# 未来股市发展的两个阶段——兼论复盘和预测
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：3000字 _ ****
**引子**
对金融从业人员来说，一年一度的中央经济工作会议是最每年最重要的会议。
每次出会议公报发布之后，周围的氛围跟过年一样，朋友圈和各种群都十分热闹。不同人会发表不同的评论，然后，就是一系列讨论。
这些讨论经常是没有结果的，跟每年春晚之后的局面也很类似。大家十分热烈地评论春晚节目，由于不同人的爱好不同、视角不同，分歧往往是常态。
**游戏的不同层次**
如果我们仅仅把“游戏”限定在 ** _讨论_ ** 的层次，那么，我们一定会看到一个较为 ** _无序的结果_ ** 。
可是，如果我们再给“游戏”增加一点约束 ** _：一人一票_ ** ，投出我最心爱的春晚节目，那么，我们就会看到一个更为有序的结果。
最为显著的结果有三个：
** _1、有一个投票总数；_ **
** _2、有一个排名；_ **
** _3、有一个第一名；_ **
这是一个 ** _称重程序_ ** 的自然结果，尽管大家的年龄、性别、学历、经历、品味和彼时的心情都不相同，但程序一定会有个结果。
如果我们觉得只提供一个选择太少了，我们还可以修订一下规则：一人三票，可投多个节目，一个节目也投多票。
于是，我们又会获得另外一个程序的结果：
** _1、有一个投票总数；_ **
** _2、有一个排名；_ **
** _3、有一个第一名；_ **
相较于旧的规则，新规则会有两个特征：
** _1、总投票数增加；_ **
** _2、排名变化；_ **
** _3、不同作品票数的方差扩大；_ **
回到本次会议的公报，投资者热火朝天的讨论，仅仅是游戏的一个初级阶段，更关键的阶段则是下周的 ** _投票程序_ ** 。
> _** 讨论可以没有约束，但投票是有约束的。 ** _
所以，有分歧不要紧，大家真金白银做过一场就好，下周一定会出一个程序输出结果。
**复盘的意义**
我能理解，大家更喜欢预测，对过去的事情不想花那么多精力。所以，很多人不太理解复盘的意义。
事实上，复盘的意义在于研究清楚这个 ** _投票机制_ ** 。
说实话，预测都挺扯淡的，尤其是那些长时间预测。这是因为，未来的结果既取决于一些确定的东西，更多的还取决于很多不确定的东西。
> _** 历史决定论注定是贫困的。 ** _
既然那么多东西不确定，且比例巨大，那么，如何做长时间预测呢？所以，对于预测，我一直很纠结和头大。
对于未来狂暴的不确定性，我们就这样坐以待毙、束手就擒吗？并不是。 虽然未来变数巨大，但是，我们的投票规则是 ** _稳定的以及可以研究的_ **
。每天的复盘，就是在 ** _做回归，做边际分析，_ ** 摸索投票规则是什么以及它如何演进。 不要小看了这个投票体系的 ** _归纳功能_ **
，无论你微观的立场、视角、偏好再怎么乱，它都会输出一个有序的结果。
这种归纳功能的有效性不仅仅局限于面对杂乱的微观世界（ _ 空间上 _ ），还能拓展到未来狂暴的变数（ _ 时间上 _ ）。
不必担心，总有一个输出结果的，这个结果一部分取决于变数，另一部分取决于投票规则。
这个分类制造了两种不同的研究思路，一类人重视变数预测；另一类人重视投票规则认知。
注重预测的人，一头扎进了变数的红海，妄图预测不可预测；注重复盘的人，沉迷于对投票规则的认知上。我认为，只有后者是靠谱的，只要坚持下去，每天都会有所进步进步。
所以，复盘是做什么？ ** _做回归，做边际分析，认清规则。_ ** 对待不可知的变数，只有一个办法——跟踪和应对。
**投票游戏和景气分析**
诚然，我们对微观的一些东西的把握是模糊的—— ** _喜欢谁不喜欢谁很主观_ ** ，推断别人也很难。
但是，我们总能有一些较为 ** _客观和明确_ ** ** _的宏观判断——_ ** 这届春晚的好节目是不是更多了？如果更多了，按照我们的投票规则， **
