{"ObjectType":101,"Sequence":276,"PreHash":"0F504F7821DAF7F8C7D1284A73E95266","Content":"\r\n\r\n# 强化分红导向对市场生态的潜在影响\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n**\r\n\r\n** ** 文/沧海一土狗 **\r\n\r\n_ ps：1700字 _ **** \r\n \r\n\r\n**引子**\r\n\r\n \r\n \r\n8月18日，证监会开了一个有关活跃资本市场、提振投资者信心的答记者问。 其中，有这样一段表述： _ **强化分红导向，**\r\n推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性 _ 。\r\n\r\n投资者们很容易忽略强化分红导向的意义，这是因为，对个股而言，分红一点都不像债券的票息， _**毕竟分红之后股票要除权** _\r\n，股价是否会走填权行情是一个未知数。因此，不少股民会讲， _ 分红分 的 是自己的钱 _ 。\r\n\r\n> _**对个股而言，分红不是真票息，高股息率的确意义不大。** _\r\n\r\n那么，这个规律是否可以推广到整个股票市场呢？ \r\n \r\n \r\n \r\n\r\n**沪深300ETF有真票息**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n然而，对沪深300指数而言，股价走填权是一个大概率事件，因此，我们可以把分红等同于票息。 \r\n\r\n如下图所示，2019年初至今，沪深300etf的年化收益率是7.45%。\r\n\r\n\r\n然而，沪深300指数的年化收益率在5.54%，二者的差别在2%， _**基本上接近于平均股息率** _ 。\r\n\r\n\r\n也就是说，整个市场的平均股息率越高，持有沪深300指数的票息越高，越能诱导投资者“ _**价值投资，长期持有。** _ ”\r\n\r\n譬如，对于7.5%的综合回报，“2%票息和5.5%资本利得”的模式与“5%票息和2.5%资本利得”的模式是有极大的区别的。后者会在很大程度上刺激投资者长期持有，\r\n_**享受时间带来的回报** _ 。\r\n\r\n> _**因此，关于股票的分红，有这样一个规律，对于个股，分红不是真票息，但是，对于沪深300etf，分红是真票息。** _\r\n\r\n \r\n \r\n \r\n\r\n**分红是否构成票息的原理**\r\n\r\n \r\n \r\n那么，为什么个股分红和一揽子股票分红的差异如此之大呢？ _**核心在于资金流向的差异** _ 。\r\n\r\n如上图所示，对于股票a，有一部分分红资金会分流到其他股票， _**分流的比率越大，股票越无法完成填权，分红就越像假票息** _ 。\r\n但是，对于一揽子股票，情况就不一样，分红资金很大概率留在本股票池之中，虽然股票a的分红资金，会像撒胡椒面一样到b、c、d、e、f中，但是，资金还是在本股票池中——\r\n_**肉会烂在锅里** _ 。 因此，对于一揽子股票， _**分流的比率一定是低的，填权几乎是一个必然，股票的分红就像是真票息** _ 。 \r\n \r\n \r\n\r\n**搭便车现象**\r\n\r\n \r\n \r\n在具体实践中，不少投资者会主动寻找高股息率的股票，以寻求高股息回报，但是， 往往事与愿违， 获得感很差。\r\n\r\n这是因为这部分股票 _**被搭便车了** _ 。 如上图所示，对工行的投资者来说，他们未必能真正感受到6.5%的股息率，极有可能被其他股票揩油了；但是，\r\n_**对于整个股市而言，工行的高分红十分有意义** _ ，是真金白银的增量资金，大家得感谢它。 然而，我们经常会听到一些令人十分不快的言论，\r\n_**有些投资者一面暗暗地受益于银行股的高分红，一面骂着银行股傻大笨粗** _ 。 现实就是这么无奈 。\r\n所以，我们有必要搭建起来一种公平的生态系统：一个企业不能只融资，不做贡献，天天去搭别人的便车。 \r\n只有杜绝了搭便车者，高分红策略才是有意义的；否则，毫无意义，你根本感受不到5%+的carry。 \r\n \r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n \r\n \r\n综上所述， _**“强化分红导向”** _ 对整个股票生态系统的搭建十分有意义，只有整个股票市场的平均股息率高了，投资者们才会改变投资模式，愿意长期持有。\r\n除了强化分红导向之外，还有一个点可以强化投资者的持有倾向—— _**将ETF纳入转融通标的** _ ， \r\n \r\n这将导致沪深300ETF的持有者不仅仅享受2%的股息率，还可能享受到1%附近的借券收益。 \r\n当票息很低的时候， 你很难 _**靠投资者教育** _ 让投资者作为时间的朋友； 但是 ，一旦票息显著提高， 他们自然 愿意 ，\r\n_**利益使然** _ 。 少讲点 所谓的长期主义，多讲点利益。\r\n在某些发展阶段，股市卷的方向是：打探小道消息、小作文、炒作热点、筹码博弈、资金实力等等，但是，这对广大普通投资者来说，并不公平。\r\n所以，我们很有必要把卷的方向引导为—— _**持有时间** _ 。\r\n如果我们通过各种办法把投资者的ETF持有收益提高至4%，那么所谓的投机、炒作、收割将大大减少， _**毕竟时间对每个人才是公平的** _ 。\r\n\r\n> _**事实上，当资本利得占比太高，票息占比太低时，广大普通投资者很难有获得感。** _\r\n\r\n说实话， 这次证监会的 一揽子政策是一个不错的开始，我们在做长期对的事情，而不是 搞一个所谓的 短期大刺激。 _\r\nps：数据来自wind，图片来自网络 _ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n \r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1692374400000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"304402200C3F080A515D553D1A9D046B558502E61A3B6913DB85132747EABB60CD42C998022021D6F36F1ACBED713D5402666FBDB359BBDA7EC5B376AA9F1A1A98F772B0DC4A"}