# 有限理性下的市场
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：2600字 _
最近和朋友聊了几个比较有意思的问题，1、资产价格是由什么决定的？2、股价会不会反映预期？3、 为什么有些人会等着半年报出来之后才调整仓位？
这三个问题看似独立，实际上紧密联系。 有一个隐喻（ _ metaphor _ ）可以协助回答这3个问题，通过把玩这个 _ 隐喻结构 _
，我们可以接近 _ 定价过程 _ 的本质。
先说推论，再说推导过程： _ 1、资产价格是由一系列不同的参与者决定的； _ _ 2、定价是一个过程，是一系列事件的组合； _
第一句话看起来是废话，资产价格当然是人决定的；第二句话看起来也像一句废话。 我们先不讨论推论，直接来看隐喻和隐喻的结构。
想必有很多读者有自行驾车的体验，开车的时候我们往往会焦虑，尤其是在等红绿
灯的时候——排在前面的车也就十几辆，但是，30s的绿灯可能不够自己开过去。能否一次性通过路口， _
并不取决于你自己的车速多快，而是前方车队的速度（相对的视角） _ 。 这是一个串联系统，如果中间有几个司机玩手机，那你大概率是过不去的。
每当心情烦躁摁喇叭催促前车的时候，我就会想，要是这十几辆车收尾相连组成一列“火车”，头车司机把速度加到60迈，可能都用不了10s整个车队都过去了。
但现实很骨干，大家各干各的。 那种理想情形假设系统具备很强的一致性，有一种外力 —— _ 硬连接 _ —— _
使得所有的车可以按照某个计划协调一致地行动。 _ 除了火车情形的强物理连接，我们还可以构造另一种硬连接—— _ 讯息连接。 _
假设有一个交通指挥员，指挥所有司机协调一致 ： 大家一起松刹车、踩油门、按同一速度往前开。 这种讯息连接的有效性取决于两个因素： _
1、是否存在那样的指挥员（全局）；2、司机们的配合程度（本地）。 _ 如果有一个条件不满足，这个系统就会乱成一锅粥，譬如，中间有一个
司机不听指挥玩手机，这种连接就失败了。 然而，在现实世界中，我们既没有物理硬连接，也没有讯息硬连接，我们只有掌握局部信息，各自为政的司机。
在讯息弱连接的情况下，每一个司机都不掌控全局，每一个司机都得盯着前车，所以，每一个司机的反应速度就很关键，如果前面的司机在玩手机，你就得摁喇叭提醒他。
而且，你还会发现一个很悲哀的情况，即便有一个司机高瞻远瞩，看到全局，他也毫无作为，因为他的前方后方都是车。
> **_ 掌握全局信息不足以让某个个体改变它系统结果接受者的身份，他还是得默默接受这一切。 _ **
相对于强连接系统，弱连接系统的 _ 完全响应时间 _ 要长得多。这是因为， 每一个司机的反应时间都要累加到整个系统的完全响应时间里。 _
系统一的完全响应时间：一个司机的响应时间+所有车最高速度的通过时间 _ _ 系统二的完全响应时间：N个司机的响应时间+所有车最高速度的通过时间 _
这对隐喻会给我们什么样的启示呢？ 显然我们所处的系统是一个弱连接系统，每个参与者只拥有 _ 本地信息 _ ，即便你掌握了一些全局信息， _
你还要考虑别人的反应：1、别人是否看见；2、别人是否会响应。 _ 如果绝大多数人无动于衷，你好像也没有什么办法。
可是，我们特别喜欢简化那些金融问题，其中，最主要的简化办法就是利用形形色色的硬连接，把金融系统简化成一个大一统模式。新的系统简单是简单了，但开出的药方往往驴唇不对马嘴，因为问题和解答在两个不同的系统里。
在“火车”的隐喻框架下，我们喜欢做一个 _ 超凡函数 _
，充当交通指挥员的角色，并假设每个人都会听从交通指挥员的指挥；而且，我们还会假设所有的讯息都会全局广播，不存在本地信息和全局信息的差别。
