{"ObjectType":101,"Sequence":295,"PreHash":"07AE0230C4C11A20B7B5C55FC340C19A","Content":"\r\n\r\n# 关于债务调控体系和一万亿增量国债的意义\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n**\r\n\r\n文/沧海一土狗 **\r\n\r\n_ ps：2600字 _ **** \r\n \r\n\r\n**引子**\r\n\r\n \r\n \r\n2023年10月24日，新华社发布一份有关 **_ 增发国债的 _ ** 通稿，具体要点如下： _1、_ _**\r\n中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方 ** _ _\r\n，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力； _\r\n\r\n_ 2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元， _ _ **预计赤字率由3%提高到3.8%左右** _ _ ； _\r\n\r\n_ 3、此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方， _ _ **今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元** _ _ 。 _\r\n\r\n对于这一万亿的增量国债，有不少人直接下沉到 **_ 经济产出层面 _ ** 去理解，想去计算拉动了多少GDP，然后又如何如何。\r\n\r\n但是，这一万亿的意义不止于此。 这个事件莫名地让我想起了 **_ “救赎” _ ** 二字。\r\n\r\n大卫-格雷伯在《债：第一个5000年》中，有一段描述：\r\n\r\n_ “救赎”的含义将不再是把某些东西（ps：往往是欠条）重新购买回来，而是摧毁掉整个记账体系。 _\r\n\r\n_ 在许多中东城市，这种情况真的会发生：在清除债务的时候，最普遍的一种行为就是 _ _ **举行毁灭石板的仪式** _ _ ，石板上记录着债务的情况。\r\n_\r\n\r\n事实上，很多文明都存在或多或少地存在“救赎行为”，以期待部分重启游戏，让经济重新焕发活力。\r\n在这篇文章中，我们将讨论现代意义上的“债务救赎”，并探讨它的运作机制。 \r\n \r\n \r\n\r\n**债务对应原则和债务错位**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n我们以 **_ 善意情形 _ ** 为基本出发点，大致有两类项目可以举债投资，一类是公益性强的项目；另一类是收益性强的项目。 \r\n\r\n相对应的，不同的主体 **_ 非经营性筹资能力 _ ** 是不同的，中央政府最强、地方政府次之，最差的是企业和居民。 \r\n\r\n\r\n于是，我们可以获得一个大致的举债原则： **_ 债务对应原则 _ **\r\n。非经营性筹资能力强的主体，可以承担更多的公益性债务；非经济性筹资能力弱的主体，可以承担更多的收益性强的债务。 \r\n如果违背这个原则，就会出现 **_ 债务错位 _ ** 。随着时间的推移，债务就会累积。具体如下图所示，\r\n\r\n\r\n譬如，地方政府承担了过多的超过自己非经营性筹资能力的债务，债务就会不断累积。\r\n\r\n这些债务是化不掉的，这是因为， **_ 一方面项目的收益性太弱；另一方面超过自身的非经营性筹资能力 _ ** 。\r\n\r\n因此，债务增加的本质是 **_ 债务错位的累积 _ ** ， 让下级政府承担上级政府该承担的债务，就会造成下级政府债务的积累，以此类推。\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**债务压力的传导机制**\r\n\r\n \r\n \r\n这种淤积会带来经济危害， **_ 因为各级地方政府会跟企业和居民发生关系 _ **\r\n，形成应收账款，从而挤压企业和居民的资产负债表。更进一步，企业和居民之间再相互欠款，形成更多的债务。\r\n\r\n\r\n这种情况跟电脑运行久了会出现bug类似。经济运行久了，也会因为不同原因发生债务错位，从而积累债务。\r\n\r\n如果不加处置的话， **_ 上级资产负债表会自发地挤压下一级的资产负债表 _ ** ，最终，层层传导，层层放大，给企业+居民造成了较大的金融压抑。\r\n\r\n在这里，我们一定要注意一点，这个债务传导具备 **_ 乘数效应 _ ** 。 \r\n\r\n也就是说，在财政纪律十分严明的情况下，整个债务系统自身会带刹车效果，并且是带乘数效应的。 特殊事件的冲击，譬如疫情， 会进一步 放大这个刹车效果。\r\n\r\n这时候就需要 **_ 中央财政的“救赎” _ ** ，它会沿着反方向带来层层的缓释效果，最终影响到广泛的实体经济。\r\n\r\n所以，我们根本不用担心那一万亿增量国债的经济效果， **_ 它的效果一定是巨大的 _ ** 。