{"ObjectType":101,"Sequence":327,"PreHash":"7C38921D879B6E89251B81C131956F8B","Content":"\r\n\r\n# 关于极端行情是如何发生的\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n\r\n** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1200字 _ \r\n2024年2月29日，30年国债继续狂飙，活跃券230009已经来到了2.475%。\r\n\r\n在《 [ 关于债市的逼空行情和末尾淘汰原理\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490171&idx=1&sn=f756a0dc1e1caef9b137f3076706d888&chksm=f9aae44ecedd6d5839f38207bae8ad746819465e3b8768d724c04607689fae2e3475bcfd21ce&scene=21#wechat_redirect)\r\n》一文中，我们找到了一条 _**负债端的解释路径** _ ： 漫长的债券牛市积累了大量的 _**债券死** _ _**空头** _ ，他们的规模达到了\r\n_**具备宏观显** _ _**著性的水平** _ 。 于是，市场的 _**末尾淘汰机制** _ 开始起作用，\r\n_**市场会沿着淘汰最弱者的方向运动** _ 。 于是，就有了下图： \r\n\r\n在这种情况下，死空头会成为一个负债端的吸引子，驱动价格移动；市场价格会大幅偏离基本面。 \r\n在这里有两个问题： \r\n_**一、死空头一定会输吗？** _ _**二、如果死空头是一家大机构，追加保证金怎么办？** _ 第一个问题的答案是，一定会输。\r\n之所以多头敢逼空，是因为货币政策处于 _**降息周期，央** _ _**行是支持做多的** _ 。\r\n\r\n在人民币市场，一家机构再大也大不过央行。我们在《 [ 对债券市场的一些看法\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490156&idx=1&sn=5033928d2d0fa0c033cdd827cb3d393f&chksm=f9aae459cedd6d4f9ac0c764501b71237cdaaa8fbd1d13c30a91e5fc516674ecc6ae83951379&scene=21#wechat_redirect)\r\n》一文中也讨论过做空时机的问题。\r\n\r\n即做空长债的条件十分苛刻： _** 1、货币需求曲线企稳或者反弹； ** _ _** 2、本轮货币供给曲线扩张结束； ** _\r\n\r\n当下的市场不满足条件2 。 下面进入那个更有意思的问题，如果死空头是一家大机构，疯狂追加保证金会怎么样？ 答案是， _**\r\n追加的保证金会导致30年国债进一步暴涨 ** _ 。\r\n\r\n乍一看，这个答案有些反直觉，但是，我们换个角度去推理就很清晰了： \r\n_** 1、大家伙再大也打不过央行+市场的综合体； ** _ _** 2、大家伙追加的保证金相当于往奖池里追加奖金； ** _\r\n因此，死空头们追加的保证金越多，30年国债涨 得 越极端。 于是，我们就构造了一条 _** 非理性的循环路径 ** _ ： _**\r\n脆弱账户不断地追加保证金，刺激市场不断地向反方向移动，逼迫脆弱账户进一步追加保证金，最后，这个集体的最后一分钱被榨干，游戏结束。 ** _\r\n也就是说，脆弱账户们在不断地搬起石头砸自己的脚，直到把自己砸死，这是一个极其奇葩的循环。 那么，站在脆弱账户们的立场他们到底是怎么想的呢？ _**\r\n第一、他们已经上头了；第二、他们期待别人先爆仓，那么，自己就不用死了 ** _ 。\r\n甚至于，如果这帮人足够阿Q的话，他们不认为自己是那条被整个市场盯上的大鱼，别人才是。 这个 _** 可追加奖金的 ** _ _** 奖池机制 **\r\n_ ，能解释一些极端行情到底是怎么发生的，在某些特殊情况下，市场价格已经不反映基本面了， _** 它反馈的是作为猎杀者的市场所锁定的保证金数量 ** _\r\n。 \r\n\r\n不要再谈基本面了，行情运行到这个阶段，基本上与基本面无关了。 _**\r\n当金融系统产生bug时，系统会用价格波动清除bug；当有人不断地花钱滋养这个bug时，系统会用极端的价格波动清除这个bug ** _ 。\r\n所以，不要为bug买单，不要用自己的血肉去浇灌别人释放出的恶魔。 \r\n_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 关于债市的逼空行情和末尾淘汰原理\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490171&idx=1&sn=f756a0dc1e1caef9b137f3076706d888&chksm=f9aae44ecedd6d5839f38207bae8ad746819465e3b8768d724c04607689fae2e3475bcfd21ce&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ _ [ 对债券市场的一些看法\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490156&idx=1&sn=5033928d2d0fa0c033cdd827cb3d393f&chksm=f9aae459cedd6d4f9ac0c764501b71237cdaaa8fbd1d13c30a91e5fc516674ecc6ae83951379&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ _ [ 新一轮货币宽松已经开始，不要空T！\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489970&idx=1&sn=08c83b71a0e73f7f265c6be83beaee8d&chksm=f9aae787cedd6e919ba4a71a4491996bb556f779400c6286b8ac2ed0f21489b69dc6c4eb3e7e&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n个人观点，仅供参考\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1709136000000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"3045022100E30D76E6622BF297D62838E2FCF06D32F8A8FE62FF37D831D675042EFDAB9B93022017BD9526ECC2906147E46156EBBF719BEE6EA637C4B8770DB6692A17E746B45E"}