# 稳增长是一系列的事件
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 **
_ ps：3300字 _ ****
**人类预测的天然偏倚**
在《哈佛幸福课》里，心理学家 _**丹尼尔-吉尔伯特** _ 讨论了人类想象未来的三个局限，其中很重要的一个就是： _**将现在投射到未来** _ 。
这个局限使得我们的想象力被牢固地拴在 _**以现在为中心** _ 的轨道上，永远无法真正的逃离。
因此，我们人类对未来的预测会出现 _**系统性的偏倚** _ ，当下的状况占据了极大的权重。
事实上，思考未来是一项高级技能，是人类区别于其他动物最重要的差异之一。
但是，思考未来和即时预测有十分大的区别。猴子的大脑和婴儿的大脑都能够将它们已经知道的东西（ _ 过去 _ ）同它们此时此刻看到的东西（ _ 现在 _
）结合起来，并对即将发生的事情（ _ 未来 _ ）进行预测。
但是，猴子和小孩都无法思考未来—— _**前者没有能力，后者还没学会** _ 。
我们经常会问小孩一个问题： _**你长大后想要干什么？** _ 小孩子常常被这个问题搞糊涂，他们可能会给出“卖糖人”、“攀树人”之类的答案。
成年人为此窃笑不已。
事实上，这帮小孩子很聪明地去回答了另一个问题 _**“你现在想干什么”** _ 。小孩子不知道自己以后想干什么，因为他们根本不懂“ _**以后** _
”是什么意思。
（ _ ps：如果你问一只小狗，它的答案可能是“下楼” _ ）
然而，提问的成年人往往并不清楚这一事实。
诚然，成年人比猴子和小孩子想得要远，但是，并没有多远。
虽然成年人学会了去设想一系列有关未来的问题：毕业后去哪里，跟什么样的人结婚，退休后干什么，但是， _**我们从来都摆脱不了我们当下所做事情的束缚** _
。
拉长视角来看，我们也在做一些类似于“卖糖人”或者“攀树人”之类的回答。
更为吊诡的事情在于，我们很少有机会观察到这种系统性的偏倚。
（ _ ps： _ [ _ “卖糖人”泛滥的时代和第一性原理 _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247486112&idx=1&sn=1a2b347e51d0c1f5396cfc4aae308a4c&chksm=f9aaf495cedd7d83d1dc386d9f8473a2eb354dff0e11197044f38a3a35aae029adacdbad8097&scene=21#wechat_redirect)
）
**现实对当下的捆绑**
下面让我们结束理论回顾，来到一个大家都很关心的 _**预测问题** _ ：对未来的经济怎么看？虽然大家都相信最终能企稳，但对上升的斜率都不甚乐观。
这是因为， _**我们问这** _ _**个问题的时点有些糟糕** _ 。
近期的经济状况的确有些差：2021年四季度GDP单季同比 _**下降到了4.0%** _ ，其中，建筑业为-2.1%，房地产业为-2.9%。
2021年12月社会消费品零售总额的当月同比也下滑至1.7%。
尽管中央经济工作会议以来，政策已经发生了实质性的转向，但是，投资者依然被现实捆绑得很深。
此外，由于大规模的切换和市值函数凹性的作用（ _ps：_ [ _A股的流动性都去哪里了？——空间扭曲的视角_
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487083&idx=1&sn=e4d8da766b1a732f17210a5c92e18e71&chksm=f9aaf05ecedd7948328fe50f42a155e82d142f77d24b04b5d4104f9fe39ab69ba174ceae87f5&scene=21#wechat_redirect)
），经济会议以来全a大幅调整，一度跌10%+，更加强化了这种悲观情绪。
这种看不见的力量所造成的的下跌放大了人们的悲观——如果大家都相信经济能稳住，为什么全a跌这么多？
