# 顺势还是逆势，如何更好地利用价格信息？
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 **
_ ps：3500字 _ ****
**引子**
今年上半年以来，多重因素交织，市场持续下行，wind全a累计下跌20.87%。
不少投资者的自然反应是抄底。在抄什么标的上，会出现一个极其巨大的分歧： _** 有的人会选择相对弱势的，而有的会选择相对强势的 ** _ 。
目前，市场已经出现了一弱一强两个选项。
在之前的文章中，我们曾经构造过两个指数： _** 锚指数-成长和锚指数-价值 ** _ 。
其编制的规则为：
_** 1、选取2021年12月31日自由流通市值大于500亿的标的； ** _
_** 2、按照动态市盈率从高到低排序，并分作两组； ** _
_** 3、高PE组和低PE组自由流通市值相等，初始点位为500点，分别叫锚指数-成长和锚指数-价值； ** _
今年以来，两个指数的分化十分巨大： _** 锚指数-成长下跌26.65%至366.76点，锚指数-价值下跌7.77%至461.17点，后者比前者高了26%
** _ 。
也就是说，如果你的组合偏成长，那么，大概率今年会跑输全a指数；反之，如果偏价值，那么，有可能大幅跑赢全a指数。
市场已经悄悄走出了冰火两重天的走势。
因此，我们开头所提出的问题，并不仅仅是一个抄底问题，还是一个持仓问题： _** 是强者恒强——顺势操作，还是均值回归——逆势操作？ ** _
**关键的隐含假设**
表面上看，这是一道有关 _** 客体本质 ** _ 的选择题：在当下的市场环境中，是价值更好，还是成长更好？
实际上，它还关乎 _** 主体信念 ** _ 。
如上图所示， _** 主体的某个行动背后必然隐含了主体的某种信念，二者是统一的。 ** _
顺势操作的行动，隐含了“认为自己比市场知道得更少”的信念；对称的，逆势操作的行动，隐含了“认为自己比市场知道得更多”的信念。
更进一步，行动是否能产生良好的后果，则取决于信念和现实的一致性。
如果你真的比市场知道得多，逆势操作的行动会产生良好的后果；反之，顺势操作的行动才会产生良好的后果。
也就是说，如果你想获得良好的结果，必须保持 _** “信念——行动——现实” ** _ 三者统一。
你不可能 _** 一方面比市场知道得少，又选择了逆势操作的行动方案 ** _ ，否则，结果一定十分糟糕。
**不完备信息所带来的价格幻觉**
当一只股票下跌很多之后，我们每个人都容易产生一种幻觉： _** 价格好便宜 ** _ 。
这种幻觉有两个来源， _** 一个是锚定效应，另一个是不完备信息 ** _ 。前者是每个人的自然反应，后者则是来自于 _** 不知道自己不知道 ** _
。
那么，什么是不完备信息呢？这很好定义。假设较低的价格P反馈了N个不利因素，如果投资者只观察到了其中的N个不利因素，那么，他一定会觉得价格P很便宜。
之所以投资者和市场价格会产生冲突，是 _** 因为该投资者没有观察到N-M个因素，并且不知道自己不知道，但市场观察到了 ** _ 。
事实上，这种情况极其普遍。
在绝大多数情况下，每一个投资者都比市场知道的少，会产生N-M遗漏。
放眼望去，要么是价格便宜的东西，要么是价格过高的东西， _** 就是没有价格正正好的东西 ** _ 。
问题不在于市场本身，而在于我们自己，我们天然地戴了一个透镜—— _** N-M遗漏 ** _ ——去看市场。
> _**市场的定价是正正好，但戴着透镜的我们无法看到正正好。** _
**立场的进一步扭曲**
除了无法看到之外，我们还面临一种更加严峻的情况—— _** 我们拒绝看到 ** _ 。
为了探究清楚这个因素，让我们考察一个极具反讽意味的例子：
我们每个人都无法看到自己背后的东西，跟自己并排站的朋友们也无法看到（ _ 立场相似的人 _ ）。
所以，客观上存在一种 _** 风险：即便我们谦虚谨慎、集思广益，参考了某个群体的意见，但我们也有可能借鉴了一个筛选后的群体 ** _ 。
然而，不幸的是，我们特别喜欢向周围的人寻求帮助。这就导致了，我们有很大几率被锁死在自己的立场里。
具有讽刺意味的是，站在我们对面的 _** 敌人 ** _ 却看得到（ _ 立场不同的人 _ ），我们真正需要听到的是他们的声音。
在自然状态下，我们大概率是会有 _** N-M遗漏 ** _ 的；但是，我们又特别从众，喜欢听好话，所以，我们必然会有 _** N-M遗漏 ** _ 。
