{"ObjectType":101,"Sequence":4,"PreHash":"BBDF3CA7FC1824E89409C696934030E7","Content":"# 投资中最需要注意的事\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n** ** **\r\n\r\n文/沧海一土狗 ** ** **\r\n\r\n \r\n\r\n**引子**\r\n\r\n最近，股票市场很差，债券市场很好，可谓冰火两重天。可能每个人都在反思，自己做的好的地方是什么，不好的又是什么，这次我也写写我的一些总结，谈一谈我曾经踩过的那些投资中的大坑。\r\n\r\n \r\n\r\n**战略选择错误**\r\n\r\n\r\n\r\n在众多的大坑中，最致命的坑就是战略上的失误，其中，最常见的一类失误就是 **没有细致的考察价值投资和趋势投资的区别和适用条件**\r\n，要么无视，要么简单对立。 在投资实践中，这类错误 很容易被战术层面的问题所掩盖。我经常听到一些投资经理跟我说，\r\n\r\n \r\n\r\n> _我的投资方法是自下而上的，不要跟我讨论宏观问题。_\r\n\r\n \r\n\r\n对，你们所信任的投资经理就是这么有性格，有信仰，喜欢给自己贴一些标签，来增加他们自己的辨识度。\r\n\r\n其实，无论是价值投资还是趋势投资都只是一种可选的策略，不是某种逻辑的必然，更不存在某种价值尺度上的判断——谁比谁更高尚、更优秀。两者有各自的适用范围，仅此而已。\r\n\r\n那么，何时采用价值投资何时采用趋势投资呢？我们曾经在前面的文章里做了一个股债价值的相对指标，我们可以利用该指标来作为策略选择的参照。我的答案也很符合直觉：当股票整体价值被低估的时候更应该倾向于价值投资的思路，当股票整体价值被高估的时候更倾向于趋势投资的思路。\r\n\r\n\r\n\r\n熊市的时候适合价值投资——所有的票越来越便宜，牛市的时候适合趋势投资——所有的票都超过合理估值；\r\n长时期的投资尺度适合价值投资——赚的是票息，短时间的投资尺度适合趋势投资——赚的是资本利得。\r\n\r\n但现实中，我们会发现很多诡异的现象，一些人在熊市的时候做短线，采用趋势投资的策略——不断地抄底儿抄在半山腰上；一些人在牛市的时候做长线，采用价值投资的策略——不断地卖出跑得快的马，买入那些预期“补涨”的马。我们不必费心地去找很多案例，那些战略选择失误的账户的业绩一定极其差，因为，他们总在干“丢了西瓜拣芝麻”的事情。\r\n\r\n\r\n\r\n市场的分类以及对应策略的选择相对简单，当股债相对指标低于均值且股票估值上涨的时候，适宜采用趋势投资，不要去谈价值，要右侧交易；当股债相对指标低于均值且股票估值下跌的时候，就要沿着趋势投资的思路退出市场，不要抄底；当股债相对指标高于均值且股票估值下跌的时候，适宜采用价值投资的思路，不要被下跌的市场吓到，左侧交易；当该股债相对指标高于均值且股票估值上升的时候，就要沿着价值投资的思路，抓紧时间加仓了。\r\n\r\n对投资经理而言，真正困难的是如何落地执行以及如何把握节奏，但盲目倒向价值投资或者趋势投资显然是极其草率的， **信仰坚定的另一面就是投资逻辑极其混乱。**\r\n\r\n \r\n\r\n**先做附加题的偏好**\r\n\r\n\r\n\r\n在考试的时候，题目有难有易，应试教育环境中成长起来的我们都知道，先做送分题，不会做的先跳过去，最难的题最后才做。但是，在投资的时候，我们往往忘记这个道理。\r\n** 选择标的 ** 有难有易，其难度大概可以分为三个层次：1、判断一个公司是好公司；2、判断一个公司的估值合理；3、判断一个公司的股价短期会上涨。