{"ObjectType":101,"Sequence":3750,"PreHash":"D7A4D025D0F4A582CF6F3ED070E49FA2","Content":"\r\n\r\n# “哪怕危机终将至，我们也会放水到崩盘”\r\n\r\n原创 王天阳 [ 底线思维 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n\r\n\r\n \r\n文/王天阳 \r\n \r\n\r\n美国科罗拉多州立大学金融系副教授 \r\n\r\n \r\n\r\n大家好，欢迎来到“白话金融危机史”， 先祝大家牛年大吉。\r\n\r\n我和我的美国朋友说起中国年，大家都说希望牛年又是一个大牛市，也祝大家都能牛年牛运，财源滚滚，牛气冲天，牛转乾坤。\r\n\r\n\r\n\r\n在经过了游戏驿站的短暂疯狂之后，美股极速反弹，三大指数都创下了自去年11月以来最好的表现。甚至连美国1月份新增加就业略低于预期这个偏负面的消息，都被市场解读成未来更多财政刺激可期的利好消息。\r\n\r\n现在的美股市场有三大支柱：第一大支柱是第四季度强劲的财报。目前正是财报季，已经公布的财报里80%以上的公司财报超过预期。第二大支柱就是接下来1.9万亿的刺激计划和给美国老百姓继续发钱。第三大支柱是疫苗发放速度在加快。\r\n\r\n同时市场上也有三大隐忧，第一就是病毒的变异会不会使得疫苗的效果受到影响，从而拖累经济重启速度，第二是通胀的隐忧已经开始连声敲门了。第三就是房间里的大象，明眼人都已经看到现在的美股整体上估值已经明显偏高。\r\n\r\n**彭博社最近一篇报道为现在的美股的过高估值发出预警。文章用的是巴菲特提出来的指标，以美股的市值除以美国的GDP，目前已经达到228%，也就是美股市值已经是美国GDP的两倍以上，比长期的趋势线高了足足有88%，甚至于比2000年互联网泡沫危机的时候还要再高上17%。**\r\n\r\n\r\n\r\n这种高估值可以从其他很多指标中得到反复印证，比如彭博社的这篇文章就还指出了美国大盘指数标普500的市净率（P/B ratio）和市销率（P/Sales\r\nratio），也都远远高于过去20年的所有时期。\r\n\r\n\r\n\r\n当然必须要说的是，这些指标都不是能够用来金融择时的好指标。牛市不言顶，现在的市场或许被高估，但如果用这些指标来择时不仅有可能错过更大的牛市，甚至如果用这些指标来做空市场，去年就赔的底儿掉了。\r\n\r\n这些指标的意义在于，\r\n**现在的市场是加着小心的，很多人是一边继续享受牛市的红利，一边捂着钱包随时准备跑路。因为没人知道，我们眼前的是向下崩盘还是继续向上井喷。**\r\n\r\n诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授有一个比巴菲特指标更严谨的市场整体指标，周期调整市盈率(Cyclically\r\nAdjusted Price to Earnings\r\nRatio)，简称CAPE指标。这个指标刚刚破了39大关。而过去一百多年的人类历史上只有三次该指标超过了39这个关卡，第一次是1929年，第二次是1998年，我们正亲眼见证的历史就是第三次。\r\n\r\n\r\n\r\n百年前的1929年正值美国“喧嚣的20年代”的尾声，第二次工业革命浪潮带来了繁荣的经济，也带来了股市巨大的泡沫和浮躁的人心。1929年9月CAPE指标第一次超过了39的大限，同月，标普500达到了一个时代的历史最高，并在此后的3年内跌了86%，一直到1932年6月才见底。而市场再次见到1929年曾经达到过的高度，要足足等上25年两个轮回后的1954年了。\r\n\r\n\r\n\r\n1998年正值第三次工业革命的方兴未艾，1998年3月CAPE指数历史上第二次闯过39大关。这一次美股继续飙飞猛进，又猛涨了44%才在2000年3月最终崩盘，跌跌不休了51%，拉肚子拉到了2002年10月才收住。而市场再次见到1998年曾达到的高度，又要足足等上12年一个轮回后的2010年了。\r\n\r\n\r\n\r\n眼下已近第三次工业革命的尾声，第四次工业革命刚刚肇始，所以现在是崩盘在即的1929年，还是牛市在前的1998年，正是华尔街上现在最值钱的问题。\r\n\r\n**和高估值对应的是，反应投资者情绪的指标现在反倒都是悠哉游哉。**\r\n美股的恐慌指数VIX最近降到了20以下，来到了2020年2月21号以来的最低点，重新回到了历史平均值以下。恐慌指数2020年3月18日曾达到85.47的历史最高点，相比之下，现在的市场风平浪静，游戏驿站根本就没有掀起什么波澜。\r\n\r\n\r\n\r\n虽然现在的高估值是明摆着的，但股民也都不傻，有央行大放水和政府大撒币兜底，而且说不定美联储也会像日本央行一样，最终下场买股票为国民接盘，有什么好怕的。摩根大通（JPMorgan\r\nChase＆Co.）的投资者自满指标也显示，全球投资者是过去二十年来最贪婪的。\r\n\r\n\r\n\r\n从比特币叩击5万美元大关，到大麻公司的热潮和对仙股的炒作，大盘一年上涨20%已经不能满足大家的胃口，市场上满是赚快钱的气息。\r\n\r\n\r\n\r\n自2021新年以来，全球股市已经增加了7万亿美元，以比特币为首的数字货币的市值激增至1.4万亿美元，垃圾债等高收益债券的销售也屡创纪录，全球甚至已经有17万亿美元以上的负利率债券。\r\n\r\n\r\n\r\n大部分资产泡沫的过程都是先涨核心资产，然后核心带动周边，等到周边也涨不动了离牛市结束就不久了。近来美国小盘股上涨超过大盘，这可能预示着这轮牛市或许还会继续。\r\n\r\n\r\n\r\n历史从来都不会是简单的重复，只会压着韵脚而来。