> _**因此，与其说我们看不到N-M遗漏，不如说我们拒绝看到N-M遗漏。** _
静态地来看，N-M遗漏也不会有什么大问题：只是买了一个看起来便宜但又没有那么便宜的东西罢了。
但动态地看，这却是一个不得了的bug。
如果我们观察到的M不变，但是 _** ，未观察 ** _ _** 到的N-M不断地恶化 ** _ 。我们会发现—— _** 这个标的不可救药地越来越便宜
** _ ；如果我们开始抄底，那么，灾难开始了。
越跌越买，越买越跌。
对M体系的信念越重，我们越难以跳出这个死循环。因为这M个因素没问题，问题出在N-M个因素上。我们只会觉得市场神经病，这么便宜了还在砸盘。
对于这种情况，市场有个总结：
> _**老手死于抄底。** _
新手至少还有一种犹豫——我是不是错了；但老手则不同，他认为自己的M体系是完备的，市场是错的，至少是不理性的—— _** 他臆想出来了一个砸盘的神经病 **
_ 。
但是，神经病是难以形成宏观显著性的，即便能，也不会持久。
**邓宁-克鲁格效应**
虽然很多人会说 _** 市场有效 ** _ ，但他们或多或少有一种妄念：打败市场。
这种妄念会扭曲他们的操作： _** 想去买入便宜的，抛掉贵的 ** _ 。
但是，如果我们能清醒地意识到自己的局限，并把 _** 市场有效 ** _ 的定义更改为—— _** 没有个体能掌握比市场更多的信息， ** _
我们就会刻意避免跟市场作对，我们会尽量地顺势而为。
如上图所示，如果我们认为自己比市场知道得更多，我们会抄便宜货，譬如，去选择锚指数-成长。
自下而上的视角会强化我们的信念—— _** 没有谁比我更懂这只股票的成长性。 ** _
这种行为的风险在于，的确存在很多我们没看到的坏消息x和y，并且在持续恶化。
对称的，如果我们认为自己比市场知道得更少， _** 我们会买看起来贵的东西 ** _ ，去选择锚指数-价值。
事实上， _** 这种选择多少有些难堪 ** _ 。你的行为看起来像意淫—— _** 市场上有很多积极因素，但我没能力把他们找出来 ** _
。我们每个人都讨厌这种失去掌控的感觉。
对于自认为掌握信息的人，很难认同自己比市场弱，因此，无法接受躺平；对于自认为不掌握信息的人，较为容易认同自己比市场弱。
这跟他们所掌握的信息多寡无关，只跟他们对自己的评价有关—— _** 自己和市场的信息差距 ** _ 。
实际上，我们一直在动态地调整这个评价 ，有时候特别自信，有时候特别不自信。关于这个现象有一个心理学名词，叫 _** 邓宁-克鲁格效应 ** _ 。
然而，知道这个效应似乎没有什么用，它还是无法把我们从 _** 自 ** _ _** 我评价过高 ** _
的坑里捞出来，这涉及到一个套娃——每个人都可以把自己的自信当成大师之自信。
越努力越失败是可能的，甚至可能是常态。
**结束语及题外话**
大多数情况下，我们所需要的不是一个解题方案，而是，一个良好的描述体系。 _** 只要把现实准确地、自洽地描述清楚，答案自然而然显现出来。 ** _
只要你承认自己知道得比市场少，该顺势还是逆势的答案是显然的： _** 你是希望有不知道的坏消息，还是有不知道的好消息？ ** _
_** 当然是好消息了。 ** _
这就好比，每个普通人都希望有一个自己所不知道的富豪叔叔，最好这个叔叔没什么继承人，突然某一天馅饼砸到自己头上。
即便如此，我们依然想去选择坏选项，主要原因有以下几点：
_** 1、我们都有一些小自信，尤其对属于自己的东西； ** _
_** 2、我们都很努力，尤其是投资者； ** _
_** 3、价格锚定； ** _
_** 4、知道自己不知道是个悖论； ** _
_** 5、因为4是个悖论，所以，我们很难无脑去信“市场有效——市场比我们每一个人都强”； ** _
事实上，市场主线早就出来了。我们在3月底的《 [ 市场的新主线有没有确立？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487232&idx=1&sn=254a9a997c387fbcd07cf094a857ee3a&chksm=f9aaf135cedd78236c371420816a5b64aba45c40b52736dbdf60474b404338223cfd0ae4185a&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，讨论过这个问题。
