# 金钟：美国富豪倒逼共和党税改，助推中国深化财税体制改革
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用，政府税收也会降低。这也是共和党推崇的供给学派减税的最有名的理论依据。现在被共和党政客津津乐道的1986年税改之前，美国个人所得税最高税率是50%，企业所得税最高税率是46%。当时的减税的确对经济增长有着不错的正面效果。而当前美国个人所得税最高税率39.6%，企业最高税率是35%。这一次美国减税对于实体经济的刺激效果，并不会像共和党政客们吹嘘的那么高。
而且，参议院的法案只给已经债台高筑的美国政府留出了1.5万亿美元的赤字空间在通过税改，目前即使最偏向共和党的经济学家也同意已知的税改方针造成的赤字将会大大超出这个数字，许多税改主张在最后立法时肯定会被大幅缩减和修改。而10年以后不能产生新的财政赤字这一条，则说明这次税改立法中许多减税措施将在10年以后到期。到期以后怎么办，眼下共和党政客们是顾不上了。
美国参议院预算通过以后，广大媒体上充斥了所谓“国际资本和美国海外利润即将大量涌入美国，将会造成其他国家资本荒”的耸人听闻的大标题。在看了特朗普公布的税改原则之后，我认为资本流动的确会向美国增加流入，但是远远不会达到诸多媒体预测的那样造成其他地区“资本出逃”的地步。
在我以前其他文章中提过，国际资本流动可以分成投机资本和投资资本。投机资本即为热钱，通常在各国金融市场里快速流动，追逐金融交易利润。
**这部分热钱基本不受美国税改影响，原因就是美国当前税法中已经对热钱免税，再怎么减税国际热钱也无法获得更多的税务收益。**
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投资资本即我国常说的外商投资，指的是实际产生经济活动的商业投资。在讨论税法对这部分企业的影响时，首先我们要明确，企业选择投资方向的时候，往往首要考虑的也是市场前景、人力资源、基础设施、当地的政治稳定和司法体系等等关系企业能否生存和盈利的因素。只有企业经营产生利润的时候，讨论税负高低才有意义，而亏损的企业通常也是税负最低的企业。
对于企业来说，如果美国和其他国家之间在以上投资因素的比较里差距不大，那么税负高低才是决定投资去向的最后一颗砝码。因此，这部分企业将是税改导致的流入美国的投资资本增量中的主力。
当地时间2017年10月18日，美国华盛顿，参议员将对2018财年预算进行首轮投票。这一场投票结果对于税改立法的意义，比对预算案本身更为重要。（图片来源：视觉中国）
由于现行美国税制的问题，美国跨国公司历史上在海外积累了巨额现金利润，这次税改将使用低税率对这些利润一次性征税吸引他们回流美国。目前比较统一的预测是，美国跨国公司的海外现金利润总共有1.5万亿美元左右，那么一次性回流是否会造成其他地区和国家一次性减少1.5万亿美元的资金，造成巨大的“美元荒”呢？
上面这个担忧多半是出于对国际资本市场缺乏了解造成的。在飞速发展的金融技术支持下，尤其是在发达国家之间，资本流动非常方便快捷。美国跨国公司的这些积累下来的海外利润，只是名义上挂在跨国公司海外子公司的户头上而已，实际上这笔钱早就通过各种金融工具和杠杆，通过国界，流入那些最有利可图的地方去了，包括美国本土。
**而税改后的海外利润回流美国，实际上就是这笔钱从海外子公司的名下转回美国母公司名下的过程，对于实际的投资经营决策并没有影响。**
事实上，很多海外利润可能在母公司账面打个转享受了低税率，转过身又流向有盈利前景的海外市场。值得指出的是，跨国公司在平常经营的时候就经常对汇率风险做对冲，美元汇价已经包含了这一大批资金的汇兑需要，这1.5万亿美元的户头变化对于外汇市场的冲击也是相当有限的。而真正意义上的回到美国的美元，就只是这些跨国公司根据这1.5万亿美元利润而需要缴纳给美国政府的税金。
**从长远看，这次税改甚至可能对美元汇率形成打压。**
原因很简单，税改新增的财政赤字需要增加美国国债发行量来平衡。发行更多的国债就增加债券供给，导致美债价格下跌利率提高，从而增加了美国政府的举债成本，增加市场上的金融风险。美联储为了降低政府债务成本，未来加息步伐恐怕会放缓。而加息放缓对美元汇率的影响要远大于税改本身对于美元的影响，所以当税改通过，美国需要通过增发债务来平衡财政赤字的时候，美元很大可能要长期走弱。
