# 简评十一月议息会议——警惕盲人摸象
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：1200字 _
11月的议息会议靴子落地，决议内容符合预期： **_ 十一月加息75bp，把联邦基金利率区间提升至【3.75-4.0】 _ **
按照惯例实际隔夜利率应该是3.83%，即上限减17bp：
另外，步长调整也符合市场预期，鲍威尔表示， **_ 最早在12月份结束连续加息75bp的行动 _ ** 。
关于这一点，我认为，投资者们可以把【最早】去掉，直接认为12月份就是要步长调整了。 会议进行到这里，一切都符合市场所预期的 **_ 鸽派调调 _ **
，但是，鲍威尔已经彻底不是之前的那个鲍威尔了，他现在很直白。 对于之前所预期的 **_ 暂停加息 _ ** ，鲍威尔直接怼脸。他称： **_
1、有关何时放慢加息步伐的问题，远不如限制性货币政策究竟是多高，要保持多长时间这个问题重要。 _ ** **_
2、现在讨论美联储何时可能暂停加息“为时过早”。 _ ** 在这里面有三个要点： **_ 1、加息步长；2、最高高度；3、持续时间 _ ** 。
事实上，鲍威尔这话并不是乱讲的，他有一套逻辑统御这三点。
下面我们看看他如何统御，如上图所示，站在两年的观察期， **_ 去看持续滚动美国隔夜能获得多少收益 _ ** ，这背后有四个关键因素： **_
a、上升期利率上得多快； _ ** **_ b、顶点多高； _ ** **_ c、上升期&平稳期持续多久； _ ** **_ d、下降期利率下得多快；
_ ** 最近，市场所交易的重点是， **_ 美联储要降低步长了 _ ** ——a上升期上得多快——75降低到50的预期让大家很开心。
但是，还是想简单了。 这是个复杂事物，除了a要素之外，还有b、c、d。
这次鲍威尔老师就敲黑板了，你们不应该仅仅关注 **_ how fast _ ** ，还应该关注 **_ how high _ ** 以及 **_
how long _ ** 。
市场的表现极其错愕——原来卷子背面还有两道题！
这让我想起了，中国的那个成语—— **_ 盲人摸象 _ ** 。
在10月21日，我们发了《 [ 如何用两年美债跟踪市场的加息预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487932&idx=1&sn=6f8185b4f3d116bad9188535105ec4dc&chksm=f9aaef89cedd669fab76b7980e94bbbff6ef57563f19b0dcdc80143c7a7ed2cc4f0453867b77&scene=21#wechat_redirect)
》一文，很多人还是不解，为什么要选用两年美债观察加息预期？这次算是鲍威尔亲自下场讲解—— **_ 因为最直接啊，可以直接拆成四个要件 _ ** 。
议息会议之前，两年美债在4.5%左右，对应的路径图如下：
**_ a、步长50+50+0；b、高点5.0%；c、2024年一月开始降息；d、步长25； _ **
鲍威尔这番演讲之后，两年美债上到了4.6%附近，对应的路径图如下：
**_ a、步长50+50+25；b、高点5.25%；c、2023年十二月开始降息；d、步长25； _ **
不难发现，这种变化没法用暂停加息或继续加息这种简单语言所描述，它是一个 **_ 向量变化 _ ** 。
向量从A变成了B，这种变化很复杂，幸运的是，我们有一个观察工具—— **_ 两年美债收益率 _ ** ，这个东西相当于对A或B **_ 取模 _
** 。
很多时候，简单有效的工具就在手边，你根本不用看分析师们扯淡， **_ 你只要打开软件看看两年美债收益率就行了 _ ** 。
至于因素分解，则需要你有一定的宏观基础，把两年美债收益率分解为那四个要件。 事实上，对绝大部分投资者而言，你并不需要知道如何分解，你只需要做到以下三点：
**_ 1、相信市场； _ ** **_ 2、关注两年美债； _ ** **_ 3、少听杂音； _ **
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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11月的议息会议靴子落地，决议内容符合预期： **_ 十一月加息75bp，把联邦基金利率区间提升至【3.75-4.0】 _ **
