# 关于美国政府债务问题对美国经济预期的影响
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
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** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1700字 _ ****
**经济预期的调整**
美国政府债务问题已经成为一个灰犀牛，在不断地搅动资本市场的神经，目前， _**资本市场已经开始下修美国的经济预期了** _ 。
2023年9月26日，标普500指数继续大幅下挫1.47%，股票市场已经明确地表达了自己的担忧。
在《 [ 如何跟踪美国的货币政策和经济预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489337&idx=1&sn=3ea48e49ff487ed98701e035c68ca0bb&chksm=f9aae90ccedd601ac4a43348ef8c4ec7a82b33a0763a5926bd5edd662a8ecffd090f713de8c9&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们有讨论过，两年美债综合了两方面因素， _**一、点阵图；二、标普500** _ 。
二者分别代表了，美联储对美国经济的预期和资本市场对美国经济的预期。
昨晚美股大幅调整，理论上，两年美债利率应该同步下行。奇怪的是，美股下跌的时候，两年美债没动，
_**进入亚太交易时间，两年美债利率才大幅下行，来到了5.07%附近** _ 。
根据我们的对照表，不难发现，点阵图认为明年11月才会降息，但是，市场认为明年9月就会降； _**点阵图认为明年会降息2次，市场认为会降息3次** _ 。
市场已经开始强烈地质疑美联储了。
如下图所示，只要标普500指数一直下跌， _**绿色面积就会持续扩大** _ ，直到美联储投降。
以上就是经济预期的故事，市场在和美联储不断地拉扯，两年美债的收益率很好地展现了这个过程。
**十年美债所隐含的信用溢价**
这时候有人会问了，既然市场在下修美国的经济预期，那么，为什么十年美债利率在上行呢？为什么十年美债和美股之间没有表现出跷跷板效应？这是因为，
_**有些时候十年美债不代表无风险利率，尤其是在美国债务出现问题时** _ 。
如上图所示，当美国政府债务问题开始作妖的时候， _**黄金代表无风险利率，3个月美债代表无风险利率** _ ，甚至2年美债也可以代表无风险利率，但是，
_**美国长债要隐含信用因子** _ 。
之所以我们容易混淆信用因子所带来的利率上行，是因为我们喜欢用固定分子的形式表达债券的价格。如果转换成可变分子的形式，情况就清晰了，
_**无风险利率可能变动不大，但是，信用因子带来了巨大的波动** _ 。
如果我们想当然地无视 _**美国长债所隐含的信用因子** _ ，当然会认为无风险利率也大幅飙升了。
> _**美元是世界的美元，美债是美国政府的债务。** _
**信用危机对无风险利率的影响**
事实上，信用因子和无风险利率之间的关系不是独立的， _**信用风险抬升会压制无风险利率** _ 。
譬如，国内的包商事件和永煤事件均拉低了无风险利率；美国的硅谷银行事件也拉低了无风险利率。
逻辑上，美国出政府债务问题的时候，无风险利率也是下降的。但是，我们不能用十年美债代表无风险利率了，我们最多用两年美债来代表。
如上图所示， _**十年美债的价格隐含了信用因子** _ ，即美国政府的债务风险，为了展示方便，我们把信用因子拿到分子上。
一方面，随着美国政府债务风险的增加，信用因子造成的影响扩大，十年美债利率上升。
另一方面，随着美国政府债务风险的增加，经济风险是加大的，因此，无风险利率应该下行，两年美债利率下行。 于是，我们可以得到一个有趣的结论，
_**美国政府债务风险会推动期限利差走阔** _ 。
> _**不要再扯通胀了，这跟通胀就没半毛钱关系。** _
**不同期限美债所隐含的经济预期**
事实上，美国政府的债务问题越严峻，市场越愿意追逐无风险资产，追逐美国短债。 说实话，两年美债所表达的观点已经很矜持了，它预计明年降息3次。
然而，一年美债回落至5.44%，所表达的预期更加放荡不羁，它认为，美联储明年会降息6次，最早明年5月份就会降息。
其实，背后的资金逻辑也很简单，美国政府债务问题越严峻，对长债和股票的抛售会更猛烈，就会有更多的资金躲到短债中， _**短债所隐含的经济前景就越悲观** _
，美联储就越没法装鸵鸟。
**结束语**
综上所述，我们就梳理清楚了美国政府债务问题对美国经济预期的影响： _**1、美国政府债务问题对美国经济预期有负面影响；** _
_**2、这个影响主要体现在美股和美国短债之上；** _
_**3、美国长债的影响是不明确的，因为它隐含信用因子，利率既可以因为信用因子向上，也可以因为无风险利率向下；** _
