# 我们都是趋势交易者，再来一碗基本面
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
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文/沧海一土狗 ** ** **
**引子**
最近一段时间，股市深度调整，上证综指从近期最高的3288.45下跌至2876.47，下跌了大约410点，尤其5月6日，上证综指大跌5.58%，这给投资者的信心造成了极大的打击。股市的情况变得扑朔迷离，悲观迷茫的情绪弥漫。
这篇文章没有什么主题，主要是分享一下一些思考和交流体会。
**喜欢波动的A股市场**
我们都知道，A股市场波动很大。在最近一次的压力测试里，这个现象就很明显。同样受贸易谈判不确定性的冲击，沪深300跌了5.84%，但标普500只跌了0.45%。
那么，为什么A股市场波动那么大呢？一个比较粗浅地解释是 **A股的趋势投资较多**
。这些趋势交易者们交易的依据是价格，与此同时，他们的交易行为又会反过来影响价格，所以，股票价格有很强的自回归性。上涨趋势形成的时候，很多趋势交易者会加入进来，把价格推得更高；下跌趋势形成的时候，很多趋势交易者也会加入进来，把价格砸得更低。因此，在一个趋势交易者占大头的市场里，暴涨暴跌并不是什么奇怪的事情。
坐在后排的同学会说，我们是价值投资者，不会干那些追涨杀跌的事情。然而，他们往往搞不清楚价值投资的准确含义，他们误以为炒白马股就是价值投资，并每天盯着市场，只要市场一跌他们还是会迫不及待地卖出。实际上，价值投资者真正关心的应该是那个公司到底有没有事，如果没事的话，越跌越买，因为组合收益率会越来越高。所以，
**熊市才是价值投资者的朋友** （ _ 但机构的考核往往是一年一次 _ ）。
在这里，我并不是要批评趋势投资，也不是要抬高价值投资（ _ 其实，就是持有到期的票息投资 _
）。我只是想说，我们大都是趋势投资者，至少是按照趋势投资者的逻辑行事。这一切会造成很大的波动性。
**委托代理放大器**
除了自回归的问题，A股还有严重的委托代理问题。如果投入股市的钱都是大家的自有资金，大家对抗股市下跌的力量还是比较强的。不幸的是，那些钱往往不是大家自己的——
**要么是客户的，要么是借来的**
。对于前者，碰到股市下跌，净值回撤，客户要赎回，越赎回净值越差，又会导致更多的赎回；对于后者，一旦市场跌多了，就极有可能触发强制平仓，局部的强制平仓可能会导致更大范围的强制平仓。
这两类委托代理问题的存在会进一步放大A股的波动性，要么暴涨，要么跌跌不休。
**越涨越脆弱**
如果我们把最近的调整归结于A股天然的波动性，那么，问题就不是那么扑朔迷离了。
政治局会议重新提去杠杆，货币政策收紧的担忧，以及不明朗的贸易谈判前景，的确会在如此敏感的A股市场掀起滔天巨浪。更何况，这股巨浪直接把上涨的趋势给打没了——创业板指，沪深300，上证50，逐个被打破趋势。
** 图一：两类代理问题的积累 **
此外，随着年初以来股市的上涨，融资融券规模大幅度上涨，配资也死灰复燃，股票型基金净值大规模攀升，这一切都积累了不少委托代理问题。市场变得很脆弱，大家都搬好小板凳，坐在门口，把视线集中在手握闸门的央行身上。
所以，这时候再反过来用基本面去解读市场波动，就是一件很奇怪的事情——“正如我们所料，基本面稀里哗啦了，市场下跌了”。
**结束语**
还记得，年初的时候，基本面被狠狠嘲弄了一番。现在这种情况可能有所缓和，甚至如果市场继续下跌，大家又会转过头怀念基本面了。这种随着市场波动，摇摆不定的投资方式，反应了大家内心深处的一种纠结——
** 骨子里都是趋势交易者，但又想吃那碗壮胆的基本面。 **
其实，大家的分歧并不是在投资方法上，仅仅是在胆量上，有的人没吃那碗基本面就上了，赚得盆满钵满；有的人一直都在等那碗基本面，迟迟没有行动。今年一季度的行情就是撑死胆大的饿死胆小的，但下一把却没那么容易说得清楚。说不定，下半年那碗面姗姗来迟，后者又可以谈笑风生了。
总而言之，我们不必那么纠结、拧巴，总拿基本面去解释波动，解释不清楚的。市场波动和公司基本面往往是两层皮，看波动的投资者和看公司基本面的投资者也经常是两群人，闹不清楚其中联系的。
那么，基本面有没有问题？没什么问题的，至少比去年好。（ _ 那些确定业绩没问题的公司的基本面更加没有什么问题了。 _ ）
** 图二：好了很多的信用环境 **
> **让波动的归波动，基本面的归基本面。**
