# 持续通胀的形成机制极其治理原理——兼论衰退风险
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：2900字 _ ****
**引子**
最近，全球最核心的议题就是 **_ 美国的持续通胀 _ ** ——5月份美 国的CPI同比增速飙升至8.6%，没有丝毫的见顶迹象。
于是，美联储不得不加快加息的步伐；6月15日，美联储宣布，加息75bp，把联邦基金利率的目标区间调高至【1.5-1.75%】。
目前，联邦基金利率已经来到了1.58%。
这只是实操层面的应对，并没有告诉我们—— **_ 为什么加息能遏制通胀 _ ** 。
难道通胀不会自己消失吗？
一直以来，我们都有一种教条式的观念： **_ 通胀是一种货币现象 _ ** 。于是，我们会有一种很肤浅的想法： **_
既然通胀来自于货币超发，那么，我们收紧货币就可以遏制通胀 _ ** 。
然而，从生物学的角度来看，通胀货币论混淆了通胀的 **_ 远因和近因 _ ** 。
这种混淆会带来一种极其幼稚的想法：如果熬夜（ _ 远因 _ ）诱发了组织癌变，那么，多睡觉（ _ 远因 _ ）就能把癌变控制住。
从简单的常识出发，我们都能搞清楚一点——我们需要给病人化疗，杀死癌细胞（ _ 近因 _ ）。
事实上，我们人类经常犯一个错误——某些领域的道理很明白，但换个领域就不会了。
下面我们的任务就是，借鉴生物学的范式，把 **_ 远因和近因 _ ** 揉进 **_ 持续通胀 _ ** 解释框架。
**持续通胀的形成机制**
不同通胀解释理论的最大差别就在于 **_ 切入点的不同 _ ** ，有的在虚无缥缈的总需求，有的着眼于总供给，有的单独着眼于货币。
我们的切入点则是 **_ 生产组 _ ** **_ 织 _ ** ，组织的基本单位是 **_ 企业 _ ** 。
分类的靶点找好了，下一个步骤就是 **_ 构造分类 _ ** 。
如上图所示，我们可以把企业分为两类： **_ 一类是低产出企业，记为a，另一类是高产出企业，记为b _ ** 。
a类企业组织雇佣了大量的劳动力就业，但产出低下，会制造一种微观上的失衡—— **_ 总需求大于总供给 _ ** 。
也就是说，a类企业养了一堆不干活吃干饭的人。
b类企业则是正常企业，供给和需求是匹配的，并不会制造失衡。
做好分类之后，我们就能进行下一步的推理了（ _ ps：实际上是进一步分类 _ ）。
如果经济体内，都是b类企业，市场是不会出现持续性通胀的， **_ 货币表现为中性 _ ** ；但是，如果a类企业大量滋生， **_ 市场会出现通胀螺旋
_ ** 。
也就是说，如果一个经济体内白拿钱吃干饭的人越来越多，物价当然会上涨，而且是持续上涨。
通过这个框架，我们就能找到持续通胀的具体机制（ _ 近因 _ ）了—— **_ a类企业越来越多 _ ** 。
> _**与其说通胀是一种货币现象，不如说通胀是一种生产组织失衡。** _
**货币宽松和持续通胀**
那么，货币宽松是如何跟 **_ 大规模的生产组织失衡 _ ** 联系在一起呢？这是因为a类企业独特的生存模式。
它们就是我们耳熟能详的 **_ 僵尸企业 _ ** 。它们唯一的任务就是 **_ 借到钱，让企业维持下去 _ **
，即便他们已经没有什么实际生产能力。
在政府面前，它们也很硬气：看，我有这么多雇员，你不救助我，就是大量的失业。
> _**大量的雇员才是僵尸企业的真实资产！** _
所以，政府很容易被这种企业要挟到，默许他们的 **_ 庞氏行为 _ ** ——借新还旧。
如上图所示，在整个链条上各种实体各取所需：
**_ 1、僵尸企业：存在下去； _ **
**_ 2、金融机构：稳定的贷款客户； _ **
**_ 3、职员：一份可以摸鱼的工作； _ **
**_ 4、政府：就业指标好看； _ **
这个机制唯一的马脚就是 **_ 通胀 _ ** 。
低利率环境下，搞资金池游戏，养一堆只吃饭不干活的人，结果一定是 **_ 通胀愈演愈烈 _ ** 。
从b类企业员工的角度来看，他们的工资增长得没有物价上涨得快。虽然他们付出了同样的努力，但没能享受同等的成果， **_ 因为他们被一群贼盗窃了！ _ **
所以，物价波动是一回事，持续通胀是另外一回事。
