{"ObjectType":101,"Sequence":322,"PreHash":"E9F72B7B227D81150259D1C79B176F86","Content":"\r\n\r\n# 关于一轮牛市确立的基本条件\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n\r\n** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1700字 _ **** \r\n \r\n\r\n**引子**\r\n\r\n \r\n \r\n最近一周，股市的表现可谓冰火两重天。一方面，上证综指已经反弹到了2900点之上了。\r\n\r\n另一方面，创业板指的周线继续收跌。 \r\n\r\n从行业的角度来看，差异更加明显： _**旱的旱死，涝的涝死** _ 。 \r\n\r\n\r\n在《 [ 迎接投资范式的巨变\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490079&idx=1&sn=60c1fdbd8dcf898ba1dbce39335a6e0b&chksm=f9aae42acedd6d3cee774cede5e072aa56f781569f948103cefc3cdc873912d2a1de90dba1a8&scene=21#wechat_redirect)\r\n》和《 [ 价值投资的回归——建设以投资者为本的资本市场\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490093&idx=1&sn=b9eb4e1754bb976eceb6fe67e20cc58c&chksm=f9aae418cedd6d0e419d54b112529525f98db9c3f50c94520858280d9fd58cef9173d52ddcda&scene=21#wechat_redirect)\r\n》两篇文章中，我们已经讨论了这个现象背后的原因： _**系统正在从融资市往投资市切换** _ 。 这种切换跟基本面无关，它是一种制度转换，\r\n_**一些股票的估值上去，另一些股票的估值下去** _ 。 因此，如果2024年有牛市的话，那么，它首先是 _**政策牛市** _ ，是\r\n_**结构性牛市** _ ，它的基础在于整个股市游戏规则的转换。 于是，就有一个十分重要的问题：当出现什么信号时，投资者们才可以确立本轮政策牛市呢？\r\n_**答案是，当消费板块开始启动时** _ 。 \r\n \r\n \r\n \r\n\r\n**弗里德曼的消费函数**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n米尔顿-弗里德曼在1976年获得诺贝尔经济学奖，其中，一个重要的原因是他的 _**“消费函数理论”** _ 。\r\n\r\n在凯恩斯的时代，人们认为 _**消费取决于收入，** _ 后来，人们发现了凯恩斯消费函数的各种bug。于是，弗里德曼提出了新的函数理论：\r\n_**消费取决于永久性收入——财富** _ ，新的消费函数很好地修正了那些bug。\r\n\r\n从凯恩斯到弗里德曼，从收入到财富，乍一看，这个转变平平无奇。但是，放到资本市场， _**这一转变意义重大** _ 。\r\n\r\n这是因为，弗里德曼的消费函数隐含了一个推论： _**如果市场预期到股票市场会有一波行情，那么，消费股一定会盖戳确认** _ 。 \r\n\r\n\r\n\r\n也就是说，当某种因素使得投资者们相信股票市场会持续上涨，那么，根据弗里德曼的消费函数理论， _**市场会理性地预计到未来消费股会有一波业绩释放** _ 。\r\n\r\n因此，在一波牛市里，消费股会有两波上涨：\r\n\r\n_**1、市场形成牛市共识，消费股涨预期；** _\r\n\r\n_**2、牛市持续一段时间，消费股涨业绩；** _ ****\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**疫情放开后的行情**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n如上图所示，2022年11月之后，疫情放开， _**市场开始预期经济至少有一波半年的反弹** _ 。于是， _**消费股开始涨经济复苏预期** _\r\n，食品饮料板块在3个月内大概涨了37.2%。\r\n\r\n后来，社零数据的确兑现了，但是，时间上打了很大的折扣， _**并没有半年那么长** _ 。于是，食品饮料板块在3月份就开始震荡回落了。\r\n\r\n> _**这一次，消费板块涨的是经济复苏预期。** _\r\n\r\n \r\n \r\n \r\n\r\n**2019年的水牛**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n站在经济的视角来看，2019年的经济很一般，制造业PMI绝大部分时间都处于荣枯线以下。\r\n\r\n但是， _**由于国内国外货币大幅宽松** _ ，沪深300指数表现很好，全年上涨了36%+。\r\n\r\n相应的，社零增速表现平稳。在这样一个经济环境下， _**平稳已经难能可贵** _ 。\r\n\r\n因此，市场对消费股 很慷慨 。 如上图所示，食品饮料板块在2019年上涨了近73%， _**大概是沪深300指数的两倍** _ 。\r\n\r\n> _**这一次消费板块涨的是财富效应，即消费股的业绩早晚会有一波业绩释放。** _\r\n\r\n \r\n \r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n \r\n \r\n综上所述，无论是有经济复苏预期（ _ ps：如2022年末 _ ），还是没有经济向上预期（ _ ps：如2019年 _\r\n），只要股市持续上涨，消费板块很难缺席。\r\n根据弗里德曼的消费函数，当市场有强烈经济复苏预期时，消费板块自然不在话下；当经济复苏预期不强烈时，如果股市因为其他原因上涨，消费板块也可以涨远期，\r\n_**即只要财富持续增加，EPS总归会兑现的** _ 。 当下， 市场的经济预期还不强烈， 股市的反弹主要是因为政策支持，\r\n_**其反弹的幅度还没有触发临界点** _ 。\r\n\r\n在这种情况下，我们要着重关注消费板块的表现，因为它可以良好刻画市场对本轮行情的预期情况： \r\n_**1、如果市场认为这轮反弹可以发展成一波行情，那么，消费股会跟进确认；** _\r\n_**2、如果市场不认为这轮反弹可以发展成一波行情，那么，消费股会继续横盘震荡，等待更多的信号；** _\r\n总的来说，无论牛市的驱动因子是什么，只要市场确认有牛市，那么，一定绕不开消费板块。 _**所以，消费板块的反弹和持续上涨才是确认牛市的基本条件** _ 。\r\n春节前这两个周是重要的观察窗口期。 在这里，再次提醒大家，一定不要相信任何业绩方面的说辞，业绩都是很久以后的事情了。\r\n_**消费股涨的都是预期，要么是关于股市走势的预期，要么是关于经济的预期** _ 。 _ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [\r\n迎接投资范式的巨变\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490079&idx=1&sn=60c1fdbd8dcf898ba1dbce39335a6e0b&chksm=f9aae42acedd6d3cee774cede5e072aa56f781569f948103cefc3cdc873912d2a1de90dba1a8&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ _ [ 价值投资的回归——建设以投资者为本的资本市场\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490093&idx=1&sn=b9eb4e1754bb976eceb6fe67e20cc58c&chksm=f9aae418cedd6d0e419d54b112529525f98db9c3f50c94520858280d9fd58cef9173d52ddcda&scene=21#wechat_redirect) \r\n_ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n个人观点，仅供参考\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1706371200000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"30440220463B5088022CD02D2D51148ECD806726A377030336A7FADD4A4ADBAD30D68AA20220229441296FA59A76F0F0B2698A2F3ED7D16F6D6704EA5CBA2D8D15A4C89C890F"}