{"ObjectType":101,"Sequence":367,"PreHash":"884D6DF0947C7A8418A589DC7BF694AA","Content":"\r\n\r\n# 关于7月的议息会议和降息路径的再次修正\r\n\r\n原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\\(0\\);)\r\n\r\n__ _ _ _ _\r\n\r\n\r\n** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1900字 _ **** \r\n \r\n\r\n**引子**\r\n\r\n \r\n \r\n今天凌晨，美国公布了7月议息会议的决议， _**联邦基金利率继续保持在5.25-5.50%** _ 。 这是一次小的议息会议， _**没有点阵图**\r\n_ ，所以，关键是联储的声明和鲍威尔的讲话。 \r\n\r\n如上图所示，这次的声明已经开始为9月份的降息铺路了， _ 1、 _ _ **劳动力市场** _ _ 变得均衡，失业率有所上升； _ _ 2、 _ _\r\n**通胀** _ _ 有所缓和，但在某种程度上偏高； _ _ 3、经济前景不确定，需要关注就业和通胀上的 _ _ **双重风险** _ _ ； _\r\n鲍威尔的讲话总体偏鸽，重点有以下几点： _ 1、 _ _ **在此次会议上确** _ _ **实针对降息进行了深入的讨论** _ _\r\n，绝大多数人支持在此次会议上不调整利率。 _ _ 2、 _ _ **有些人讨论了在本次会议上采取（降息）政策行动的情况** _ _\r\n，但委员会的总体感觉是如果数据支持的话，将在下次会议上行动，而不是此次会议；一些政策制定者在此次会议上提出了降息的理由。 _ _ 3、 _ _\r\n**最快9月份就会下调政策利率** _ _ ，在通胀问题上已取得实质性进展，对实现2%的目标充满信心； _ _ 4、关注 _ _ **降息的步伐** _\r\n_ 没有指导意见，因为这取决于经济状况； _\r\n总的来说，在这次议息会议上，委员会深入讨论了降息，并且有的委员认为本次会议就该降息，但是，最后的一致结论是这次不降，推迟到最早9月份。 \r\n \r\n \r\n\r\n**降息路径基准情形**\r\n\r\n \r\n \r\n\r\n下面我们考虑降息路径的变化，这次议息会议落地前，降息路径的基准情形来自 _**6月议息会议的点阵图以及之后的经济数据，** _\r\n\r\n\r\n\r\n这一轮的基准情形是：1、今年降息两次；2、九月一次、十二月一次。基准情形所对应的两年美债利率在4.43%。\r\n\r\n\r\n\r\n然而，这次议息会议之前，两年美债利率已经下行到了4.36%附近。市场在基准情形上稍微修正了一下：1、今年降息两次；2、 _**七月一次** _\r\n、十二月一次；\r\n\r\n_**只不过这个预期比较拧巴** _ 。这是因为，美联储一个季度有两次议息会议，一次小，一次大， _**大的会出点阵图** _ 。 _**首次降息**\r\n_ 这么大的事情落在一次偏小的会议上，可能性真的不高。 \r\n\r\n一方面，首次降息落在小会上的概率低，情况也缺乏紧迫性；另一方面，两年美债利率又显著向下偏离基准情形。\r\n\r\n\r\n决议声明刚出来的时候， 两年美债利率还往4.43 %的方向 回弹了一下，毕竟已经排除掉了7月降息的可能性了。\r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n\r\n**新的降息路径预期**\r\n\r\n \r\n \r\n那么，为什么后面两年美债利率又快速下挫了呢？？ _**因为鲍威尔开始讲话并回答记者提问了** _ 。 截止美国那边收盘，两年美债利率回落至4.26%，\r\n_**这个利率变化实际上在定价11月的议息会议降息不降息** _ 。\r\n\r\n如上图所示，如果今年剩下的3次议息会议各降息25bp，那么，两年美债的利率应该在4.21%。 基准情形是， 1、 今年降息两次； 2、九\r\n月一次、十二月一次 。 新的预期路径是， _**1、今年降息3次；2、九月一次、十一月一次、十二月一次** _ 。\r\n也就是说，投资者们通过鲍威尔的讲话，加了一次降息预期。 \r\n加这一次是合理的，原因有两个， \r\n_**1、九月的议息会议会出点阵图，来明确十一月降不降；** _ _**2、还有一个半月的时间可以验证数据；** _ \r\n \r\n \r\n\r\n**关于美股的反应**\r\n\r\n \r\n \r\n总的来说，鲍威尔这次讲话比较鸽派，因此，十年美债利率大幅下行至4.05%附近。\r\n\r\n美元指数回落至104附近。 \r\n\r\n这二者都比较好理解。有一个容易混淆的点是美股的表现， _**纳斯达克指数大幅反弹了2.64%** _ 。\r\n\r\n这背后有一个潜在的“老生常谈”的解释， _**因为鲍威尔很鸽，所以，美股涨** _ 。\r\n但这是有问题的，这跟前一段时间美股因为通胀数据回落跌不一致。我们在《 [ 关于美联储降息对美股的“反直觉”影响\r\n](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490814&idx=1&sn=c72179cce9eb1e458319fdfa13e7e486&chksm=f9aae2cbcedd6bdd806272f2f4c33b92fb20a94cb5507c6ffae543bef15105129b32806be9fb&scene=21#wechat_redirect)\r\n》一文中讨论了这个问题。 如果不是因为“鲍威尔鸽”，还能是因为什么呢？？ _**因为完全排除了“七月降息的可能性”** _ 。\r\n\r\n从分时图上来看，纳斯达克指数在决议刚落地的时候冲的最猛，当鲍威尔开始“放鸽”时，指数开始有所回落了。 这就引出了最后一个问题，\r\n_**为什么美股那么怕“降息本身”呢？？** _\r\n\r\n如上图所示，联邦基金利率下降会挤压货币市场， _**很多资金从货币市场出逃** _ 。一部分资金涌入债券市场，更多的资金出逃到海外，导致美元大幅贬值。\r\n_**这对股市的影响很可能是消极的** _\r\n，毕竟现在美股的估值处于高位。之前美债处于熊市，大家不会拿美债的估值和美股的估值比，一旦美债切换成牛市模式，大家就开始比较了。\r\n从这个角度来看，美股十分担心“降息本身”所带来的不确定性，因此， _**保持原状对美股是好的** _ 。 \r\n总的来说，这次议息会议给美股未来挖了一个更大的坑，但是，把美股脚底下的坑给填上了，所以，美股大幅反弹了。 \r\n \r\n \r\n\r\n**结束语**\r\n\r\n \r\n \r\n后续就是一个数据依赖的活了，下一次议息会议在9月18日， _**尚有一个半月的时间** _ ，市场交易的重点在于11月降息不降息。\r\n\r\n_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ \r\n\r\nEnd\r\n\r\n \r\n\r\n\r\n\r\n苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接： \r\n\r\n[ 沧海一土狗的知识星球 ]()\r\n\r\n本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型\r\n这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔\r\n欢迎加入\r\n\r\n预览时标签不可点\r\n\r\n个人观点，仅供参考\r\n\r\n微信扫一扫 \r\n关注该公众号\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n****\r\n\r\n\r\n\r\n× 分析\r\n\r\n 收藏\r\n\r\n","Timestamp":1722441600000,"PublicKey":"02599CB6DADE13FBD4E73D551E1C260E74DD77401BA7AC6B5BDB3A5B202618EC16","Signature":"304402201D958CE62B917B9AB3A3B467A4605F756B6F7575F1E6237D031140746FD19CCB02206D29728EAB30F9F20560F8D551FC9C2D4DFCFC20F14391E3CA2EE8290739B441"}