现实就是这么吊诡：正是投资者相信稳增长，才有了去年12月至今年1月的大规模切换；大规模切换所带来的下跌又使得投资者不那么相信稳增长 **。**
**乐观的政府**
但是，政府显然没有这么悲观，现在地方两会已经结束，各省直辖市公布了自己的2022年GDP增长目标。
如上图所示，各地方定的目标并不低（ _ 限于篇幅，部分展示 _ ），按照2020年的名义GDP（ _ 数据可得 _ ）进行加权，
_**全国的加权平均值在6.12%，去年的加权平均值在6.78%** _ 。
所以，不难推断，全国的目标大概率在5.1%+（ _ 这是近两年实际GDP的平均增速 _ ）。
政府的预期目标和当下市场的状态形成了一个很鲜明的对比。
各省直辖市的GDP目标相当于领任务或KPI分解， _**只要各省市完成了任务，那么，全国目标一定能够实现** _ 。
这只是一种分解方法，还有一种分解方法——消费、投资和净出口分别做到多少才能完成5.1%+的全国目标？
这个估算并不容易。
在这里有一个粗糙的办法：以2021年的结构为模板，去凑各个代理变量所要达到的大致数字。
2021年全国的实际GDP增速为8.11%，消费拉动为5.31%，投资为1.11%，净出口为1.69%，其中，消费起了重要的支撑作用。
相对应的，我们还可以找到当年几个重要代理变量（ _ 有高频数据 _
）的同比增速，社零增速在12.5%，固定资产投资增速在4.9%，进出口平均增速在30%。
假设各种系数不变（ _ 很强的假设 _ ），我们可以得到一个 _**引申的目** _ _**标分解** _ —— _**代理变量的目标分解** _ ：
_**1、社零增速在6.9%+；** _
_**2、固定资产投资增速在5.9%；** _
_**3、进出口增速在15.0%；** _
_**这是一组很难完成的目标** _
。剔除掉变数过大的进出口不论，2019年社零增速在8%，那时候没有疫情；2019年固定资产投资增速在5.1%，2018年的增速在5.9%，那时候房地产投资没有下滑得这么厉害。
此外，当下和目标存在巨大的差距。以社零为例，目标值需要做到6.9%+，2021年单月同比已经回落到了1.7%，从1月的前瞻数据来看，1-2月的数据可能不会太好。
这个 _**引申的目标分解** _ ，向我们展示了现实和政府目标之间的巨大差异，这个差异告诉我们，我们的政府对稳增长很乐观。
**从政策的大小到政策的数量**
那么，为什么政府这么乐观呢？因为政策的主动权在他手里，他可以出台一系列政策：只要经济不稳就继续出政策，直到经济稳住为止。
2022年以来，政府出了很多政策，包括但不限于：
1、央行降息OMO利率；
2、央行降息5年LPR利率（ _ 仍存 _ _ 在进一步下降的可能 _ ）；
3、各地因城施策放松地产政策；
4、财政前置；
这个周末发改委又联合各部委出台了两个政策： 《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策的通知》和 《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》。
这两个文件分别有43和18个举措，相当于一下子出台了61个小型政策。
> _** 办法总是比问题多。 ** _
但是，在分析宏观问题的时候，我们很容易犯一个错误（ _ 旧的经验造成的 _ ）： _**过于重视单一政策的规模，轻视政策的数量** _ 。
如上图所示，即便北京这种体量的经济体，其增速目标对全国GDP增长的贡献也只有0.18%。所以，地方政府所出的任何一个单一政策对全国GDP的影响都很低。
然而，我们并不能因为其权重低，就说某个政策没用。我们还要考虑数量的问题，也就是说，我们还需要这个政策会不会引领一个趋势：
_**a地出了政策，全国各地纷纷效仿** _ 。
现在的中国跟以前大不相同了，经济并不是某个单一政策能拉起来的，即便有， _**结构方面的副作用** _ 也很大。
因此，稳增长的模式大不相同，更加强调结构和多点发力。
以前，稳增长政策的单一规模会很大（ _ 相对于整个经济 _