对于中国来说，已知的美国税改方针大概带来了三重挑战。
第一就是之前提到在中国美国之间投资方向上举棋不定的部分企业，可能会在美国税改影响下选择美国进行投资。
第二是美国企业在税改后留存利润增加，相对中国企业来说可以用于研发和扩大生产投资的可支配资源增加，那么在商业竞争中为美国企业提供了额外的优势。
第三条，也是目前对中国冲击最大的一条，就是美国税改有潜在因素导致中国税源流失。
当然这里不仅仅是中国，在以前的文章中我曾经提过，许多外国公司并不需要实际投资美国来享受美国的税改优惠，就和大家从来不在国际上著名的避税天堂小岛上盖工厂一样。公司和富豪们在避税天堂只是注册空壳公司，通过会计操作和税务处理，把利润转移到避税天堂的空壳公司名下而已。同理许多公司和富豪也可以通过在美国设立空壳公司来进行单纯的税务操作来转移利润享受低税率。
欧盟竞争委员会主席薇丝塔格表示，她可能会再调查其他美国大公司，暗示苹果补税案只是调查美国企业的起点。（图片来源：法新社）
这种利润转移导致的是其他国家的税源流失，也就是其他国家政府应该得到的税收被美国政府拿走。这已经引起了很多国家和地区的警惕。反应最强烈的就是欧盟，之前欧盟就对于苹果公司追加几十亿美元的巨额补税和罚款，现在又对亚马逊追加2亿多美元的补税和罚款，就是在美国税改前抓紧争夺这些美国跨国公司大多留存在欧洲的1.5万亿的税源。如果欧洲先征收到了，那么美国就丢了这笔钱。同样税改后如果这笔钱被美国征收走，那么欧洲就可能永远失去了这一政府收入。
对于中国来说，如何继续深化改革自己的税制和财政体制，实现公平高效的征收税款并同时对于实体经济发展提供支持和鼓励，是一个必须要面对的艰巨挑战。
本文系观察者网独家稿件，文章内容纯属作者个人观点，不代表平台观点，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任。
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用，政府税收也会降低。这也是共和党推崇的供给学派减税的最有名的理论依据。现在被共和党政客津津乐道的1986年税改之前，美国个人所得税最高税率是50%，企业所得税最高税率是46%。当时的减税的确对经济增长有着不错的正面效果。而当前美国个人所得税最高税率39.6%，企业最高税率是35%。这一次美国减税对于实体经济的刺激效果，并不会像共和党政客们吹嘘的那么高。
而且，参议院的法案只给已经债台高筑的美国政府留出了1.5万亿美元的赤字空间在通过税改，目前即使最偏向共和党的经济学家也同意已知的税改方针造成的赤字将会大大超出这个数字，许多税改主张在最后立法时肯定会被大幅缩减和修改。而10年以后不能产生新的财政赤字这一条，则说明这次税改立法中许多减税措施将在10年以后到期。到期以后怎么办，眼下共和党政客们是顾不上了。
美国参议院预算通过以后，广大媒体上充斥了所谓“国际资本和美国海外利润即将大量涌入美国，将会造成其他国家资本荒”的耸人听闻的大标题。在看了特朗普公布的税改原则之后，我认为资本流动的确会向美国增加流入，但是远远不会达到诸多媒体预测的那样造成其他地区“资本出逃”的地步。
在我以前其他文章中提过，国际资本流动可以分成投机资本和投资资本。投机资本即为热钱，通常在各国金融市场里快速流动，追逐金融交易利润。
**这部分热钱基本不受美国税改影响，原因就是美国当前税法中已经对热钱免税，再怎么减税国际热钱也无法获得更多的税务收益。**
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投资资本即我国常说的外商投资，指的是实际产生经济活动的商业投资。在讨论税法对这部分企业的影响时，首先我们要明确，企业选择投资方向的时候，往往首要考虑的也是市场前景、人力资源、基础设施、当地的政治稳定和司法体系等等关系企业能否生存和盈利的因素。只有企业经营产生利润的时候，讨论税负高低才有意义，而亏损的企业通常也是税负最低的企业。