_**4、美国政府债务问题一定会推升美国的期限利差；** _ _ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 全球美元体系以及它的使用方法
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489360&idx=1&sn=147ad03fa0d80b4e7d00da3f34440045&chksm=f9aae965cedd6073031965dccff584b4cca90fd1ca40a9fc03b8bac10a2d47eeec250d5d48f9&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 如何跟踪美国的货币政策和经济预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489337&idx=1&sn=3ea48e49ff487ed98701e035c68ca0bb&chksm=f9aae90ccedd601ac4a43348ef8c4ec7a82b33a0763a5926bd5edd662a8ecffd090f713de8c9&scene=21#wechat_redirect)
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这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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**经济预期的调整**
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2023年9月26日，标普500指数继续大幅下挫1.47%，股票市场已经明确地表达了自己的担忧。
在《 [ 如何跟踪美国的货币政策和经济预期？
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》一文中，我们有讨论过，两年美债综合了两方面因素， _**一、点阵图；二、标普500** _ 。
二者分别代表了，美联储对美国经济的预期和资本市场对美国经济的预期。
昨晚美股大幅调整，理论上，两年美债利率应该同步下行。奇怪的是，美股下跌的时候，两年美债没动，
_**进入亚太交易时间，两年美债利率才大幅下行，来到了5.07%附近** _ 。
根据我们的对照表，不难发现，点阵图认为明年11月才会降息，但是，市场认为明年9月就会降； _**点阵图认为明年会降息2次，市场认为会降息3次** _ 。
市场已经开始强烈地质疑美联储了。
如下图所示，只要标普500指数一直下跌， _**绿色面积就会持续扩大** _ ，直到美联储投降。
以上就是经济预期的故事，市场在和美联储不断地拉扯，两年美债的收益率很好地展现了这个过程。
**十年美债所隐含的信用溢价**
这时候有人会问了，既然市场在下修美国的经济预期，那么，为什么十年美债利率在上行呢？为什么十年美债和美股之间没有表现出跷跷板效应？这是因为，
_**有些时候十年美债不代表无风险利率，尤其是在美国债务出现问题时** _ 。
如上图所示，当美国政府债务问题开始作妖的时候， _**黄金代表无风险利率，3个月美债代表无风险利率** _ ，甚至2年美债也可以代表无风险利率，但是，
_**美国长债要隐含信用因子** _ 。
之所以我们容易混淆信用因子所带来的利率上行，是因为我们喜欢用固定分子的形式表达债券的价格。如果转换成可变分子的形式，情况就清晰了，
_**无风险利率可能变动不大，但是，信用因子带来了巨大的波动** _ 。
如果我们想当然地无视 _**美国长债所隐含的信用因子** _ ，当然会认为无风险利率也大幅飙升了。
> _**美元是世界的美元，美债是美国政府的债务。** _
**信用危机对无风险利率的影响**
事实上，信用因子和无风险利率之间的关系不是独立的， _**信用风险抬升会压制无风险利率** _ 。
譬如，国内的包商事件和永煤事件均拉低了无风险利率；美国的硅谷银行事件也拉低了无风险利率。
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事实上，美国政府的债务问题越严峻，市场越愿意追逐无风险资产，追逐美国短债。 说实话，两年美债所表达的观点已经很矜持了，它预计明年降息3次。
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**结束语**
综上所述，我们就梳理清楚了美国政府债务问题对美国经济预期的影响： _**1、美国政府债务问题对美国经济预期有负面影响；** _
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_**3、美国长债的影响是不明确的，因为它隐含信用因子，利率既可以因为信用因子向上，也可以因为无风险利率向下；** _
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