_观众们的投票意愿会上升，投票总数会增加。_ **
回到我们复盘时所用的景气框架，很容易知晓：
宽信用预期和中央经济工作会议稳字当头会 ** _增加景气板块的数量，从而推高系统的风险偏好。_ **
再根据公式， ** _股票总市值=风险偏好 乘以 流动性总量_ **
景气板块的数目增加，整个系统会表现出风险偏好抬升（ _ ps： _ _ 对应于春晚精彩则投票意愿强 _
），再假定总体流动性不变，那么，A股的总体市值就有了向上的动力。
这对应了投票参与度的提高。
> _** 这是属于投票规则层面的东西，是我们能预先分析的东西。 ** _
更进一步，我们可以再问一个问题：观众所持有的总票数是不是增加了？没有增加！大量的社融还没做出来，所以， ** _我们不要去期待选票数增加所带来的投票数增加_
** 。
世界就这么有趣，不同的游戏实质上是同构的。
通过这个框架，我们就能用我们身边的简单案例，思考更为复杂的金融市场案例。 那一个个隐喻是我们认清复杂事物的拐棍，用对地方能发挥巨大的作用。
**股市发展的两个阶段**
前几天政治局会议传递出很强的宽信用信号，但股市的走势很奇葩——万得全a连跌两天。
于是，我写了一篇文章《 [ 宽信用预期和宽信用的差别——兼论市场风格
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247486840&idx=1&sn=4b127c3b3d41edf898e6ddc408a55aa5&chksm=f9aaf34dcedd7a5b9ef8d9f45042b8787581e0f19d59a9e2c7a58edbe5659e18509763483869&scene=21#wechat_redirect)
》，来分析这个诡异的现象。
那篇文章的侧重点在于 ** _投票排名变动的问题，_ ** 并没有去分析总投票数量的问题。
再后来，一位同行转了我的观点， ** _她似乎认为我看震荡，_ ** 这时我才意识到我过于强调 ** _结构调整_ **
了。所以，当天晚上我就在知识星球打了一个补丁专门分析了总量问题。
事实上，宽信用预期会增加景气板块的数量，会推高风险偏好，万得全a会持续向上的。
这就相当于一场好戏上演， ** _低迷的投票参与意愿被激活了_ ** ，大家踊跃投票。
这两天万得全a已经发生了突破，越过了前高的5959 。
如下图所示，完整的因果图是后一张图而不是前一张图。
因此，宽信用预期会带来三个影响：
** _1、市场结构走均值回归；_ **
** _2、风险偏好提高；_ **
** _3、总量流动性暂时不变；_ **
此外，它还有一个潜在的不利效应—— ** _流动性挤压_ **
，也就是说，刚开始的两天大家的调仓需求太大了，以致于流动性的稀缺性升得太快，搞出风险偏好回落的假象。等调仓需求缓解，市场就开始走正常的风险偏好抬升的路子了。
基于上述分类框架，我们可以确认股市有两个阶段：
** _1、高层定调稳经济，风险偏好回升，推动股市上涨；_ **
** _2、宽信用落地，股市流动性上涨，叠加风险偏好继续上升，_ ** ** _形成双击_ ** ** _，推动股市加速上涨；_ **
目前，我们还处于阶段1，我真心搞不清楚为什么那么多人对股市看得那么淡， ** _明年一月的5万亿以上的社融脉冲_ ** 不要参与了吗？
**理论和经验**
关于理论和经验，诺奖得主 _ 弗朗索瓦-雅各布 _ 说过这样一段话，在这里分享给大家，
> _** 在理论和经验的对话中，理论总是拥有优先发言权。理论决定了问题的形式，并为回答框定了界限。 ** _
>
> _** 巴斯德说，机遇只偏爱有准备的头脑。在这里，“机遇”意味着证实理论的观察是意外获得的。但是，那个让意外观察得到解释的理论，却早已存在了。 **
> _
社融脉冲年年有，但不见得每个人都能理解清楚其背后的机理，并抓住机会。