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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文/沧海一土狗 ** ** **
**引子**
最近一段时间，股市深度调整，上证综指从近期最高的3288.45下跌至2876.47，下跌了大约410点，尤其5月6日，上证综指大跌5.58%，这给投资者的信心造成了极大的打击。股市的情况变得扑朔迷离，悲观迷茫的情绪弥漫。
这篇文章没有什么主题，主要是分享一下一些思考和交流体会。
**喜欢波动的A股市场**
我们都知道，A股市场波动很大。在最近一次的压力测试里，这个现象就很明显。同样受贸易谈判不确定性的冲击，沪深300跌了5.84%，但标普500只跌了0.45%。
那么，为什么A股市场波动那么大呢？一个比较粗浅地解释是 **A股的趋势投资较多**
。这些趋势交易者们交易的依据是价格，与此同时，他们的交易行为又会反过来影响价格，所以，股票价格有很强的自回归性。上涨趋势形成的时候，很多趋势交易者会加入进来，把价格推得更高；下跌趋势形成的时候，很多趋势交易者也会加入进来，把价格砸得更低。因此，在一个趋势交易者占大头的市场里，暴涨暴跌并不是什么奇怪的事情。
坐在后排的同学会说，我们是价值投资者，不会干那些追涨杀跌的事情。然而，他们往往搞不清楚价值投资的准确含义，他们误以为炒白马股就是价值投资，并每天盯着市场，只要市场一跌他们还是会迫不及待地卖出。实际上，价值投资者真正关心的应该是那个公司到底有没有事，如果没事的话，越跌越买，因为组合收益率会越来越高。所以，
**熊市才是价值投资者的朋友** （ _ 但机构的考核往往是一年一次 _ ）。
在这里，我并不是要批评趋势投资，也不是要抬高价值投资（ _ 其实，就是持有到期的票息投资 _
）。我只是想说，我们大都是趋势投资者，至少是按照趋势投资者的逻辑行事。这一切会造成很大的波动性。
**委托代理放大器**
除了自回归的问题，A股还有严重的委托代理问题。如果投入股市的钱都是大家的自有资金，大家对抗股市下跌的力量还是比较强的。不幸的是，那些钱往往不是大家自己的——
**要么是客户的，要么是借来的**
。对于前者，碰到股市下跌，净值回撤，客户要赎回，越赎回净值越差，又会导致更多的赎回；对于后者，一旦市场跌多了，就极有可能触发强制平仓，局部的强制平仓可能会导致更大范围的强制平仓。
这两类委托代理问题的存在会进一步放大A股的波动性，要么暴涨，要么跌跌不休。
**越涨越脆弱**
如果我们把最近的调整归结于A股天然的波动性，那么，问题就不是那么扑朔迷离了。
政治局会议重新提去杠杆，货币政策收紧的担忧，以及不明朗的贸易谈判前景，的确会在如此敏感的A股市场掀起滔天巨浪。更何况，这股巨浪直接把上涨的趋势给打没了——创业板指，沪深300，上证50，逐个被打破趋势。
** 图一：两类代理问题的积累 **
此外，随着年初以来股市的上涨，融资融券规模大幅度上涨，配资也死灰复燃，股票型基金净值大规模攀升，这一切都积累了不少委托代理问题。市场变得很脆弱，大家都搬好小板凳，坐在门口，把视线集中在手握闸门的央行身上。
所以，这时候再反过来用基本面去解读市场波动，就是一件很奇怪的事情——“正如我们所料，基本面稀里哗啦了，市场下跌了”。
**结束语**
还记得，年初的时候，基本面被狠狠嘲弄了一番。现在这种情况可能有所缓和，甚至如果市场继续下跌，大家又会转过头怀念基本面了。这种随着市场波动，摇摆不定的投资方式，反应了大家内心深处的一种纠结——
** 骨子里都是趋势交易者，但又想吃那碗壮胆的基本面。 **
其实，大家的分歧并不是在投资方法上，仅仅是在胆量上，有的人没吃那碗基本面就上了，赚得盆满钵满；有的人一直都在等那碗基本面，迟迟没有行动。今年一季度的行情就是撑死胆大的饿死胆小的，但下一把却没那么容易说得清楚。说不定，下半年那碗面姗姗来迟，后者又可以谈笑风生了。
总而言之，我们不必那么纠结、拧巴，总拿基本面去解释波动，解释不清楚的。市场波动和公司基本面往往是两层皮，看波动的投资者和看公司基本面的投资者也经常是两群人，闹不清楚其中联系的。
那么，基本面有没有问题？没什么问题的，至少比去年好。（ _ 那些确定业绩没问题的公司的基本面更加没有什么问题了。 _ ）
** 图二：好了很多的信用环境 **
> **让波动的归波动，基本面的归基本面。**
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
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