泡沫就像冬天里树上的枯叶，有可能下一阵风就飘落，却也有可能会一直在树上挂到来年春天。我们眼前的既不是1929年，也不是1998年，这是2021年。没有人知道，未来究竟会怎样。虽然已经听到了冰河开始破裂的声音，美股既可能如1929年一样从明天就开始崩盘，也可能如1998年一样继续高歌猛进2年之久甚至更长，从泡泡到更大的泡泡和更更更大的泡泡。还有可能从此便开始横盘，上下震荡，让无论看熊还是看牛的都痛不欲生。\r\n\r\n而无论是1929年还是1998年，现在的高估值对未来长期的投资回报率都不是一个好消息。CAPE指标历史上只有10%的时间超过31.5。从近100年的历史数据看，凡是指标超过90%的历史时期，未来10年时间的美股大盘的收益都会明显偏低，波动会明显增大，而且最坏的情况可能也会更加痛苦。\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n总体上看，美股已经开始倾向于更加情绪化，游戏化，甚至是赌场化。2020疫情以来有创纪录的新投资者涌入市场，每天刷刷手机，一边看着论坛和Twitter一边就把单下了。芝加哥大学的一个研究显示，大约38％的受访者是首次开设投资账户的新投资者。彭博社的数字更显示，整个股市上散户占到了交易量的五分之一，在最活跃的日子里甚至能占四分之一，调教散户已经是华尔街上的新趋势。\r\n\r\n\r\n\r\n末法时代，乱象丛生。说到股市游戏化和赌场化，就不能不说一下游戏驿站的反转再反转，先是华尔街一片惊呼散户暴动打倒对冲基金大佬，搞得散户们群情激愤纷纷入场擂鼓助威，很多人写下了自己亲身经历的2008和家人的遭遇，令人叹息。 \r\n\r\n可现在越来越多的数据表明，大的对冲基金才是游戏驿站背后真正的力量和推手。\r\n**一月份被散户买的最多的10支股票里，根本没有游戏驿站。这是一场资本对资本黑吃黑的故事，散户只是被煽动起来为资本做掩护。**\r\n很多散户最后高位站岗，还有人恐怕要被调查吃官司。\r\n\r\n\r\n\r\n游戏驿站终究是要落幕的，The Game is Stopped.\r\n可惜的是，这家写入了金融史传奇的公司，居然都没有像王健林家的AMC电影院一样，趁着股价飙升做任何的高位增发，只留下了一地鸡毛。\r\n\r\n\r\n\r\n回望历史，游戏驿站这样的散户们堂吉诃德般对抗华尔街风车的戏码，其实一百年前就上演过了。\r\n\r\n现在的超市都是让顾客自己随意挑选的自助模式，世界上第一家创建了这种“自助商店”的超市叫Piggly\r\nWiggly，现在还在美国南部和中西部开展业务。1923年，这家当时就在全美国有600多家超市的Piggly\r\nWiggly和游戏驿站一样，被美林和其他华尔街公司尝试进行“熊突袭”，做空Piggly\r\nWiggly股票，大举押注该股票进一步下跌，公司一时间岌岌可危，引起了美国小老百姓对华尔街的同仇敌忾。以Piggly\r\nWiggly的创始人兼总裁克拉伦斯·桑德斯（Clarence\r\nSaunders）为首的许多投资者，借入了1000万美元的保证金奋起对华尔街进行逼空，并喊出了“这是投机者的战利品吗”的口号。虽然短暂推高股价，但最终以破产告终。\r\n\r\n巴伦周刊评价说，桑德斯只是遭受了“试图击败华尔街的人士的惯常命运”。\r\n\r\n\r\n\r\n游戏驿站后，华尔街的评价是“对冲基金总是最后的赢家”（Hedge Funds Always\r\nWin）。历史何其相像，一百年多年过去了，散户还是斗不过华尔街资本的力量。华尔街要利用的正是散户的贪婪，就像开赌场的，不怕你小赢，就怕你不来。而华尔街最大的敌人，永远都不是散户，而是自己的贪婪。\r\n\r\n\r\n\r\n美国下一轮1.9万亿的财政刺激给美国人发的支票快要下来了，更多带着赌博心态的股民要带着新的弹药入场了。欧洲央行在今年情人节给大家发了一封情书，“Rose\r\nare Red, Violets are blue, We’ll keep financing conditions favorable, Til the\r\ncrisis is through.” 一句话翻译过来就是“玫瑰不谢花不死，不见棺材不落泪，哪怕危机终将至，我们也会一直放水到崩盘。”\r\n\r\n\r\n\r\n在这样一个从上到下充满了刺激的市场里，这场狂欢或许真的会吹起一个更大更大的牛市。然而飘风不终朝，骤雨不不终日，孰为此者？天地，天地尚不能久，而况于人乎？\r\n\r\n\r\n\r\n点一下右下角“在看”，让我们做的更好\r\n\r\n\r\n\r\n \r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n： ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 。 视频 小程序 赞 ，轻点两下取消赞 在看 ，轻点两下取消在看\r\n分享 留言 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1613664000000,"PublicKey":"025BB998F9094380ADAEE18FE09936970A0D80EB4AC0A750302305B6362D0F656B","Signature":"304402201299DD42136CD60A19434629BE5F74BA48907E9A365444AD77AA55F2F0EB57F30220754E9258160069D08C71D3B23E8DE872ADFF614E72FC40FBA4F0A9B26C34AF68"}