），几个就可以把经济顶起来了；现在，单一政策的相对规模显著降低，任何一个单一政策都不够，这时就要靠政策数量，需要在不同的维度、不同的领域出台不同的政策。
所以，投资者再也找不到以前那种十分明确的标志性事件了。
旧的投资模式下，我们很关注单个政策的大小以及标志性事件；但是，在新的投资模式，我们更需要关注政策的数量和连续性。
> _**稳增长是一系列的事件，其背后是一系列的政策。** _
**结束语**
一些人因为当下的现实悲观，一些人因为看不到标志性事件悲观。
这种悲观，要么来自于基因深处，要么来自于旧的经验，总之都是面向过去。
但是，投资是一门面向未来的行当。 未来总有一些新东西，我们要有所改变以迎接这些新东西。
说实话，未来一段时间的投资真的有些像送分题：
_**1、当下很差，但政府经济目标很高，信心很足，所以，重要经济指标的节奏一定是一路向上的，而且，斜率不低；
** _
_**2、当下央行又是降息，又是天量社融，场外流动性很好；** _
_**3、我们已经通过较大幅度的下跌化解了市值函数凹性的问题；** _
真的没有那么多所谓的不确定性了。
所谓的障碍，都是来自于人们自身的观念：
1、更加在意当下，被现实捆住；
2、更加在意历史经验，企图寻找标志性事件；
3、更加在意去年的经验，希望复制去年的成功；
对于这些人，你很难用推理说服，只有实际股价才能说服。
稳增长是一系列的事件。我们既不清楚 _**会发生什么事件——** _ 出台什么政策，也搞不清楚 _**“到底是哪一个政策让经济好起来的** _
”——我们搞不清楚，政府也搞不清楚。我们唯一清楚的是，随着一系列政策的陆续出台，经济一定会稳住的。
虽然一些二级投资者认为这两个问题很重要（ _ 其实对他们来说也不重要，他们只想获得信心，股价才能给他们信心 _
），但是，具体干活儿的人根本不关心这个问题。他们的关注点还是在稳增长本身，只要经济不好，就会一直有政策出台，直到他们认为能完成今年的目标为止。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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_ ps：3300字 _ ****
**人类预测的天然偏倚**
在《哈佛幸福课》里，心理学家 _**丹尼尔-吉尔伯特** _ 讨论了人类想象未来的三个局限，其中很重要的一个就是： _**将现在投射到未来** _ 。
这个局限使得我们的想象力被牢固地拴在 _**以现在为中心** _ 的轨道上，永远无法真正的逃离。
因此，我们人类对未来的预测会出现 _**系统性的偏倚** _ ，当下的状况占据了极大的权重。
事实上，思考未来是一项高级技能，是人类区别于其他动物最重要的差异之一。
但是，思考未来和即时预测有十分大的区别。猴子的大脑和婴儿的大脑都能够将它们已经知道的东西（ _ 过去 _ ）同它们此时此刻看到的东西（ _ 现在 _
）结合起来，并对即将发生的事情（ _ 未来 _ ）进行预测。
但是，猴子和小孩都无法思考未来—— _**前者没有能力，后者还没学会** _ 。
我们经常会问小孩一个问题： _**你长大后想要干什么？** _ 小孩子常常被这个问题搞糊涂，他们可能会给出“卖糖人”、“攀树人”之类的答案。
成年人为此窃笑不已。
事实上，这帮小孩子很聪明地去回答了另一个问题 _**“你现在想干什么”** _ 。小孩子不知道自己以后想干什么，因为他们根本不懂“ _**以后** _
”是什么意思。
（ _ ps：如果你问一只小狗，它的答案可能是“下楼” _ ）
然而，提问的成年人往往并不清楚这一事实。
诚然，成年人比猴子和小孩子想得要远，但是，并没有多远。
虽然成年人学会了去设想一系列有关未来的问题：毕业后去哪里，跟什么样的人结婚，退休后干什么，但是， _**我们从来都摆脱不了我们当下所做事情的束缚** _
。
拉长视角来看，我们也在做一些类似于“卖糖人”或者“攀树人”之类的回答。
更为吊诡的事情在于，我们很少有机会观察到这种系统性的偏倚。