对于企业来说，如果美国和其他国家之间在以上投资因素的比较里差距不大，那么税负高低才是决定投资去向的最后一颗砝码。因此，这部分企业将是税改导致的流入美国的投资资本增量中的主力。
当地时间2017年10月18日，美国华盛顿，参议员将对2018财年预算进行首轮投票。这一场投票结果对于税改立法的意义，比对预算案本身更为重要。（图片来源：视觉中国）
由于现行美国税制的问题，美国跨国公司历史上在海外积累了巨额现金利润，这次税改将使用低税率对这些利润一次性征税吸引他们回流美国。目前比较统一的预测是，美国跨国公司的海外现金利润总共有1.5万亿美元左右，那么一次性回流是否会造成其他地区和国家一次性减少1.5万亿美元的资金，造成巨大的“美元荒”呢？
上面这个担忧多半是出于对国际资本市场缺乏了解造成的。在飞速发展的金融技术支持下，尤其是在发达国家之间，资本流动非常方便快捷。美国跨国公司的这些积累下来的海外利润，只是名义上挂在跨国公司海外子公司的户头上而已，实际上这笔钱早就通过各种金融工具和杠杆，通过国界，流入那些最有利可图的地方去了，包括美国本土。
**而税改后的海外利润回流美国，实际上就是这笔钱从海外子公司的名下转回美国母公司名下的过程，对于实际的投资经营决策并没有影响。**
事实上，很多海外利润可能在母公司账面打个转享受了低税率，转过身又流向有盈利前景的海外市场。值得指出的是，跨国公司在平常经营的时候就经常对汇率风险做对冲，美元汇价已经包含了这一大批资金的汇兑需要，这1.5万亿美元的户头变化对于外汇市场的冲击也是相当有限的。而真正意义上的回到美国的美元，就只是这些跨国公司根据这1.5万亿美元利润而需要缴纳给美国政府的税金。
**从长远看，这次税改甚至可能对美元汇率形成打压。**
原因很简单，税改新增的财政赤字需要增加美国国债发行量来平衡。发行更多的国债就增加债券供给，导致美债价格下跌利率提高，从而增加了美国政府的举债成本，增加市场上的金融风险。美联储为了降低政府债务成本，未来加息步伐恐怕会放缓。而加息放缓对美元汇率的影响要远大于税改本身对于美元的影响，所以当税改通过，美国需要通过增发债务来平衡财政赤字的时候，美元很大可能要长期走弱。
对于中国来说，已知的美国税改方针大概带来了三重挑战。
第一就是之前提到在中国美国之间投资方向上举棋不定的部分企业，可能会在美国税改影响下选择美国进行投资。
第二是美国企业在税改后留存利润增加，相对中国企业来说可以用于研发和扩大生产投资的可支配资源增加，那么在商业竞争中为美国企业提供了额外的优势。
第三条，也是目前对中国冲击最大的一条，就是美国税改有潜在因素导致中国税源流失。
当然这里不仅仅是中国，在以前的文章中我曾经提过，许多外国公司并不需要实际投资美国来享受美国的税改优惠，就和大家从来不在国际上著名的避税天堂小岛上盖工厂一样。公司和富豪们在避税天堂只是注册空壳公司，通过会计操作和税务处理，把利润转移到避税天堂的空壳公司名下而已。同理许多公司和富豪也可以通过在美国设立空壳公司来进行单纯的税务操作来转移利润享受低税率。
欧盟竞争委员会主席薇丝塔格表示，她可能会再调查其他美国大公司，暗示苹果补税案只是调查美国企业的起点。（图片来源：法新社）
这种利润转移导致的是其他国家的税源流失，也就是其他国家政府应该得到的税收被美国政府拿走。这已经引起了很多国家和地区的警惕。反应最强烈的就是欧盟，之前欧盟就对于苹果公司追加几十亿美元的巨额补税和罚款，现在又对亚马逊追加2亿多美元的补税和罚款，就是在美国税改前抓紧争夺这些美国跨国公司大多留存在欧洲的1.5万亿的税源。如果欧洲先征收到了，那么美国就丢了这笔钱。同样税改后如果这笔钱被美国征收走，那么欧洲就可能永远失去了这一政府收入。
对于中国来说，如何继续深化改革自己的税制和财政体制，实现公平高效的征收税款并同时对于实体经济发展提供支持和鼓励，是一个必须要面对的艰巨挑战。
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