# 为什么美股惧怕美联储降息？
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
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** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1800字 _ ****
**引子**
近期， _**美股表现出十分强烈的“惧怕降息”的倾向** _ 。7月非农数据落地之后，降息预期快速攀升，市场一度认为，美联储今年要降息125bp。
如上图所示，两年美债利率一度到了3.70%上下， _**对应于市场预期，美联储今年降息50+50+25** _
；后来随着非制造业pmi小幅超预期，市场的降息预期降温，两年美债利率反弹至3.95%上下， _**对应于市场预期，美联储今年降息50+25+25** _
。
相应的，美股也在这个区间走了一个巨大的过山车。 这是为什么呢？？ 在传统意义上，我们认为， _**美联储降息对美股是有利的** _
，不应该表现出如此强烈的负相关。但是，这一次的现象完全反过来了。 这篇文章将尝试给一个解答。
**加息的基本原理**
在传统意义上， _**美联储加息的本质是一种补贴** _ ，美联储通过逆回购的方式给投资者发补贴（ _ ps：国内叫正回购 _ ）。
因此，我们可以看到两个相伴生的现象：
_**1、美联储逆回购规模越来越大；** _
_**2、美国货币基金的规模越来越大；** _
因此，我们可以得出这样的结论：
_**1、加息的本质是货币基金市场膨胀；** _
_**2、美联储的高息逆回购是支持其膨胀的主要动力；** _
然而，维持这一切是有代价的， _**美联储需要支付大量的逆回购利息** _ 。
**提前减少的代价**
下面我们利用这个理论去观察现实。我们先看加息的实质——货币基金市场的规模：
如上图所示，它的效果还是不错的，美国货币基金规模 _**已经攀升到6万亿+** _ 。
下面我们再看美联储所支付的代价，
我们会发现一个特别有意思的现象。一开始美联储支付了很高的代价，逆回购规模一度接近2.7万亿美元，美联储有沉重的利息负担。然而，
_**在2023年5月31日之后** _ ，这个情况发生了重大的变化，美联储的逆回购规模快速降低，来到了现在的8000亿上下，
_**规模缩减了有1.9万亿** _ 。 也就是说， _**有一个另外的吸引子** _ 协助美联储撑住这个6.1万亿的货币基金市场。
**加息的新办法**
那么，是谁帮助美联储扛了近“2万亿”的逆回购规模呢？？ 这个主体很可能是美股。
如上图所示，去年5月份之后，美股大幅异动，开启了一波汹涌的大涨。
在这个大背景下，有一种潜在的可能性， _**有人利用美股做了一个资金池** _ ，玩了一手“李代桃僵”，帮美联储顶了两万亿逆回购的锅。
这一年多来，fed所缩减的逆回购规模在2万亿，利率在5%左右， _**节约的利息大概是1000亿美元** _ 。
于是，我们就可以在传统的加息模型之上得到一个新的加息模型，这个模型带一个 _**辅助资金池** _ 。
这个资金池依靠一个关联市场输血，不需要美联储支付利息，也就是说， _**它对美联储来说是一种免费的加息工具** _ 。 最后的效果是：
_**加息效果得以保持，但是，美联储不必维持如此庞大的逆回购规模，加息的成本大大降低了。** _
**结束语**
如果这个 _**猜想** _ 为真， _**即美股跟美联储的辅助资金池强关联** _ ，那么，一切都好解释了。
美股本来就是服务于美联储加息的，一旦美联储要降息，那么， _**美股就要面临卸磨杀驴的局面** _ 。 那么，如何来检测这个猜想呢？？
美联储是在2023年5月底大量缩减逆回购规模的， _**那个阶段纳斯达克的点位在13000点附近** _ 。这个猜想所给出的预测是，
_**随着美联储降息的实施，纳斯达克会逐步回落至13000点附近** _ 。
这样解释了为什么美联储不敢快速降息，以及他们拒绝市场把降息预期快速弄到125bp。 _**他们担心** _
_**对这个体系冲击太大，一下子遭遇巨大的尾部风险** _ 。
从这个意义上来讲，他们希望的结果是， _**两年美债利率和纳斯达克指数一起平稳地回落下来** _ ，不要闹出什么幺蛾子。
毕竟他们已经“白嫖”了一年多了，只要不搞出尾部风险，就算是大功告成了。
等到那时候，系统又回到传统模式。
我们又会观察到我们所熟悉的场景：美联储降息，美股上涨。
在特殊的对抗时期， _**各国央行都会搞一些创新** _ ，这些创新使得经济现象大幅偏离传统框架。
在《 [ 关于人民币升值导致债券利率上行的“反直觉”逻辑
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490905&idx=1&sn=5000c960cca8f7cca2f1d6055b4916ee&chksm=f9aae36ccedd6a7a5750ab327ff650a710b3f83fc6420e44184bbda26644262474e2aec2db76&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论了， _**为了应对贬值压力，利用债券资产搞的制度创新** _ 。
这篇文章我们讨论了， _**为了更经济地给他国制造贬值压力，利用股票资产搞的制度创新** _ 。
理解了这两个创新之后，我们就能明白，a股身上的大山有两座： _**1、美股；2、a债。** _
其实，这一切跟经济基本面没啥关系，我们没必要动不动讲“衰退”、“经济不好”，即便真的有，那也是一个结果。
> _**一切的根源都来自于金融对抗。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 关于人民币升值导致债券利率上行的“反直觉”逻辑
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490905&idx=1&sn=5000c960cca8f7cca2f1d6055b4916ee&chksm=f9aae36ccedd6a7a5750ab327ff650a710b3f83fc6420e44184bbda26644262474e2aec2db76&scene=21#wechat_redirect)