（ _ ps： _ [ _ “卖糖人”泛滥的时代和第一性原理 _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247486112&idx=1&sn=1a2b347e51d0c1f5396cfc4aae308a4c&chksm=f9aaf495cedd7d83d1dc386d9f8473a2eb354dff0e11197044f38a3a35aae029adacdbad8097&scene=21#wechat_redirect)
）
**现实对当下的捆绑**
下面让我们结束理论回顾，来到一个大家都很关心的 _**预测问题** _ ：对未来的经济怎么看？虽然大家都相信最终能企稳，但对上升的斜率都不甚乐观。
这是因为， _**我们问这** _ _**个问题的时点有些糟糕** _ 。
近期的经济状况的确有些差：2021年四季度GDP单季同比 _**下降到了4.0%** _ ，其中，建筑业为-2.1%，房地产业为-2.9%。
2021年12月社会消费品零售总额的当月同比也下滑至1.7%。
尽管中央经济工作会议以来，政策已经发生了实质性的转向，但是，投资者依然被现实捆绑得很深。
此外，由于大规模的切换和市值函数凹性的作用（ _ps：_ [ _A股的流动性都去哪里了？——空间扭曲的视角_
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487083&idx=1&sn=e4d8da766b1a732f17210a5c92e18e71&chksm=f9aaf05ecedd7948328fe50f42a155e82d142f77d24b04b5d4104f9fe39ab69ba174ceae87f5&scene=21#wechat_redirect)
），经济会议以来全a大幅调整，一度跌10%+，更加强化了这种悲观情绪。
这种看不见的力量所造成的的下跌放大了人们的悲观——如果大家都相信经济能稳住，为什么全a跌这么多？
现实就是这么吊诡：正是投资者相信稳增长，才有了去年12月至今年1月的大规模切换；大规模切换所带来的下跌又使得投资者不那么相信稳增长 **。**
**乐观的政府**
但是，政府显然没有这么悲观，现在地方两会已经结束，各省直辖市公布了自己的2022年GDP增长目标。
如上图所示，各地方定的目标并不低（ _ 限于篇幅，部分展示 _ ），按照2020年的名义GDP（ _ 数据可得 _ ）进行加权，
_**全国的加权平均值在6.12%，去年的加权平均值在6.78%** _ 。
所以，不难推断，全国的目标大概率在5.1%+（ _ 这是近两年实际GDP的平均增速 _ ）。
政府的预期目标和当下市场的状态形成了一个很鲜明的对比。
各省直辖市的GDP目标相当于领任务或KPI分解， _**只要各省市完成了任务，那么，全国目标一定能够实现** _ 。
这只是一种分解方法，还有一种分解方法——消费、投资和净出口分别做到多少才能完成5.1%+的全国目标？
这个估算并不容易。
在这里有一个粗糙的办法：以2021年的结构为模板，去凑各个代理变量所要达到的大致数字。
2021年全国的实际GDP增速为8.11%，消费拉动为5.31%，投资为1.11%，净出口为1.69%，其中，消费起了重要的支撑作用。
相对应的，我们还可以找到当年几个重要代理变量（ _ 有高频数据 _
）的同比增速，社零增速在12.5%，固定资产投资增速在4.9%，进出口平均增速在30%。
假设各种系数不变（ _ 很强的假设 _ ），我们可以得到一个 _**引申的目** _ _**标分解** _ —— _**代理变量的目标分解** _ ：
_**1、社零增速在6.9%+；** _
_**2、固定资产投资增速在5.9%；** _
_**3、进出口增速在15.0%；** _
_**这是一组很难完成的目标** _
。剔除掉变数过大的进出口不论，2019年社零增速在8%，那时候没有疫情；2019年固定资产投资增速在5.1%，2018年的增速在5.9%，那时候房地产投资没有下滑得这么厉害。
此外，当下和目标存在巨大的差距。以社零为例，目标值需要做到6.9%+，2021年单月同比已经回落到了1.7%，从1月的前瞻数据来看，1-2月的数据可能不会太好。