在这种情况下，每个人当然会步调一致，系统的反应速度当然会特别快，它的背后是三个硬条件的支撑： _ 1、超凡函数的存在； _ _
2、每个参与者都按照超凡函数行动； _ _ 3、所有的信息都是全局信息，不存在本地信息； _ 但现实并不是这样的，现实是基于“车队”的隐喻框架， _
1、人们的反应函数类似，但不完全一样；
_ _ 2、存在本地讯息； _ _ 3、个体根据全局信息和本地讯息以及自身的反应函数作出反馈； _ 每个参与者都是有限理性的，他们
只知道自己的偏好和自己眼前的东西，而且，每个参与者都是有限影响的 ，生气了，只能摁喇叭哔哔 。
当你知晓了“车队”和“火车”两个隐喻的不同之处，你就会失去寻找超凡函数的冲动，会谨慎使用超凡函数——每个市场参与者都不一样， _ 有共性，也有差异性 _
。 此外，站在这两个隐喻之上，我们能真正理解那种找到超凡函数之后的飘飘然感觉—— _ 众人皆醉我独醒，前不见古人后不见来者 _
。我们可以试着回忆一下堵车时的感觉，绿灯亮了但车队纹丝不动，我们那种愤愤然的感觉—— _ 为什么还不动？ _ 这两种感觉很像。
> _** 事实上，不单你是这么想的，别人也是这么想的。 ** _
这种感觉并不代表聪明，只代表当事人的 _ 预期和现实的差距。 _ 你也不知道为啥车队不动，你所掌握的全局信息和本地信息不足以回答你的问题。
为了更好地理解这个市场，我们必须假定参与者的 _ 异质性和有限性 _ ，对于特定事件，一些投资者提前反馈，一些事后应对，还有一些滞后反馈，也有不反馈的。
对于边际信息， _ 市场会立马产生反应，但未必会反应到位 _ 。
回归上文的隐喻框架，我们很容易理解这一切，绿灯亮起第一个窜出去的一定是第一辆车，它有讯息优势和位置优势，它后面的车只能对他的行为做出反馈，以此类推，等最后一辆车做出反馈，时间已经过去很久了。
因此，对于一个有限理性个体所组成的系统，市场的少数参与者做出响应是一回事，市场的所有参与者做出响应则是另外一回事。 前者十分迅速，后者缓慢迟钝。
综上所述，我们就能理解开头的两个推论了， _ 1、资产价格是由一系列不同的参与者决定的； _ _ 2、定价是一个过程，是一系列事件的组合。 _
_ _ 为什么定价是一个过程？因为不同的投资者要针对特定事件做出反应，这个反应过程会影响价格，所以，定价是一个过程。
现实世界里我们有不同的事件，不同的事件不断地冒出来，不同的投资者对这些事件一一作出反应。所以，我们很难预期市场会做出那种及时准确的反应，真的很难，即便不考虑事件的突发性，单纯超乎预期的
_ 完全反应时间 _ 就可以让我们误判—— _ 你很难判断当前时点谁在根据什么本地讯息反应什么事件。 _
你只能多给市场一些反应时间，让所有的人都给出自己的反馈，只有这样我们才能将将感受到一个事件 _ 完整影响 _ 。
市场的确是有效的，给足够多的时间，所有的车都会开过红绿灯路口， _ 所有的人都会对特定事件作出反馈； _
但是，在给定时间里，市场的反馈不一定是完全的，因为好多人还没反应过来，这时，另外一个事件又发生了。
_ ps：图片来自网络 _
_ ps：参考文献《人类活动中的理性》赫伯特-西蒙
_
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：认知升级的workshop
每个交易日分别发一篇股市和债市复盘 对重要的现象或事件进行点评 发表一些最新想法的小短文 分享每一篇公众号文章背后的想法和思路 欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏
# 有限理性下的市场
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：2600字 _
最近和朋友聊了几个比较有意思的问题，1、资产价格是由什么决定的？2、股价会不会反映预期？3、 为什么有些人会等着半年报出来之后才调整仓位？
这三个问题看似独立，实际上紧密联系。 有一个隐喻（ _ metaphor _ ）可以协助回答这3个问题，通过把玩这个 _ 隐喻结构 _
，我们可以接近 _ 定价过程 _ 的本质。
先说推论，再说推导过程： _ 1、资产价格是由一系列不同的参与者决定的； _ _ 2、定价是一个过程，是一系列事件的组合； _
第一句话看起来是废话，资产价格当然是人决定的；第二句话看起来也像一句废话。 我们先不讨论推论，直接来看隐喻和隐喻的结构。
想必有很多读者有自行驾车的体验，开车的时候我们往往会焦虑，尤其是在等红绿
灯的时候——排在前面的车也就十几辆，但是，30s的绿灯可能不够自己开过去。能否一次性通过路口， _
并不取决于你自己的车速多快，而是前方车队的速度（相对的视角） _ 。 这是一个串联系统，如果中间有几个司机玩手机，那你大概率是过不去的。
每当心情烦躁摁喇叭催促前车的时候，我就会想，要是这十几辆车收尾相连组成一列“火车”，头车司机把速度加到60迈，可能都用不了10s整个车队都过去了。
但现实很骨干，大家各干各的。 那种理想情形假设系统具备很强的一致性，有一种外力 —— _ 硬连接 _ —— _
使得所有的车可以按照某个计划协调一致地行动。 _ 除了火车情形的强物理连接，我们还可以构造另一种硬连接—— _ 讯息连接。 _
假设有一个交通指挥员，指挥所有司机协调一致 ： 大家一起松刹车、踩油门、按同一速度往前开。 这种讯息连接的有效性取决于两个因素： _
1、是否存在那样的指挥员（全局）；2、司机们的配合程度（本地）。 _ 如果有一个条件不满足，这个系统就会乱成一锅粥，譬如，中间有一个
司机不听指挥玩手机，这种连接就失败了。 然而，在现实世界中，我们既没有物理硬连接，也没有讯息硬连接，我们只有掌握局部信息，各自为政的司机。
在讯息弱连接的情况下，每一个司机都不掌控全局，每一个司机都得盯着前车，所以，每一个司机的反应速度就很关键，如果前面的司机在玩手机，你就得摁喇叭提醒他。
而且，你还会发现一个很悲哀的情况，即便有一个司机高瞻远瞩，看到全局，他也毫无作为，因为他的前方后方都是车。
> **_ 掌握全局信息不足以让某个个体改变它系统结果接受者的身份，他还是得默默接受这一切。 _ **
相对于强连接系统，弱连接系统的 _ 完全响应时间 _ 要长得多。这是因为， 每一个司机的反应时间都要累加到整个系统的完全响应时间里。 _
系统一的完全响应时间：一个司机的响应时间+所有车最高速度的通过时间 _ _ 系统二的完全响应时间：N个司机的响应时间+所有车最高速度的通过时间 _
这对隐喻会给我们什么样的启示呢？ 显然我们所处的系统是一个弱连接系统，每个参与者只拥有 _ 本地信息 _ ，即便你掌握了一些全局信息， _
你还要考虑别人的反应：1、别人是否看见；2、别人是否会响应。 _ 如果绝大多数人无动于衷，你好像也没有什么办法。
可是，我们特别喜欢简化那些金融问题，其中，最主要的简化办法就是利用形形色色的硬连接，把金融系统简化成一个大一统模式。新的系统简单是简单了，但开出的药方往往驴唇不对马嘴，因为问题和解答在两个不同的系统里。
在“火车”的隐喻框架下，我们喜欢做一个 _ 超凡函数 _
，充当交通指挥员的角色，并假设每个人都会听从交通指挥员的指挥；而且，我们还会假设所有的讯息都会全局广播，不存在本地信息和全局信息的差别。