按照惯例实际隔夜利率应该是3.83%，即上限减17bp：
另外，步长调整也符合市场预期，鲍威尔表示， **_ 最早在12月份结束连续加息75bp的行动 _ ** 。
关于这一点，我认为，投资者们可以把【最早】去掉，直接认为12月份就是要步长调整了。 会议进行到这里，一切都符合市场所预期的 **_ 鸽派调调 _ **
，但是，鲍威尔已经彻底不是之前的那个鲍威尔了，他现在很直白。 对于之前所预期的 **_ 暂停加息 _ ** ，鲍威尔直接怼脸。他称： **_
1、有关何时放慢加息步伐的问题，远不如限制性货币政策究竟是多高，要保持多长时间这个问题重要。 _ ** **_
2、现在讨论美联储何时可能暂停加息“为时过早”。 _ ** 在这里面有三个要点： **_ 1、加息步长；2、最高高度；3、持续时间 _ ** 。
事实上，鲍威尔这话并不是乱讲的，他有一套逻辑统御这三点。
下面我们看看他如何统御，如上图所示，站在两年的观察期， **_ 去看持续滚动美国隔夜能获得多少收益 _ ** ，这背后有四个关键因素： **_
a、上升期利率上得多快； _ ** **_ b、顶点多高； _ ** **_ c、上升期&平稳期持续多久； _ ** **_ d、下降期利率下得多快；
_ ** 最近，市场所交易的重点是， **_ 美联储要降低步长了 _ ** ——a上升期上得多快——75降低到50的预期让大家很开心。
但是，还是想简单了。 这是个复杂事物，除了a要素之外，还有b、c、d。
这次鲍威尔老师就敲黑板了，你们不应该仅仅关注 **_ how fast _ ** ，还应该关注 **_ how high _ ** 以及 **_
how long _ ** 。
市场的表现极其错愕——原来卷子背面还有两道题！
这让我想起了，中国的那个成语—— **_ 盲人摸象 _ ** 。
在10月21日，我们发了《 [ 如何用两年美债跟踪市场的加息预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487932&idx=1&sn=6f8185b4f3d116bad9188535105ec4dc&chksm=f9aaef89cedd669fab76b7980e94bbbff6ef57563f19b0dcdc80143c7a7ed2cc4f0453867b77&scene=21#wechat_redirect)
》一文，很多人还是不解，为什么要选用两年美债观察加息预期？这次算是鲍威尔亲自下场讲解—— **_ 因为最直接啊，可以直接拆成四个要件 _ ** 。
议息会议之前，两年美债在4.5%左右，对应的路径图如下：
**_ a、步长50+50+0；b、高点5.0%；c、2024年一月开始降息；d、步长25； _ **
鲍威尔这番演讲之后，两年美债上到了4.6%附近，对应的路径图如下：
**_ a、步长50+50+25；b、高点5.25%；c、2023年十二月开始降息；d、步长25； _ **
不难发现，这种变化没法用暂停加息或继续加息这种简单语言所描述，它是一个 **_ 向量变化 _ ** 。
向量从A变成了B，这种变化很复杂，幸运的是，我们有一个观察工具—— **_ 两年美债收益率 _ ** ，这个东西相当于对A或B **_ 取模 _
** 。
很多时候，简单有效的工具就在手边，你根本不用看分析师们扯淡， **_ 你只要打开软件看看两年美债收益率就行了 _ ** 。
至于因素分解，则需要你有一定的宏观基础，把两年美债收益率分解为那四个要件。 事实上，对绝大部分投资者而言，你并不需要知道如何分解，你只需要做到以下三点：
**_ 1、相信市场； _ ** **_ 2、关注两年美债； _ ** **_ 3、少听杂音； _ **
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
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