简单的物价波动的确是一个货币现象；但持续通胀不是， **_ 持续通胀是生产组织失衡，是一波人对另一波人系统性地盗窃，是一个政治问题了 _ ** 。
如果物价上涨只是一个货币现象，是暂时的，那么，政府当然可以不管——等等就过去了（ _ ps：譬如我们之前的猪肉通胀，那个是产业周期问题 _
）；但是，如果大量僵尸企业滋生，这就演化成一个政治问题了， **_ 一些人会强烈地感受到不公平 _ ** 。
**遏制持续通胀的办法**
用“ 僵 尸企业 ”、“ 系 统性的盗窃
”、“不公平”这种词语来描述通胀，大家就不会那么肤浅地看待通胀了——不就是cpi同比8.6%么，有什么要紧的？
> _**美国政府并不是要某个数字下来，而是，不得不去结束某种不公。** _
如果你不把美国的通胀当成其“严重的政治问题”，那么，你一定 **_ 混淆了普通的物价波动和持续通胀 _ ** 。
面对持续通胀该怎么办呢？只有一个办法——杀死这些僵尸企业。
既然这些僵尸企业没有什么自我造血能力，那么， **_ 切断它们的融资链条 _ ** 是一个十分直接的办法。
从美联储的角度来看，办法就是两个：1、加息；2、缩表——系统性地抽贷。
如上图所示，美联储的期望是 **_ b类企业比a类企业更有韧性，且二者的韧性差距足够大 _ ** ，因为加息不但会杀死a类企业，还会误伤b类企业。
所以，表面上美国是在抑制总需求（ _ ps：肤浅的通胀观 _ ），实际上是在 **_ 做“供给侧改革”——通过加息消灭僵尸企业 _ ** 。
这跟我们在2016年开始做的“三去一降一补”没什么本质区别， **_ 所针对的靶点都是企业 _ ** 。
只不过美国人做的是化疗，我们做的是手术——对重点领域切割。 在这个分类框架下，我们就能很好地定义“经济软着陆”和“经济硬着陆”了。
如上图所示，通胀见顶的背后是【大量僵尸企业的消亡】，但是，杀死僵尸企业会有副作用。
我们还要评估其对正常企业的影响。如果正常企业所受影响较小，那么，经济只是小幅波动；如果正常企业受损较大，那么， **_ 经济不可避免地陷入衰退甚至萧条 _
** 。 最近，对美联储的批评声音越来越多，一个最大的帽子就是：【贻误战机】。
事后来看，的确是加息加晚了，他们没能遏制住僵尸企业的扩张，通胀也就变得极其顽固（ _ ps：俄乌冲突、中国的疫情只是外因，并非最核心因素 _ ）。
> _**这病被美联储耽误了，后面得下猛药了。** _
**结束语**
事实上，美联储一直知道问题出在哪里，也在用 **_ 正确的范式 _ ** 讨论问题。只不过他们也是政客，得受政治因素影响，所以，侥幸心理很重。
鲍威尔在谈论“暂时性通胀”的时候，他当然清楚“持续性通胀”是怎么回事。但是，他也清楚，把“暂时性通胀”当成“持续性通胀”去治，是一件 **_ 很冒风险
_ ** 的事情，因为他要去对抗庞大的利益集团，失业率也必然会上升。所以，他需要积累【 **_ 集体同意 _ ** 】。
他们希望去做 **_ 抗击通胀的英雄 _ ** ，但不希望去预防通胀。预防通胀会被别人喷 **_ “医之好治不病以为功” _ ** 。
他们发现了早期肿瘤细胞，他们不想立马大动干戈，希望观察观察并把握正确的时机，可是病情突然加速，一切都失控了。
鲍威尔在发布会上说了两句耐人寻味的话，
**_ 1、我们不寻求让人们失业； _ **
**_ 2、并不是试图引发经济衰退； _ **
这两句话也是这次发布会最重要的两句话，其他的都是市场已经知道的废话。
鲍威尔是律师出身，他在做一件事情之前一定会有 **_ 免责声明 _ ** 。
他的实际意思是： **_ 通胀实在太严重了，我们不得不采取一些手段，我们会制造大量的失业，我们可能引发经济衰退，但这不是我们的本意 _ ** 。
这是律师版本的对通胀——僵尸企业——的宣战宣言。
美国资本市场心领神会： **_ 长债可以不断地抄底，股票可以先洗洗睡一觉了 _ ** 。
错误的范式只会让我们麻木，让我们把美国的通胀当成小事，让我们觉得这件事很容易搞定。
实际上，没有这么容易，这不是请客吃饭，这是两波人的战争。