在这种情况下，每个人当然会步调一致，系统的反应速度当然会特别快，它的背后是三个硬条件的支撑： _ 1、超凡函数的存在； _ _
2、每个参与者都按照超凡函数行动； _ _ 3、所有的信息都是全局信息，不存在本地信息； _ 但现实并不是这样的，现实是基于“车队”的隐喻框架， _
1、人们的反应函数类似，但不完全一样；
_ _ 2、存在本地讯息； _ _ 3、个体根据全局信息和本地讯息以及自身的反应函数作出反馈； _ 每个参与者都是有限理性的，他们
只知道自己的偏好和自己眼前的东西，而且，每个参与者都是有限影响的 ，生气了，只能摁喇叭哔哔 。
当你知晓了“车队”和“火车”两个隐喻的不同之处，你就会失去寻找超凡函数的冲动，会谨慎使用超凡函数——每个市场参与者都不一样， _ 有共性，也有差异性 _
。 此外，站在这两个隐喻之上，我们能真正理解那种找到超凡函数之后的飘飘然感觉—— _ 众人皆醉我独醒，前不见古人后不见来者 _
。我们可以试着回忆一下堵车时的感觉，绿灯亮了但车队纹丝不动，我们那种愤愤然的感觉—— _ 为什么还不动？ _ 这两种感觉很像。
> _** 事实上，不单你是这么想的，别人也是这么想的。 ** _
这种感觉并不代表聪明，只代表当事人的 _ 预期和现实的差距。 _ 你也不知道为啥车队不动，你所掌握的全局信息和本地信息不足以回答你的问题。
为了更好地理解这个市场，我们必须假定参与者的 _ 异质性和有限性 _ ，对于特定事件，一些投资者提前反馈，一些事后应对，还有一些滞后反馈，也有不反馈的。
对于边际信息， _ 市场会立马产生反应，但未必会反应到位 _ 。
回归上文的隐喻框架，我们很容易理解这一切，绿灯亮起第一个窜出去的一定是第一辆车，它有讯息优势和位置优势，它后面的车只能对他的行为做出反馈，以此类推，等最后一辆车做出反馈，时间已经过去很久了。
因此，对于一个有限理性个体所组成的系统，市场的少数参与者做出响应是一回事，市场的所有参与者做出响应则是另外一回事。 前者十分迅速，后者缓慢迟钝。
综上所述，我们就能理解开头的两个推论了， _ 1、资产价格是由一系列不同的参与者决定的； _ _ 2、定价是一个过程，是一系列事件的组合。 _
_ _ 为什么定价是一个过程？因为不同的投资者要针对特定事件做出反应，这个反应过程会影响价格，所以，定价是一个过程。
现实世界里我们有不同的事件，不同的事件不断地冒出来，不同的投资者对这些事件一一作出反应。所以，我们很难预期市场会做出那种及时准确的反应，真的很难，即便不考虑事件的突发性，单纯超乎预期的
_ 完全反应时间 _ 就可以让我们误判—— _ 你很难判断当前时点谁在根据什么本地讯息反应什么事件。 _
你只能多给市场一些反应时间，让所有的人都给出自己的反馈，只有这样我们才能将将感受到一个事件 _ 完整影响 _ 。
市场的确是有效的，给足够多的时间，所有的车都会开过红绿灯路口， _ 所有的人都会对特定事件作出反馈； _
但是，在给定时间里，市场的反馈不一定是完全的，因为好多人还没反应过来，这时，另外一个事件又发生了。
_ ps：图片来自网络 _
_ ps：参考文献《人类活动中的理性》赫伯特-西蒙
_
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：认知升级的workshop
每个交易日分别发一篇股市和债市复盘 对重要的现象或事件进行点评 发表一些最新想法的小短文 分享每一篇公众号文章背后的想法和思路 欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