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1800字 _ ****
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如上图所示，两年美债利率一度到了3.70%上下， _**对应于市场预期，美联储今年降息50+50+25** _
；后来随着非制造业pmi小幅超预期，市场的降息预期降温，两年美债利率反弹至3.95%上下， _**对应于市场预期，美联储今年降息50+25+25** _
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相应的，美股也在这个区间走了一个巨大的过山车。 这是为什么呢？？ 在传统意义上，我们认为， _**美联储降息对美股是有利的** _
，不应该表现出如此强烈的负相关。但是，这一次的现象完全反过来了。 这篇文章将尝试给一个解答。
**加息的基本原理**
在传统意义上， _**美联储加息的本质是一种补贴** _ ，美联储通过逆回购的方式给投资者发补贴（ _ ps：国内叫正回购 _ ）。
因此，我们可以看到两个相伴生的现象：
_**1、美联储逆回购规模越来越大；** _
_**2、美国货币基金的规模越来越大；** _
因此，我们可以得出这样的结论：
_**1、加息的本质是货币基金市场膨胀；** _
_**2、美联储的高息逆回购是支持其膨胀的主要动力；** _
然而，维持这一切是有代价的， _**美联储需要支付大量的逆回购利息** _ 。
**提前减少的代价**
下面我们利用这个理论去观察现实。我们先看加息的实质——货币基金市场的规模：
如上图所示，它的效果还是不错的，美国货币基金规模 _**已经攀升到6万亿+** _ 。
下面我们再看美联储所支付的代价，
我们会发现一个特别有意思的现象。一开始美联储支付了很高的代价，逆回购规模一度接近2.7万亿美元，美联储有沉重的利息负担。然而，
_**在2023年5月31日之后** _ ，这个情况发生了重大的变化，美联储的逆回购规模快速降低，来到了现在的8000亿上下，
_**规模缩减了有1.9万亿** _ 。 也就是说， _**有一个另外的吸引子** _ 协助美联储撑住这个6.1万亿的货币基金市场。
**加息的新办法**
那么，是谁帮助美联储扛了近“2万亿”的逆回购规模呢？？ 这个主体很可能是美股。
如上图所示，去年5月份之后，美股大幅异动，开启了一波汹涌的大涨。
在这个大背景下，有一种潜在的可能性， _**有人利用美股做了一个资金池** _ ，玩了一手“李代桃僵”，帮美联储顶了两万亿逆回购的锅。
这一年多来，fed所缩减的逆回购规模在2万亿，利率在5%左右， _**节约的利息大概是1000亿美元** _ 。
于是，我们就可以在传统的加息模型之上得到一个新的加息模型，这个模型带一个 _**辅助资金池** _ 。
这个资金池依靠一个关联市场输血，不需要美联储支付利息，也就是说， _**它对美联储来说是一种免费的加息工具** _ 。 最后的效果是：
_**加息效果得以保持，但是，美联储不必维持如此庞大的逆回购规模，加息的成本大大降低了。** _
**结束语**
如果这个 _**猜想** _ 为真， _**即美股跟美联储的辅助资金池强关联** _ ，那么，一切都好解释了。
美股本来就是服务于美联储加息的，一旦美联储要降息，那么， _**美股就要面临卸磨杀驴的局面** _ 。 那么，如何来检测这个猜想呢？？
美联储是在2023年5月底大量缩减逆回购规模的， _**那个阶段纳斯达克的点位在13000点附近** _ 。这个猜想所给出的预测是，
_**随着美联储降息的实施，纳斯达克会逐步回落至13000点附近** _ 。
这样解释了为什么美联储不敢快速降息，以及他们拒绝市场把降息预期快速弄到125bp。 _**他们担心** _
_**对这个体系冲击太大，一下子遭遇巨大的尾部风险** _ 。
从这个意义上来讲，他们希望的结果是， _**两年美债利率和纳斯达克指数一起平稳地回落下来** _ ，不要闹出什么幺蛾子。
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我们又会观察到我们所熟悉的场景：美联储降息，美股上涨。
在特殊的对抗时期， _**各国央行都会搞一些创新** _ ，这些创新使得经济现象大幅偏离传统框架。
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](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490905&idx=1&sn=5000c960cca8f7cca2f1d6055b4916ee&chksm=f9aae36ccedd6a7a5750ab327ff650a710b3f83fc6420e44184bbda26644262474e2aec2db76&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论了， _**为了应对贬值压力，利用债券资产搞的制度创新** _ 。
这篇文章我们讨论了， _**为了更经济地给他国制造贬值压力，利用股票资产搞的制度创新** _ 。
理解了这两个创新之后，我们就能明白，a股身上的大山有两座： _**1、美股；2、a债。** _
其实，这一切跟经济基本面没啥关系，我们没必要动不动讲“衰退”、“经济不好”，即便真的有，那也是一个结果。
> _**一切的根源都来自于金融对抗。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 关于人民币升值导致债券利率上行的“反直觉”逻辑
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247490905&idx=1&sn=5000c960cca8f7cca2f1d6055b4916ee&chksm=f9aae36ccedd6a7a5750ab327ff650a710b3f83fc6420e44184bbda26644262474e2aec2db76&scene=21#wechat_redirect)
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