> _**哪里有什么经济学？都是政治经济学。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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最近，全球最核心的议题就是 **_ 美国的持续通胀 _ ** ——5月份美 国的CPI同比增速飙升至8.6%，没有丝毫的见顶迹象。
于是，美联储不得不加快加息的步伐；6月15日，美联储宣布，加息75bp，把联邦基金利率的目标区间调高至【1.5-1.75%】。
目前，联邦基金利率已经来到了1.58%。
这只是实操层面的应对，并没有告诉我们—— **_ 为什么加息能遏制通胀 _ ** 。
难道通胀不会自己消失吗？
一直以来，我们都有一种教条式的观念： **_ 通胀是一种货币现象 _ ** 。于是，我们会有一种很肤浅的想法： **_
既然通胀来自于货币超发，那么，我们收紧货币就可以遏制通胀 _ ** 。
然而，从生物学的角度来看，通胀货币论混淆了通胀的 **_ 远因和近因 _ ** 。
这种混淆会带来一种极其幼稚的想法：如果熬夜（ _ 远因 _ ）诱发了组织癌变，那么，多睡觉（ _ 远因 _ ）就能把癌变控制住。
从简单的常识出发，我们都能搞清楚一点——我们需要给病人化疗，杀死癌细胞（ _ 近因 _ ）。
事实上，我们人类经常犯一个错误——某些领域的道理很明白，但换个领域就不会了。
下面我们的任务就是，借鉴生物学的范式，把 **_ 远因和近因 _ ** 揉进 **_ 持续通胀 _ ** 解释框架。
**持续通胀的形成机制**
不同通胀解释理论的最大差别就在于 **_ 切入点的不同 _ ** ，有的在虚无缥缈的总需求，有的着眼于总供给，有的单独着眼于货币。
我们的切入点则是 **_ 生产组 _ ** **_ 织 _ ** ，组织的基本单位是 **_ 企业 _ ** 。
分类的靶点找好了，下一个步骤就是 **_ 构造分类 _ ** 。
如上图所示，我们可以把企业分为两类： **_ 一类是低产出企业，记为a，另一类是高产出企业，记为b _ ** 。
a类企业组织雇佣了大量的劳动力就业，但产出低下，会制造一种微观上的失衡—— **_ 总需求大于总供给 _ ** 。
也就是说，a类企业养了一堆不干活吃干饭的人。
b类企业则是正常企业，供给和需求是匹配的，并不会制造失衡。
做好分类之后，我们就能进行下一步的推理了（ _ ps：实际上是进一步分类 _ ）。
如果经济体内，都是b类企业，市场是不会出现持续性通胀的， **_ 货币表现为中性 _ ** ；但是，如果a类企业大量滋生， **_ 市场会出现通胀螺旋
_ ** 。
也就是说，如果一个经济体内白拿钱吃干饭的人越来越多，物价当然会上涨，而且是持续上涨。
通过这个框架，我们就能找到持续通胀的具体机制（ _ 近因 _ ）了—— **_ a类企业越来越多 _ ** 。
> _**与其说通胀是一种货币现象，不如说通胀是一种生产组织失衡。** _
**货币宽松和持续通胀**
那么，货币宽松是如何跟 **_ 大规模的生产组织失衡 _ ** 联系在一起呢？这是因为a类企业独特的生存模式。
它们就是我们耳熟能详的 **_ 僵尸企业 _ ** 。它们唯一的任务就是 **_ 借到钱，让企业维持下去 _ **
，即便他们已经没有什么实际生产能力。
在政府面前，它们也很硬气：看，我有这么多雇员，你不救助我，就是大量的失业。
> _**大量的雇员才是僵尸企业的真实资产！** _
所以，政府很容易被这种企业要挟到，默许他们的 **_ 庞氏行为 _ ** ——借新还旧。
如上图所示，在整个链条上各种实体各取所需：
**_ 1、僵尸企业：存在下去； _ **
**_ 2、金融机构：稳定的贷款客户； _ **
**_ 3、职员：一份可以摸鱼的工作； _ **
**_ 4、政府：就业指标好看； _ **
这个机制唯一的马脚就是 **_ 通胀 _ ** 。
低利率环境下，搞资金池游戏，养一堆只吃饭不干活的人，结果一定是 **_ 通胀愈演愈烈 _ ** 。
从b类企业员工的角度来看，他们的工资增长得没有物价上涨得快。虽然他们付出了同样的努力，但没能享受同等的成果， **_ 因为他们被一群贼盗窃了！ _ **
所以，物价波动是一回事，持续通胀是另外一回事。
简单的物价波动的确是一个货币现象；但持续通胀不是， **_ 持续通胀是生产组织失衡，是一波人对另一波人系统性地盗窃，是一个政治问题了 _ ** 。