有些人只会骂市场不理性。 ** _个体投票是一件很主观的事情，但是，总体的投票结果却不是，大家还是谦虚一些，尊重这个结果吧。_ **
最近一段时间，我关闭了公众号下面的评论区，其中，很重要的一个原因是：我不再抱有幻想。
评论方的 ** _潜在理论_ **
决定了问题的形式，也给我的回答限定了边界。无数个人就有无数个潜在理论的版本，我没有能力去快速理解无数个潜在理论版本，并迅速地找出我的理论与它的差别。
讨论只存在于两个理论版本很接近的情况，最完美的情况是二者只有一条关键假设的差异。a和b碰撞之后，彼此都有收获。如果理论版本差异太大，那就是一个自说自话的结果。
> _** 所以，对话也是有条件，接受现实就好。 ** _
写到这里，我有些理解一些行业里的前辈了，整体透露出一种外圆内方的劲儿这是我们值得学习的地方。
**结束语**
有一句话特别好， ** _宁要_ ** ** _模糊的正确，不要精确的错误_ ** 。
大方向要对，框架要对，具体的细节可以模糊一些，留给变数，大胆假设，小心跟踪。
对于无序、杂乱、未知的微观现实，我们很容易被自己的头寸、立场和知识体系所绑架。
我们所提的问题，基本上来源自于这三者。但是，问题的层次和形式，已经决定了潜在的答案是什么了，再怎么挣扎都没有什么用。
所以，我们很容易被三个诱因拐骗到无序的大坑了，一门心思地去分析某个节目好不好，某个演员表现得好不好， ** _离投票规则的探讨越来越远，离有序越来越远。_
**
说实话，对抗无序的办法并不是在当下的层面里 ** _遍历_ ** ，而是，提升一个层级，看看上面是不是有序的。如果有序，再琢磨琢磨它对微观的影响又是什么。
** _跨层的迂回才是正道。_ **
如果你被无序、混乱、碎片所困扰，那你应该琢磨一下跨层的思路了。其实，越努力越失败比越努力越成功更加普遍。
> _** 因为我们都是幸存者啊。 ** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏
# 未来股市发展的两个阶段——兼论复盘和预测
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
**
** ** 文/沧海一土狗 **
_ ps：3000字 _ ****
**引子**
对金融从业人员来说，一年一度的中央经济工作会议是最每年最重要的会议。
每次出会议公报发布之后，周围的氛围跟过年一样，朋友圈和各种群都十分热闹。不同人会发表不同的评论，然后，就是一系列讨论。
这些讨论经常是没有结果的，跟每年春晚之后的局面也很类似。大家十分热烈地评论春晚节目，由于不同人的爱好不同、视角不同，分歧往往是常态。
**游戏的不同层次**
如果我们仅仅把“游戏”限定在 ** _讨论_ ** 的层次，那么，我们一定会看到一个较为 ** _无序的结果_ ** 。
可是，如果我们再给“游戏”增加一点约束 ** _：一人一票_ ** ，投出我最心爱的春晚节目，那么，我们就会看到一个更为有序的结果。
最为显著的结果有三个：
** _1、有一个投票总数；_ **
** _2、有一个排名；_ **
** _3、有一个第一名；_ **
这是一个 ** _称重程序_ ** 的自然结果，尽管大家的年龄、性别、学历、经历、品味和彼时的心情都不相同，但程序一定会有个结果。
如果我们觉得只提供一个选择太少了，我们还可以修订一下规则：一人三票，可投多个节目，一个节目也投多票。
于是，我们又会获得另外一个程序的结果：
** _1、有一个投票总数；_ **
** _2、有一个排名；_ **
** _3、有一个第一名；_ **
相较于旧的规则，新规则会有两个特征：
** _1、总投票数增加；_ **
** _2、排名变化；_ **
** _3、不同作品票数的方差扩大；_ **
回到本次会议的公报，投资者热火朝天的讨论，仅仅是游戏的一个初级阶段，更关键的阶段则是下周的 ** _投票程序_ ** 。
> _** 讨论可以没有约束，但投票是有约束的。 ** _