\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**债务控制系统**\r\n\r\n \r\n \r\n事实上，在债务错位不可避免的大前提下，庞大的债务系统本身就是一种 **_ 调控工具 _ ** 。\r\n\r\n\r\n如上图所示，当中央缓释力度弱时，债务错位累积较快，经济进入了财政收缩周期，而且，在天灾密集的时期，债务错位会增加得更快；当中央缓释力度强的时候，债务错位大量地被处置，经济进入财政扩张周期。\r\n\r\n因此，整个债务系统就成为一个操作机器： \r\n\r\n**_ 1、繁荣时期，中央希望经济自己消化债务错位，收紧了财政； \r\n_ **\r\n\r\n**_ 2、衰退时期，中央主动帮助经济消化债务错位，放松了财政； _ **\r\n\r\n事实上，我们根本不用去关注 **_ 实物工作量或者GDP _ **\r\n的问题，债务系统很庞大，乘数效应也不低，“增发国债转移支付给地方”的做法必然产生巨大的经济效果。\r\n\r\n事实上，这个体系的控制原理跟 **_ 核反应堆的原理类似 _ ** ，\r\n\r\n_\r\n核反应堆中核燃料原子核的裂变，是通过中子轰击引起的，没有中子的轰击，就不可能有大量原子核的裂变。因此，可以通过调节中子数量来达到调节原子核裂变的规模，从而达到调节核反应堆功率的目的。\r\n_\r\n\r\n** _ 调节中子的数量，是通过移动控制棒来实现的。 _ ** _\r\n控制棒由镉或碳化硼等易吸收中子的材料制成。如果将控制棒插入反应堆的核燃料内，则吸收的中子多，裂变反应的规模就会减少，反应堆功率就会下降； _ ** _\r\n如果将控制棒从反应堆的核燃料区向外抽出，则吸收的中子少，裂变反应的规模就会增加，反应堆功率就会上升 _ ** _\r\n。当反应堆的功率上升到所要求的程度时，再适当插入控制棒，使吸收的中子数量适中，从而使反应堆的功率保持在一个稳定的水平。 _\r\n\r\n所以，我们不应该把这一万亿国债视作核反应燃料，而是应该 **_ 把它视作控制棒 _ ** 。现在我们正在“抽出控制棒”，提升整个经济的活力。 \r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**3%的紧箍咒**\r\n\r\n \r\n \r\n曾几何时，各个国家的财政赤字都被套上了一个紧箍咒，突破3%成为一件不好的事情。 但是，为什么是3%，为什么每个国家都是3%，却讨论得不是很清楚。\r\n\r\n然而，债务错位的原因是复杂的，有些经济体 **_ 债务错位率 _ ** 天然就很高，其自然中枢保持一个较高水平。\r\n在这种情况下，如果政府依然恪守3%的紧箍咒，随着时间的推移，整个财政会越来越紧，造成显著的经济压抑。\r\n这就好比，你长了一双40码的脚，却因为某个原因穿了一双38码的鞋子，不适感不会随着时间的推移消失，反而越来越重。正确的做法就是找一双适合自己的鞋子。 \r\n这一次我们在这个问题上也有很重大的突破： _ 2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元， _ _\r\n**预计赤字率由3%提高到3.8%左右** _ _ ； _ \r\n我们开始正视一个问题： **_ 为什么是3%？ _ ** \r\n \r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n \r\n \r\n综上所述，我们就搞清楚了债务调控体系以及一万亿增量国债的意义： **_ 1、债务错位不可避免，任何经济体都会出现； _ ** **_\r\n2、随着债务错位的累积，大量的债务会淤积，从而，压抑实体经济的活力； _ ** **_ 3、定期的债务复位是必要的，但是，多少合适是一个有争议的话题；\r\n_ ** **_ 4、一万亿增量国债标志着系统进入财政扩张周期； _ ** **_ 5、整个债务系统具备乘数效应； _ ** **_\r\n6、我们不应该把增量赤字当成燃料本身，而应该当成控制棒； _ ** _ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _\r\n《债：第一个5000年》大卫·格雷伯 \r\n_ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n个人观点，仅供参考\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1698163200000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"304302206114BB5F91512EE6FA6011FF98A0B72CD9D4CE21E62C3CDA787A2EA68059820A021F6A1CF9DB6AEBA13CA5E721D8679579C9662387EE373749CDCA574053CF7ACC"}