现在市场的问题主要是 _** 流动性衰竭的问题 ** _ ，即便锚指数-价值是主线，也只是少跌—— _** 全a指数跌21%，锚指数-价值跌7.7%
** _ 。
所以，不少人有一种妄念——期待全a见底了，再杀进去。实际上，有些幼稚。
_** 因为主线板块的底和全部a股的底往往不重合 ** _ 。
现在万得全a尚未企稳，但价值和成长已经大幅分化了。
如上图所示，锚指数-成长和价值的初始点位均为500点，现在二者的差值来到了94.32点。
想根据全a做择时的人，有一个基本的假设—— _** 全a企稳之后，成长和价值会携手反弹 ** _ 。
这实质上又掉到前文那个坑里了—— _** 假设我 ** _ _** 们比市场知道得更多，N-M遗漏不存在 ** _ 。
更经常的情形是， _** N-M遗漏会继续沿着既定方向移动 ** _ ，当全a企稳反弹的时候（ _ 流动性问题得到解决 _ ），锚指数-价值和锚指数-
成长的分化会更加严重（ _ 现在二者已经差接近26%了 _ ）。
抉择只会越来越艰难：价差在26%的时候难以选择，价差在36%+的时候更加难以抉择！
也就是说，虽然全a下跌，但市场早就开启了冰火两重天的新版本了。 _** 择券的重要性早就超过了择时 ** _ 。
目前，流动性问题较为严峻，但不妨碍主线的推进，只是有些颠簸，交易体验较差罢了，但是，它已经走了好远了。
在这种情况下，只做成长的投资者会特别难受，因为在他们眼里，市场的问题始终是个 _** 择时 ** _ 的问题，而不是 _** 路线选择 ** _
的问题。等到他们发现是路线选择问题时，那辆车已经开出去好远了。
择券问题和择时问题的关联性并不强， _** 择券问题并不会随着全a指数的企稳而结束。 ** _ 因为全a指数的走势是结果， _**
价值和成长各自的走势才是原因 ** _ 。
市场大部分时候都是 _** 结构市，竞争才是常态——a板块一路向上，b板块持续萎靡，择券才是最重要的。 ** _
> _**当你还在为择时问题纠结时，可以跳出来想想，现在的主要矛盾是不是择券和择路线？** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏
# 顺势还是逆势，如何更好地利用价格信息？
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 **
_ ps：3500字 _ ****
**引子**
今年上半年以来，多重因素交织，市场持续下行，wind全a累计下跌20.87%。
不少投资者的自然反应是抄底。在抄什么标的上，会出现一个极其巨大的分歧： _** 有的人会选择相对弱势的，而有的会选择相对强势的 ** _ 。
目前，市场已经出现了一弱一强两个选项。
在之前的文章中，我们曾经构造过两个指数： _** 锚指数-成长和锚指数-价值 ** _ 。
其编制的规则为：
_** 1、选取2021年12月31日自由流通市值大于500亿的标的； ** _
_** 2、按照动态市盈率从高到低排序，并分作两组； ** _
_** 3、高PE组和低PE组自由流通市值相等，初始点位为500点，分别叫锚指数-成长和锚指数-价值； ** _
今年以来，两个指数的分化十分巨大： _** 锚指数-成长下跌26.65%至366.76点，锚指数-价值下跌7.77%至461.17点，后者比前者高了26%
** _ 。
也就是说，如果你的组合偏成长，那么，大概率今年会跑输全a指数；反之，如果偏价值，那么，有可能大幅跑赢全a指数。
市场已经悄悄走出了冰火两重天的走势。
因此，我们开头所提出的问题，并不仅仅是一个抄底问题，还是一个持仓问题： _** 是强者恒强——顺势操作，还是均值回归——逆势操作？ ** _
**关键的隐含假设**
表面上看，这是一道有关 _** 客体本质 ** _ 的选择题：在当下的市场环境中，是价值更好，还是成长更好？
实际上，它还关乎 _** 主体信念 ** _ 。
如上图所示， _** 主体的某个行动背后必然隐含了主体的某种信念，二者是统一的。 ** _
顺势操作的行动，隐含了“认为自己比市场知道得更少”的信念；对称的，逆势操作的行动，隐含了“认为自己比市场知道得更多”的信念。
更进一步，行动是否能产生良好的后果，则取决于信念和现实的一致性。
如果你真的比市场知道得多，逆势操作的行动会产生良好的后果；反之，顺势操作的行动才会产生良好的后果。