所以，有分歧不要紧，大家真金白银做过一场就好，下周一定会出一个程序输出结果。
**复盘的意义**
我能理解，大家更喜欢预测，对过去的事情不想花那么多精力。所以，很多人不太理解复盘的意义。
事实上，复盘的意义在于研究清楚这个 ** _投票机制_ ** 。
说实话，预测都挺扯淡的，尤其是那些长时间预测。这是因为，未来的结果既取决于一些确定的东西，更多的还取决于很多不确定的东西。
> _** 历史决定论注定是贫困的。 ** _
既然那么多东西不确定，且比例巨大，那么，如何做长时间预测呢？所以，对于预测，我一直很纠结和头大。
对于未来狂暴的不确定性，我们就这样坐以待毙、束手就擒吗？并不是。 虽然未来变数巨大，但是，我们的投票规则是 ** _稳定的以及可以研究的_ **
。每天的复盘，就是在 ** _做回归，做边际分析，_ ** 摸索投票规则是什么以及它如何演进。 不要小看了这个投票体系的 ** _归纳功能_ **
，无论你微观的立场、视角、偏好再怎么乱，它都会输出一个有序的结果。
这种归纳功能的有效性不仅仅局限于面对杂乱的微观世界（ _ 空间上 _ ），还能拓展到未来狂暴的变数（ _ 时间上 _ ）。
不必担心，总有一个输出结果的，这个结果一部分取决于变数，另一部分取决于投票规则。
这个分类制造了两种不同的研究思路，一类人重视变数预测；另一类人重视投票规则认知。
注重预测的人，一头扎进了变数的红海，妄图预测不可预测；注重复盘的人，沉迷于对投票规则的认知上。我认为，只有后者是靠谱的，只要坚持下去，每天都会有所进步进步。
所以，复盘是做什么？ ** _做回归，做边际分析，认清规则。_ ** 对待不可知的变数，只有一个办法——跟踪和应对。
**投票游戏和景气分析**
诚然，我们对微观的一些东西的把握是模糊的—— ** _喜欢谁不喜欢谁很主观_ ** ，推断别人也很难。
但是，我们总能有一些较为 ** _客观和明确_ ** ** _的宏观判断——_ ** 这届春晚的好节目是不是更多了？如果更多了，按照我们的投票规则， **
_观众们的投票意愿会上升，投票总数会增加。_ **
回到我们复盘时所用的景气框架，很容易知晓：
宽信用预期和中央经济工作会议稳字当头会 ** _增加景气板块的数量，从而推高系统的风险偏好。_ **
再根据公式， ** _股票总市值=风险偏好 乘以 流动性总量_ **
景气板块的数目增加，整个系统会表现出风险偏好抬升（ _ ps： _ _ 对应于春晚精彩则投票意愿强 _
），再假定总体流动性不变，那么，A股的总体市值就有了向上的动力。
这对应了投票参与度的提高。
> _** 这是属于投票规则层面的东西，是我们能预先分析的东西。 ** _
更进一步，我们可以再问一个问题：观众所持有的总票数是不是增加了？没有增加！大量的社融还没做出来，所以， ** _我们不要去期待选票数增加所带来的投票数增加_
** 。
世界就这么有趣，不同的游戏实质上是同构的。
通过这个框架，我们就能用我们身边的简单案例，思考更为复杂的金融市场案例。 那一个个隐喻是我们认清复杂事物的拐棍，用对地方能发挥巨大的作用。
**股市发展的两个阶段**
前几天政治局会议传递出很强的宽信用信号，但股市的走势很奇葩——万得全a连跌两天。
于是，我写了一篇文章《 [ 宽信用预期和宽信用的差别——兼论市场风格
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247486840&idx=1&sn=4b127c3b3d41edf898e6ddc408a55aa5&chksm=f9aaf34dcedd7a5b9ef8d9f45042b8787581e0f19d59a9e2c7a58edbe5659e18509763483869&scene=21#wechat_redirect)
》，来分析这个诡异的现象。
那篇文章的侧重点在于 ** _投票排名变动的问题，_ ** 并没有去分析总投票数量的问题。