这个 _**引申的目标分解** _ ，向我们展示了现实和政府目标之间的巨大差异，这个差异告诉我们，我们的政府对稳增长很乐观。
**从政策的大小到政策的数量**
那么，为什么政府这么乐观呢？因为政策的主动权在他手里，他可以出台一系列政策：只要经济不稳就继续出政策，直到经济稳住为止。
2022年以来，政府出了很多政策，包括但不限于：
1、央行降息OMO利率；
2、央行降息5年LPR利率（ _ 仍存 _ _ 在进一步下降的可能 _ ）；
3、各地因城施策放松地产政策；
4、财政前置；
这个周末发改委又联合各部委出台了两个政策： 《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策的通知》和 《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》。
这两个文件分别有43和18个举措，相当于一下子出台了61个小型政策。
> _** 办法总是比问题多。 ** _
但是，在分析宏观问题的时候，我们很容易犯一个错误（ _ 旧的经验造成的 _ ）： _**过于重视单一政策的规模，轻视政策的数量** _ 。
如上图所示，即便北京这种体量的经济体，其增速目标对全国GDP增长的贡献也只有0.18%。所以，地方政府所出的任何一个单一政策对全国GDP的影响都很低。
然而，我们并不能因为其权重低，就说某个政策没用。我们还要考虑数量的问题，也就是说，我们还需要这个政策会不会引领一个趋势：
_**a地出了政策，全国各地纷纷效仿** _ 。
现在的中国跟以前大不相同了，经济并不是某个单一政策能拉起来的，即便有， _**结构方面的副作用** _ 也很大。
因此，稳增长的模式大不相同，更加强调结构和多点发力。
以前，稳增长政策的单一规模会很大（ _ 相对于整个经济 _
），几个就可以把经济顶起来了；现在，单一政策的相对规模显著降低，任何一个单一政策都不够，这时就要靠政策数量，需要在不同的维度、不同的领域出台不同的政策。
所以，投资者再也找不到以前那种十分明确的标志性事件了。
旧的投资模式下，我们很关注单个政策的大小以及标志性事件；但是，在新的投资模式，我们更需要关注政策的数量和连续性。
> _**稳增长是一系列的事件，其背后是一系列的政策。** _
**结束语**
一些人因为当下的现实悲观，一些人因为看不到标志性事件悲观。
这种悲观，要么来自于基因深处，要么来自于旧的经验，总之都是面向过去。
但是，投资是一门面向未来的行当。 未来总有一些新东西，我们要有所改变以迎接这些新东西。
说实话，未来一段时间的投资真的有些像送分题：
_**1、当下很差，但政府经济目标很高，信心很足，所以，重要经济指标的节奏一定是一路向上的，而且，斜率不低；
** _
_**2、当下央行又是降息，又是天量社融，场外流动性很好；** _
_**3、我们已经通过较大幅度的下跌化解了市值函数凹性的问题；** _
真的没有那么多所谓的不确定性了。
所谓的障碍，都是来自于人们自身的观念：
1、更加在意当下，被现实捆住；
2、更加在意历史经验，企图寻找标志性事件；
3、更加在意去年的经验，希望复制去年的成功；
对于这些人，你很难用推理说服，只有实际股价才能说服。
稳增长是一系列的事件。我们既不清楚 _**会发生什么事件——** _ 出台什么政策，也搞不清楚 _**“到底是哪一个政策让经济好起来的** _
”——我们搞不清楚，政府也搞不清楚。我们唯一清楚的是，随着一系列政策的陆续出台，经济一定会稳住的。
虽然一些二级投资者认为这两个问题很重要（ _ 其实对他们来说也不重要，他们只想获得信心，股价才能给他们信心 _
），但是，具体干活儿的人根本不关心这个问题。他们的关注点还是在稳增长本身，只要经济不好，就会一直有政策出台，直到他们认为能完成今年的目标为止。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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