如果物价上涨只是一个货币现象，是暂时的，那么，政府当然可以不管——等等就过去了（ _ ps：譬如我们之前的猪肉通胀，那个是产业周期问题 _
）；但是，如果大量僵尸企业滋生，这就演化成一个政治问题了， **_ 一些人会强烈地感受到不公平 _ ** 。
**遏制持续通胀的办法**
用“ 僵 尸企业 ”、“ 系 统性的盗窃
”、“不公平”这种词语来描述通胀，大家就不会那么肤浅地看待通胀了——不就是cpi同比8.6%么，有什么要紧的？
> _**美国政府并不是要某个数字下来，而是，不得不去结束某种不公。** _
如果你不把美国的通胀当成其“严重的政治问题”，那么，你一定 **_ 混淆了普通的物价波动和持续通胀 _ ** 。
面对持续通胀该怎么办呢？只有一个办法——杀死这些僵尸企业。
既然这些僵尸企业没有什么自我造血能力，那么， **_ 切断它们的融资链条 _ ** 是一个十分直接的办法。
从美联储的角度来看，办法就是两个：1、加息；2、缩表——系统性地抽贷。
如上图所示，美联储的期望是 **_ b类企业比a类企业更有韧性，且二者的韧性差距足够大 _ ** ，因为加息不但会杀死a类企业，还会误伤b类企业。
所以，表面上美国是在抑制总需求（ _ ps：肤浅的通胀观 _ ），实际上是在 **_ 做“供给侧改革”——通过加息消灭僵尸企业 _ ** 。
这跟我们在2016年开始做的“三去一降一补”没什么本质区别， **_ 所针对的靶点都是企业 _ ** 。
只不过美国人做的是化疗，我们做的是手术——对重点领域切割。 在这个分类框架下，我们就能很好地定义“经济软着陆”和“经济硬着陆”了。
如上图所示，通胀见顶的背后是【大量僵尸企业的消亡】，但是，杀死僵尸企业会有副作用。
我们还要评估其对正常企业的影响。如果正常企业所受影响较小，那么，经济只是小幅波动；如果正常企业受损较大，那么， **_ 经济不可避免地陷入衰退甚至萧条 _
** 。 最近，对美联储的批评声音越来越多，一个最大的帽子就是：【贻误战机】。
事后来看，的确是加息加晚了，他们没能遏制住僵尸企业的扩张，通胀也就变得极其顽固（ _ ps：俄乌冲突、中国的疫情只是外因，并非最核心因素 _ ）。
> _**这病被美联储耽误了，后面得下猛药了。** _
**结束语**
事实上，美联储一直知道问题出在哪里，也在用 **_ 正确的范式 _ ** 讨论问题。只不过他们也是政客，得受政治因素影响，所以，侥幸心理很重。
鲍威尔在谈论“暂时性通胀”的时候，他当然清楚“持续性通胀”是怎么回事。但是，他也清楚，把“暂时性通胀”当成“持续性通胀”去治，是一件 **_ 很冒风险
_ ** 的事情，因为他要去对抗庞大的利益集团，失业率也必然会上升。所以，他需要积累【 **_ 集体同意 _ ** 】。
他们希望去做 **_ 抗击通胀的英雄 _ ** ，但不希望去预防通胀。预防通胀会被别人喷 **_ “医之好治不病以为功” _ ** 。
他们发现了早期肿瘤细胞，他们不想立马大动干戈，希望观察观察并把握正确的时机，可是病情突然加速，一切都失控了。
鲍威尔在发布会上说了两句耐人寻味的话，
**_ 1、我们不寻求让人们失业； _ **
**_ 2、并不是试图引发经济衰退； _ **
这两句话也是这次发布会最重要的两句话，其他的都是市场已经知道的废话。
鲍威尔是律师出身，他在做一件事情之前一定会有 **_ 免责声明 _ ** 。
他的实际意思是： **_ 通胀实在太严重了，我们不得不采取一些手段，我们会制造大量的失业，我们可能引发经济衰退，但这不是我们的本意 _ ** 。
这是律师版本的对通胀——僵尸企业——的宣战宣言。
美国资本市场心领神会： **_ 长债可以不断地抄底，股票可以先洗洗睡一觉了 _ ** 。
错误的范式只会让我们麻木，让我们把美国的通胀当成小事，让我们觉得这件事很容易搞定。
实际上，没有这么容易，这不是请客吃饭，这是两波人的战争。
> _**哪里有什么经济学？都是政治经济学。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
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