。\r\n\r\n总的来说，有三大因子影响美元的强弱：\r\n\r\n_** 1、美国货币政策，观测指标——两年美债； ** _\r\n\r\n_** 2、美国风险偏好，观测指标——标普500指数； ** _\r\n\r\n_** 3、欧洲经济的综合影响，观测指标——“欧元指数”—美元指数； ** _\r\n\r\n通过这个框架，我们基本上就可以把美元、美元指数和十年美债利率的关系捋顺了，其中，最核心的要旨在于： _** 美元指数代表的是欧元区，十年美债利率才代表美元\r\n** _ 。 欧元区等价于第二个美联储，有些时候欧元区投放美元，美元指数向下；有些时候欧元区回笼美元，美元指数向上。 \r\n事实上，今年整个美元体系的供给格局十分拧巴： _** 第一美联储加息，第二美联储投放美元，二者形成对冲 ** _ 。 _** 第一美联储： ** _\r\n\r\n_** 第二美联储： ** _\r\n\r\n通过这个框架，我们也解释了一个奇怪的现象：美联储如此加息，美股还如此坚挺。当然，美国的风险偏好较高是一方面原因， _**\r\n货币方面的因素在于欧元主动升值，第二美联储不断地投放美元 ** _ 。 \r\n \r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n \r\n \r\n综上所述，我们就把两年美债、美元指数、美股和十年美债的关系捋顺了。两年美债、美元指数和美股分别代表三个不同方面的原因，十年美债汇总三者的影响，并形成最终结果——\r\n_** 美元的强弱 ** _ 。 从欧元兑人民币的视角来看，欧元基本已经升值到位，回到疫情和俄乌之间的水准： \r\n\r\n因此，单纯地从升值抗通胀的角度来看，欧元进一步升值的空间很小。所以，我们很难期待美元指数 _** 借着升值抗通胀的逻辑 ** _ 进一步向下。\r\n\r\n此外，我们还要警惕主要逻辑的反转，一旦欧洲的通胀回落，欧元将迅速转软。 \r\n在十年美债上，我们将观察到一个十分神奇的现象： _**\r\n十年美债利率因为美国6月通胀数据不及预期回落（ps：已经发生），还会因为欧洲6月通胀数据不及预期回升（ps：尚未发生 ** _ _** ）。 ** _ \r\n\r\n\r\n> _**为了大家的股票头寸，我们还是继续祈祷欧洲6月的通胀数据超预期吧。** _\r\n\r\n_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488845&idx=1&sn=1c7c2da65ba35856baeb0c01c4303e6d&chksm=f9aaeb78cedd626eeea4008d198300298fcb1f98c27fd1600245174a5a83c62f2e08d02af58a&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1689350400000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"3045022100CE999A1D72BF1E92C983EF4E7B0BC305A08D019960E345F74C587C4675A0B631022000E0B0ECB022EA41509A125C4654D50677650BD341E17DA07ABCB6401CC865F7"}