# 如何预判美联储何时降息？
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1700字 _ ****
**引子**
在《 [ 人民币汇率和股市的关系
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488721&idx=1&sn=c0830af981d94782db8a10688a1fdca0&chksm=f9aaeae4cedd63f2c9da9a806022348f50b04eafedecfafd62ecbd8552f3e6c579e305743edc&scene=21#wechat_redirect)
》和《 [ 美元周期和地产周期
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488737&idx=1&sn=24dbb4b0da98b9cdb537e39104831011&chksm=f9aaead4cedd63c27c6f125c712ad6861bafed093349b2a583899072560c99c72c29ee76f42f&scene=21#wechat_redirect)
》两篇文章中，我们讲到两个观点： _**1、十年美债利率维持高位压制中国股市；** _ _**2、十年美债利率维持高位压制中国楼市；** _
于是，就引申出一个十分重要的问题：美联储什么时候会降息？他们通过什么信号来判断自己需要降息了？答案是 _**通过观察股市表现** _ 。 这篇文章 将
拆解这个答案背后的原理 。
**基于经济预期的调整机制**
由于美国是全球货币，所以，美股市场是极其特殊的股票市场—— _**贴现率中枢是自由的** _ 。
当美国经济遭遇下行时，只要贴现率中枢跟随得足够快，美股可以做到 _**永远上涨** _ 。我们在《 [ 为什么美股能长期走牛而我们不行？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488753&idx=1&sn=d6618c9d8108ebb9e9c7fba8ea0ec4a4&chksm=f9aaeac4cedd63d26851e3bee101e0e86bad267d95e98f531efa88db91e00c1eb02db8cb7733&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，已经讨论过这个问题。
然而，美联储的主要目标是： _**1、充分就业；2、物价稳定；3、促进经济增长** _ ，并不是让美股永远上涨。因此，美联储需要 _**根据实际情况**
_ ，调整货币政策来完成其主要目标。
在跟踪实际情况时，美联储面临一个严峻的挑战，被跟踪的指标要满足以下几个特征： _**1、足够前瞻性；2、足够高频；3、足够综合** _ 。
不难发现，只有美股能完美地符合这3个条件：1、 _**美股的涨跌主要反馈经济预期** _
，足够前瞻；2、每天都有交易数据，足够高频；3、交易主体足够丰富，足够综合、全面。
基于这个原理，美联储有极其强烈的动机去 _**保持迟钝感** _ ，使得经济预期和实际贴现率中枢发生偏离。
当贴现率中枢保持刚性时，只要经济预期发生下行，股市立马就会有所反馈， _**美联储就能捕捉到经济预期下行的信号** _
。当股市的跌幅积累到一定程度，联储就会有所行动，开始降息。
> _**不难发现，只要美股不止跌，联储就需要一直降息。否则，就是降得不够。** _
在这个框架下，一个必要条件是： _**美联储需要经常性地站鹰派立场** _ ，保持贴现率中枢具备一定的摩擦性。 在《 [
收益率曲线形态的经济含义——兼论十债利率突破2.7%的路径
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488661&idx=1&sn=673783d766355040d667d6e01b17d871&chksm=f9aaeaa0cedd63b643d2542574e614627e5578ab220efeed8d98d6f7c89201be664553a5a526&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们有讨论过，中国央行是被经济现实牵着鼻子走，跟踪经济现实—— _**资金利率中枢** _ ，
在这篇文章中，我们知道，美联储是被经济预期牵着鼻子走，跟踪经济预期—— _**标普500指数** _ ，
**2018年-2019年的实践经验**
如下图所示，整个2018年美国处于加息周期，在2018年12月20日，加息最后一次——加25bp至2.5%。
那年十月份之前，标普500总体上扬；但是，十月份之后，标普500快速下挫， _**在56个交易日内跌了近20%** _ 。
到底是什么因素促成了标普500这波下跌呢？ _**1、美联储保持鹰派立场，鲍威尔在10月继续放鹰；2、经济的确出现了一些下滑的迹象。** _
如下图所示，单纯看pmi数据，一切都是滞后的。论前瞻性，还是得看美国股市。
再后来美联储的态度就软化了，开始释放2019年要降息的信号，美股也开启了反弹—— _**交易政策预期** _ 。
此外，从十年美债的走势上来看，我们也能观察到美国债券市场的前瞻性—— _**毕竟十年美债是经济预期和经济现实的综合** _
。十年美债利率也在十月份见顶，开始下注美联储不得不转鸽。
在2018年10月至12月，美股一路下行，十年美债利率也一路下行，这种前瞻性到什么程度呢？美联储在2019年8月第一次降息，但是，十年美债在那之前基本上已经调整到位了。
**结束语**
综上所述，我们就大致搞清楚美联储是怎么降息的了， _**主要是看美股** _ 。只要标普500不大跌20%，基本上没有降息的可能。
今年以来美股走得很好，标普500本年涨了近12%，目前， _**处于技术牛市中** _ 。我们还看不到美股走弱的信号，所以，降息的概率几乎是零。
对称的，十年美债利率也维持在高位，现在大家讨论的主要议题是： _**6月份加息不加息和7月份加息不加息** _ 。
根据本文的框架，只要美股保持强势， _**经济预期就十分强劲** _ ，美联储就会担心劳动力市场过热的持续性， _**有可能倾向于7月继续加息** _
。 于是，我们基本上可以得出这样一个结论： _**美股实质性转弱之前，十年美债的利率难以有效回落** _ 。 _ ps：数据来自wind，图片来自网络
_ _ [ 人民币汇率和股市的关系