再后来，一位同行转了我的观点， ** _她似乎认为我看震荡，_ ** 这时我才意识到我过于强调 ** _结构调整_ **
了。所以，当天晚上我就在知识星球打了一个补丁专门分析了总量问题。
事实上，宽信用预期会增加景气板块的数量，会推高风险偏好，万得全a会持续向上的。
这就相当于一场好戏上演， ** _低迷的投票参与意愿被激活了_ ** ，大家踊跃投票。
这两天万得全a已经发生了突破，越过了前高的5959 。
如下图所示，完整的因果图是后一张图而不是前一张图。
因此，宽信用预期会带来三个影响：
** _1、市场结构走均值回归；_ **
** _2、风险偏好提高；_ **
** _3、总量流动性暂时不变；_ **
此外，它还有一个潜在的不利效应—— ** _流动性挤压_ **
，也就是说，刚开始的两天大家的调仓需求太大了，以致于流动性的稀缺性升得太快，搞出风险偏好回落的假象。等调仓需求缓解，市场就开始走正常的风险偏好抬升的路子了。
基于上述分类框架，我们可以确认股市有两个阶段：
** _1、高层定调稳经济，风险偏好回升，推动股市上涨；_ **
** _2、宽信用落地，股市流动性上涨，叠加风险偏好继续上升，_ ** ** _形成双击_ ** ** _，推动股市加速上涨；_ **
目前，我们还处于阶段1，我真心搞不清楚为什么那么多人对股市看得那么淡， ** _明年一月的5万亿以上的社融脉冲_ ** 不要参与了吗？
**理论和经验**
关于理论和经验，诺奖得主 _ 弗朗索瓦-雅各布 _ 说过这样一段话，在这里分享给大家，
> _** 在理论和经验的对话中，理论总是拥有优先发言权。理论决定了问题的形式，并为回答框定了界限。 ** _
>
> _** 巴斯德说，机遇只偏爱有准备的头脑。在这里，“机遇”意味着证实理论的观察是意外获得的。但是，那个让意外观察得到解释的理论，却早已存在了。 **
> _
社融脉冲年年有，但不见得每个人都能理解清楚其背后的机理，并抓住机会。
有些人只会骂市场不理性。 ** _个体投票是一件很主观的事情，但是，总体的投票结果却不是，大家还是谦虚一些，尊重这个结果吧。_ **
最近一段时间，我关闭了公众号下面的评论区，其中，很重要的一个原因是：我不再抱有幻想。
评论方的 ** _潜在理论_ **
决定了问题的形式，也给我的回答限定了边界。无数个人就有无数个潜在理论的版本，我没有能力去快速理解无数个潜在理论版本，并迅速地找出我的理论与它的差别。
讨论只存在于两个理论版本很接近的情况，最完美的情况是二者只有一条关键假设的差异。a和b碰撞之后，彼此都有收获。如果理论版本差异太大，那就是一个自说自话的结果。
> _** 所以，对话也是有条件，接受现实就好。 ** _
写到这里，我有些理解一些行业里的前辈了，整体透露出一种外圆内方的劲儿这是我们值得学习的地方。
**结束语**
有一句话特别好， ** _宁要_ ** ** _模糊的正确，不要精确的错误_ ** 。
大方向要对，框架要对，具体的细节可以模糊一些，留给变数，大胆假设，小心跟踪。
对于无序、杂乱、未知的微观现实，我们很容易被自己的头寸、立场和知识体系所绑架。
我们所提的问题，基本上来源自于这三者。但是，问题的层次和形式，已经决定了潜在的答案是什么了，再怎么挣扎都没有什么用。
所以，我们很容易被三个诱因拐骗到无序的大坑了，一门心思地去分析某个节目好不好，某个演员表现得好不好， ** _离投票规则的探讨越来越远，离有序越来越远。_
**
说实话，对抗无序的办法并不是在当下的层面里 ** _遍历_ ** ，而是，提升一个层级，看看上面是不是有序的。如果有序，再琢磨琢磨它对微观的影响又是什么。
** _跨层的迂回才是正道。_ **
如果你被无序、混乱、碎片所困扰，那你应该琢磨一下跨层的思路了。其实，越努力越失败比越努力越成功更加普遍。
> _** 因为我们都是幸存者啊。 ** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