\r\n\r\n第一个层次最简单，贵州茅台，腾讯控股，伊利股份，中国平安，工商银行都是些好公司，找行业里最好的公司就可以了，当然，判断洋河股份是不是好公司就不是那么容易了，判断的难度会增加。\r\n\r\n第二个层次的问题比第一个层次复杂一些，尽管我知道工商银行是家好公司，但是，如何确定他的合理估值却不是那么容易，1.3的市净率合理还是1的市净率合理？回答这个问题，需要有一个估值框架，衡量各种关键要素，做好各种维度的比较，既要做好同行业的比较：市净率为1的工商银行和市净率为1.5的招商银行哪个更好一些，又要做好跨行业的比较：700元的贵州茅台和5.7元的工商银行哪个更便宜？虽然这类问题比第一层次的问题复杂，但也不是不能克服的，我们可以借鉴各种行业研究员的工作来回答这个问题，当然，\r\n** 如果自己有一个大一统的估值框架就更好了 ** 。\r\n\r\n第三个层次的问题最难，因为他是个动态的问题并涉及到短期预测，我们经常可以看到一些研究员出报告分析一个边际上的利好对短期股价的贡献，看起来这是一个第二层次的问题，本质上还是属于第三类——涉及短期预测，时间尺度的运用直接影响结果。一直以来，我都对第三类问题保持极大的敬畏——预测的准度和时效性之间总是呈现出一种负相关：\r\n** 时效性差的东西预测得很准——今年夏天会下雨；提高时效性会降低预测的准度——明天会下雨 **\r\n。能把这种平衡性把握得很好的人，基本都是高手中的高手，但我觉得自己不具备此方面的能力，所以，我会小心的 ** 避开 ** 第三个层次的问题。\r\n\r\n但在现实当中，大部分投资者放弃送分题，直奔附加题，选择一堆自己认为短期会上涨的标的。之所以这么选择是因为，第一、这种方式赚钱最快；第二、他们认为大家都是这么干的（大家也的确都是这么干的）；第三、不清楚送分题到底占多大比例。\r\n\r\n前两条原因反映了人性，但第三条却是一个 ** 误会 ** ，送分题的确送了很多分。\r\n\r\n \r\n\r\n>\r\n> _根据WIND统计的数据，最近一年（2017-6-1至2018-5-31）沪深300指数上涨了8.86%。但是，在整个市场1248只股票型基金中，净值增长超过8.86%的基金只有412只，占比33.01%；在整个市场合计4309支股票型和混合型基金中，净值增长超过8.86%的，只有1308支基金，占比30.3%。_\r\n\r\n \r\n\r\n沪深300指数的选股策略就是从沪深两市3000多家上市公司中，选择300只比较好的公司，第二层次和第三层次的问题完全是放弃的状态。\r\n\r\n \r\n\r\n> _嗯，送分题大致的比例是60分至70分。_\r\n\r\n \r\n\r\n**过多的相机抉择**\r\n\r\n很多人可以很好地解决战略和计划制定层面的问题，但执行的问题却很严重—— ** 他们给了自己太多的相机抉择的权力，计划执行不够 **\r\n。下面我拿民生银行举个例子，（ _不形成投资观点，不构成投资建议，切记！_ ）。\r\n\r\n\r\n\r\n假设，我们认为民生银行是家还ok的公司，他的合理估值是8块钱，在4月份的时候我们考虑建仓。于是，我靠假设解决了第一、第二层次的问题，剩下的问题就变成买多少和怎么买。我们再假设我们解决了仓位这个极其麻烦的问题，买20万元左右。我们还剩下一个怎么买的问题？是定下计划的当天以某个价格买20万元，还是等到某个价格，譬如7.32元/股，买20万元？我们面临着\r\n** 择时的麻烦 ** ，即我们不得不面临第三层次问题。\r\n\r\n如果我们始终给自己特别大的相机选择权力，就会发现自己始终下不了手，股价跌了想再等等，股价涨了后悔前面没买。一个分散的投资计划可以回避第三类问题。\r\n\r\n\r\n\r\n这个建仓计划的初衷是价格每下降0.05元买入2000股，如果价格不下降每周买入2000股，分别 ** 从空间上和时间上分散了择时风险 ** _\r\n（放弃择时了）。 _\r\n假设民生银行的股价真的一路下跌了，那么，真实的发展路径会是：每下降0.05元买入2000股，最终的平均买入成本是7.68元/股。该建仓计划减少了相机选择的情况，有效地提高了计划的可执行性。\r\n\r\n或许，有人可能会质疑， **如果市场大幅度下跌，这个死板的建仓计划将错失以更低的价格建仓的机会，保持一定的相机抉择是有必要的**\r\n。的确，这很有必要，但我们的取舍不是在无限相机抉择和无相机抉择取舍，我们可以设定相机抉择的程度。譬如，在这个案例里，我们可以增加一种相机抉择的情况，当市场快速下跌时，可以把建仓步长翻倍至0.1元，这样既根据市场情况相机抉择了，计划的可执行性也得到很好地保持。\r\n\r\n\r\n\r\n以民生银行6月19日的行情为例，7.35元/股的时候买了2000，看到市场行情不好，可以7.30元/股不挂单子，但是，7.25元/股的位置一定要挂单子，7.15元/股的位置也要挂。\r\n** 有限度的相机抉择 ** 就是这个意思，可以拉长步长，但一定不能一直相机抉择，下不去手。\r\n\r\n但在现实情况下，我见过太多不专业的做法：买东西，相机抉择太多，下不去手抢；卖东西，相机抉择太多，下不去手剁。最后，白白贻误了战绩。想凭直觉解决第三层次问题只是一个天真的幻想罢了。\r\n\r\n此外，我还要提醒一点，相机抉择和计划可执行性的平衡，是个极其庞大的命题，以上的讨论只是为了把问题展现出来，如果把止损、考核等问题引进来，真实的问题相当麻烦。\r\n\r\n \r\n\r\n> _2017年10月份，我认为，十年期国开债投资价值很高并尝试建仓，但是，我过于执着于计划的可执行性，_ _**步长从未调整** _\r\n> _，随着收益率的快速上行，加诸临近年末考核，我很快_ ** _止损出局_ ** _，错过了今年年初的债券牛市，教训十分深刻。_\r\n\r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n\r\n\r\n写这篇的目的有一些复杂，一方面是想跟同业探讨投资中的一些问题，看一下大家的应对措施，由于 ** 投资界没有蓝翔技校，大家的办法都不一样 **\r\n；另一方面是想揭开投资中的几个大坑，告诉非职业投资者们，投资是一门门槛极低但是很难做好的事情。繁杂的基本面已经让投资经理们精疲力尽了，他们还要去拟定交易计划，执行交易计划，并\r\n** 系统地去应对好其中所有的陷阱 ** ，否则，一个环节出错就可能满盘皆输，就像我去年一样。\r\n\r\n如果你们只是问我哪个股票好不好，贸易战的影响是什么，或者人民币会不会贬值，我会不知道如何回答——因为我知道你们只想赢钱，而根据这些答案下注却不一定赚得到钱。\r\n\r\n不过，也不要灰心，你们相对投资经理有一个无比巨大的优势：\r\n\r\n \r\n\r\n> _你们可以只做送分题，但投资经理不行。_\r\n\r\n \r\n\r\n数据来自wind，图片来自网络\r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n修改于\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1529424000000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"3045022100CCB513C7594EEAA4A682805935D48E7268E4062647D9ADE18B1C54A4D602959A02201467F253E24F0659ABA6A710FED5F2D18576885D344BAC3950C0CC7EBC803852"}