也就是说，如果你想获得良好的结果，必须保持 _** “信念——行动——现实” ** _ 三者统一。
你不可能 _** 一方面比市场知道得少，又选择了逆势操作的行动方案 ** _ ，否则，结果一定十分糟糕。
**不完备信息所带来的价格幻觉**
当一只股票下跌很多之后，我们每个人都容易产生一种幻觉： _** 价格好便宜 ** _ 。
这种幻觉有两个来源， _** 一个是锚定效应，另一个是不完备信息 ** _ 。前者是每个人的自然反应，后者则是来自于 _** 不知道自己不知道 ** _
。
那么，什么是不完备信息呢？这很好定义。假设较低的价格P反馈了N个不利因素，如果投资者只观察到了其中的N个不利因素，那么，他一定会觉得价格P很便宜。
之所以投资者和市场价格会产生冲突，是 _** 因为该投资者没有观察到N-M个因素，并且不知道自己不知道，但市场观察到了 ** _ 。
事实上，这种情况极其普遍。
在绝大多数情况下，每一个投资者都比市场知道的少，会产生N-M遗漏。
放眼望去，要么是价格便宜的东西，要么是价格过高的东西， _** 就是没有价格正正好的东西 ** _ 。
问题不在于市场本身，而在于我们自己，我们天然地戴了一个透镜—— _** N-M遗漏 ** _ ——去看市场。
> _**市场的定价是正正好，但戴着透镜的我们无法看到正正好。** _
**立场的进一步扭曲**
除了无法看到之外，我们还面临一种更加严峻的情况—— _** 我们拒绝看到 ** _ 。
为了探究清楚这个因素，让我们考察一个极具反讽意味的例子：
我们每个人都无法看到自己背后的东西，跟自己并排站的朋友们也无法看到（ _ 立场相似的人 _ ）。
所以，客观上存在一种 _** 风险：即便我们谦虚谨慎、集思广益，参考了某个群体的意见，但我们也有可能借鉴了一个筛选后的群体 ** _ 。
然而，不幸的是，我们特别喜欢向周围的人寻求帮助。这就导致了，我们有很大几率被锁死在自己的立场里。
具有讽刺意味的是，站在我们对面的 _** 敌人 ** _ 却看得到（ _ 立场不同的人 _ ），我们真正需要听到的是他们的声音。
在自然状态下，我们大概率是会有 _** N-M遗漏 ** _ 的；但是，我们又特别从众，喜欢听好话，所以，我们必然会有 _** N-M遗漏 ** _ 。
> _**因此，与其说我们看不到N-M遗漏，不如说我们拒绝看到N-M遗漏。** _
静态地来看，N-M遗漏也不会有什么大问题：只是买了一个看起来便宜但又没有那么便宜的东西罢了。
但动态地看，这却是一个不得了的bug。
如果我们观察到的M不变，但是 _** ，未观察 ** _ _** 到的N-M不断地恶化 ** _ 。我们会发现—— _** 这个标的不可救药地越来越便宜
** _ ；如果我们开始抄底，那么，灾难开始了。
越跌越买，越买越跌。
对M体系的信念越重，我们越难以跳出这个死循环。因为这M个因素没问题，问题出在N-M个因素上。我们只会觉得市场神经病，这么便宜了还在砸盘。
对于这种情况，市场有个总结：
> _**老手死于抄底。** _
新手至少还有一种犹豫——我是不是错了；但老手则不同，他认为自己的M体系是完备的，市场是错的，至少是不理性的—— _** 他臆想出来了一个砸盘的神经病 **
_ 。
但是，神经病是难以形成宏观显著性的，即便能，也不会持久。
**邓宁-克鲁格效应**
虽然很多人会说 _** 市场有效 ** _ ，但他们或多或少有一种妄念：打败市场。
这种妄念会扭曲他们的操作： _** 想去买入便宜的，抛掉贵的 ** _ 。
但是，如果我们能清醒地意识到自己的局限，并把 _** 市场有效 ** _ 的定义更改为—— _** 没有个体能掌握比市场更多的信息， ** _
我们就会刻意避免跟市场作对，我们会尽量地顺势而为。
如上图所示，如果我们认为自己比市场知道得更多，我们会抄便宜货，譬如，去选择锚指数-成长。
自下而上的视角会强化我们的信念—— _** 没有谁比我更懂这只股票的成长性。 ** _
这种行为的风险在于，的确存在很多我们没看到的坏消息x和y，并且在持续恶化。
对称的，如果我们认为自己比市场知道得更少， _** 我们会买看起来贵的东西 ** _ ，去选择锚指数-价值。
事实上， _** 这种选择多少有些难堪 ** _ 。你的行为看起来像意淫—— _** 市场上有很多积极因素，但我没能力把他们找出来 ** _
。我们每个人都讨厌这种失去掌控的感觉。
对于自认为掌握信息的人，很难认同自己比市场弱，因此，无法接受躺平；对于自认为不掌握信息的人，较为容易认同自己比市场弱。