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488721&idx=1&sn=c0830af981d94782db8a10688a1fdca0&chksm=f9aaeae4cedd63f2c9da9a806022348f50b04eafedecfafd62ecbd8552f3e6c579e305743edc&scene=21#wechat_redirect)
_ [ _ 美元周期和地产周期 _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488737&idx=1&sn=24dbb4b0da98b9cdb537e39104831011&chksm=f9aaead4cedd63c27c6f125c712ad6861bafed093349b2a583899072560c99c72c29ee76f42f&scene=21#wechat_redirect)
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_ [ _ 人民币汇率和股市的关系 _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488721&idx=1&sn=c0830af981d94782db8a10688a1fdca0&chksm=f9aaeae4cedd63f2c9da9a806022348f50b04eafedecfafd62ecbd8552f3e6c579e305743edc&scene=21#wechat_redirect)
[ _ 收益率曲线形态的经济含义——兼论十债利率突破2.7%的路径 _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488661&idx=1&sn=673783d766355040d667d6e01b17d871&chksm=f9aaeaa0cedd63b643d2542574e614627e5578ab220efeed8d98d6f7c89201be664553a5a526&scene=21#wechat_redirect)
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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》和《 [ 美元周期和地产周期
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于是，就引申出一个十分重要的问题：美联储什么时候会降息？他们通过什么信号来判断自己需要降息了？答案是 _**通过观察股市表现** _ 。 这篇文章 将
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由于美国是全球货币，所以，美股市场是极其特殊的股票市场—— _**贴现率中枢是自由的** _ 。
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然而，美联储的主要目标是： _**1、充分就业；2、物价稳定；3、促进经济增长** _ ，并不是让美股永远上涨。因此，美联储需要 _**根据实际情况**
_ ，调整货币政策来完成其主要目标。
在跟踪实际情况时，美联储面临一个严峻的挑战，被跟踪的指标要满足以下几个特征： _**1、足够前瞻性；2、足够高频；3、足够综合** _ 。
不难发现，只有美股能完美地符合这3个条件：1、 _**美股的涨跌主要反馈经济预期** _
，足够前瞻；2、每天都有交易数据，足够高频；3、交易主体足够丰富，足够综合、全面。
基于这个原理，美联储有极其强烈的动机去 _**保持迟钝感** _ ，使得经济预期和实际贴现率中枢发生偏离。
当贴现率中枢保持刚性时，只要经济预期发生下行，股市立马就会有所反馈， _**美联储就能捕捉到经济预期下行的信号** _
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在这篇文章中，我们知道，美联储是被经济预期牵着鼻子走，跟踪经济预期—— _**标普500指数** _ ，
**2018年-2019年的实践经验**
如下图所示，整个2018年美国处于加息周期，在2018年12月20日，加息最后一次——加25bp至2.5%。
那年十月份之前，标普500总体上扬；但是，十月份之后，标普500快速下挫， _**在56个交易日内跌了近20%** _ 。
到底是什么因素促成了标普500这波下跌呢？ _**1、美联储保持鹰派立场，鲍威尔在10月继续放鹰；2、经济的确出现了一些下滑的迹象。** _
如下图所示，单纯看pmi数据，一切都是滞后的。论前瞻性，还是得看美国股市。
再后来美联储的态度就软化了，开始释放2019年要降息的信号，美股也开启了反弹—— _**交易政策预期** _ 。
此外，从十年美债的走势上来看，我们也能观察到美国债券市场的前瞻性—— _**毕竟十年美债是经济预期和经济现实的综合** _
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在2018年10月至12月，美股一路下行，十年美债利率也一路下行，这种前瞻性到什么程度呢？美联储在2019年8月第一次降息，但是，十年美债在那之前基本上已经调整到位了。
**结束语**
综上所述，我们就大致搞清楚美联储是怎么降息的了， _**主要是看美股** _ 。只要标普500不大跌20%，基本上没有降息的可能。
今年以来美股走得很好，标普500本年涨了近12%，目前， _**处于技术牛市中** _ 。我们还看不到美股走弱的信号，所以，降息的概率几乎是零。
对称的，十年美债利率也维持在高位，现在大家讨论的主要议题是： _**6月份加息不加息和7月份加息不加息** _ 。
根据本文的框架，只要美股保持强势， _**经济预期就十分强劲** _ ，美联储就会担心劳动力市场过热的持续性， _**有可能倾向于7月继续加息** _
。 于是，我们基本上可以得出这样一个结论： _**美股实质性转弱之前，十年美债的利率难以有效回落** _ 。 _ ps：数据来自wind，图片来自网络
_ _ [ 人民币汇率和股市的关系
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_ [ _ 美元周期和地产周期 _
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_ [ _ 人民币汇率和股市的关系 _
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