这跟他们所掌握的信息多寡无关，只跟他们对自己的评价有关—— _** 自己和市场的信息差距 ** _ 。
实际上，我们一直在动态地调整这个评价 ，有时候特别自信，有时候特别不自信。关于这个现象有一个心理学名词，叫 _** 邓宁-克鲁格效应 ** _ 。
然而，知道这个效应似乎没有什么用，它还是无法把我们从 _** 自 ** _ _** 我评价过高 ** _
的坑里捞出来，这涉及到一个套娃——每个人都可以把自己的自信当成大师之自信。
越努力越失败是可能的，甚至可能是常态。
**结束语及题外话**
大多数情况下，我们所需要的不是一个解题方案，而是，一个良好的描述体系。 _** 只要把现实准确地、自洽地描述清楚，答案自然而然显现出来。 ** _
只要你承认自己知道得比市场少，该顺势还是逆势的答案是显然的： _** 你是希望有不知道的坏消息，还是有不知道的好消息？ ** _
_** 当然是好消息了。 ** _
这就好比，每个普通人都希望有一个自己所不知道的富豪叔叔，最好这个叔叔没什么继承人，突然某一天馅饼砸到自己头上。
即便如此，我们依然想去选择坏选项，主要原因有以下几点：
_** 1、我们都有一些小自信，尤其对属于自己的东西； ** _
_** 2、我们都很努力，尤其是投资者； ** _
_** 3、价格锚定； ** _
_** 4、知道自己不知道是个悖论； ** _
_** 5、因为4是个悖论，所以，我们很难无脑去信“市场有效——市场比我们每一个人都强”； ** _
事实上，市场主线早就出来了。我们在3月底的《 [ 市场的新主线有没有确立？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487232&idx=1&sn=254a9a997c387fbcd07cf094a857ee3a&chksm=f9aaf135cedd78236c371420816a5b64aba45c40b52736dbdf60474b404338223cfd0ae4185a&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，讨论过这个问题。
现在市场的问题主要是 _** 流动性衰竭的问题 ** _ ，即便锚指数-价值是主线，也只是少跌—— _** 全a指数跌21%，锚指数-价值跌7.7%
** _ 。
所以，不少人有一种妄念——期待全a见底了，再杀进去。实际上，有些幼稚。
_** 因为主线板块的底和全部a股的底往往不重合 ** _ 。
现在万得全a尚未企稳，但价值和成长已经大幅分化了。
如上图所示，锚指数-成长和价值的初始点位均为500点，现在二者的差值来到了94.32点。
想根据全a做择时的人，有一个基本的假设—— _** 全a企稳之后，成长和价值会携手反弹 ** _ 。
这实质上又掉到前文那个坑里了—— _** 假设我 ** _ _** 们比市场知道得更多，N-M遗漏不存在 ** _ 。
更经常的情形是， _** N-M遗漏会继续沿着既定方向移动 ** _ ，当全a企稳反弹的时候（ _ 流动性问题得到解决 _ ），锚指数-价值和锚指数-
成长的分化会更加严重（ _ 现在二者已经差接近26%了 _ ）。
抉择只会越来越艰难：价差在26%的时候难以选择，价差在36%+的时候更加难以抉择！
也就是说，虽然全a下跌，但市场早就开启了冰火两重天的新版本了。 _** 择券的重要性早就超过了择时 ** _ 。
目前，流动性问题较为严峻，但不妨碍主线的推进，只是有些颠簸，交易体验较差罢了，但是，它已经走了好远了。
在这种情况下，只做成长的投资者会特别难受，因为在他们眼里，市场的问题始终是个 _** 择时 ** _ 的问题，而不是 _** 路线选择 ** _
的问题。等到他们发现是路线选择问题时，那辆车已经开出去好远了。
择券问题和择时问题的关联性并不强， _** 择券问题并不会随着全a指数的企稳而结束。 ** _ 因为全a指数的走势是结果， _**
价值和成长各自的走势才是原因 ** _ 。
市场大部分时候都是 _** 结构市，竞争才是常态——a板块一路向上，b板块持续萎靡，择券才是最重要的。 ** _
> _**当你还在为择时问题纠结时，可以跳出来想想，现在的主要矛盾是不是择券和择路线？** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