# 关于9月的议息会议和降息周期的开启
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：2000字 _ ****
**引子**
今天凌晨，美国公布了9月议息会议的决议， _**联邦基金利率下调50bp至4.75-5.00%** _ 。新一轮降息周期正式开始。
这是一次大型的议息会议， _**还有经济展望和点阵图** _ 。
经济展望方面，美联储下调了今年的GDP增速预期，从2.1%下调至2.0%， _**大幅上调了对失业率的预期，从4.0%上调至4.4%** _ 。
此外，鲍威尔表示， **_ 1、基准修订显示就业人数可能会被下调，因此，认为降息50bp是正确的选择； _ **
**_2、如果当时（7月议息会议时）有就业数据公布，可能在七月就会降息；_ **
他讲这些，主要是想达到两个目的，1、解释为啥首次降息降50bp；2、不想让市场认为50bp是正常的步长。 除此之外， _**为了进一步收紧降息预期**
_ ，美联储还给出了一个 _**极其鹰派的点阵图** _ ：
这个点阵图认为，1、今年还有两次25bp降息；2、明年有4次25bp降息；3、后年还有两次25bp。
不难发现， _**这个降息节奏极其缓慢** _ 。 按照这个路径去预期，两年美债利率应该在3.78%。 总的来说，美联储玩了一把 _**对冲** _
，一方面，首次降息的幅度超预期，另一方面，通过点阵图把降息预期收得很紧。
**市场对未来降息路径的预期**
昨天凌晨，两年美债利率上蹿下跳，市场对美联储这种 _**对冲玩法** _ 有一些无所适从。最终，两年美债定格在3.60%附近。
这个利率离3.78%很远，显而易见，市场不太认同点阵图所隐含的降息路径，市场在这点阵图上做了一定的修正。
如上图所示，市场接受一种折中场景：
_**1、未来4次议息会议“小步快跑”，每次降息25bp，迅速地把联邦基金利率的上限降低至4%；
** _
_**2、再后来的4次议息会议放缓降息节奏，隔一次议息会议降息一次25bp，进一步把联邦基金利率的上限降低至3%；** _
这个走法既兼顾了9月的点阵图，又具备一定的 _**现实性** _ ，说实话，9月点阵图所隐含的降息节奏实在是太慢了。
当然，这个路径大概率不是现实路径，未来的实际路径会根据经济数据调整，但是，这份路径是目前市场和美联储之间的 _**最佳折中** _ 。
**为什么美联储要收紧降息预期**
那么，为什么美联储要收紧降息预期呢？事实上，我们在上一篇文章《 [ 关于降息预期和降息现实对美股的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491109&idx=1&sn=0540bda1734d5b68b7e95138c9deac24&chksm=f9aae010cedd69061493a5dffee9e472e5ba3bcb03ced369bfea07cc5d72878bcc04400f46be&scene=21#wechat_redirect)
》中刚好解答了这个问题： _**大幅降息的现实对美股是好的，大幅降息的预期对美股是不好的** _ 。
如上图所示，单纯的降息预期会产生两个不利影响， _**1、美元贬值，资本外流；2、债券市场上涨，虹吸股票市场** _ 。
最终，会导致美股大幅调整，会给投资者一种错觉：经济要衰退了。事实上，这跟经济状态的关联不大， _**真正要紧的是不能让降息预期过于丰满** _ 。
然而，美联储的一个重要目标就是让经济软着陆，所以，在降息进程中，他要尽可能地收束降息预期，避免降息预期捣乱，给投资者一种经济要衰退的“错觉”。
于是，在9月议息会议上，美联储所采用的组合是： _**大幅降息+收紧降息预期** _ 。这个组合会导致：
_**1、货币资金池大幅释放流动性；
** _ _**2、债券市场下跌；** _ _**3、美元小幅贬值；** _
如上图所示，十年美债利率上行至3.72%。
如上图所示，美元指数剧烈波动，并未大幅贬值。
最终，我们看到，纳斯达克指数仅仅小幅下跌。
因此，为了让经济平稳地着陆，美联储一定得控制好降息预期，既要让联邦基金利率降下来，又不能让降息预期起太快。否则，就是今年8月初那种失控的场景。
**对国内资本市场的影响**
在《 [ 关于美联储降息对a股的意义兼论跨境资本流动
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491001&idx=1&sn=42e531ac07e15ccd28c328ac823e5e45&chksm=f9aae38ccedd6a9a2c88317c90171a1f713aa595bc401d78f6aeb1bf12923eff7515217bc000&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论了一个观点： _**全球只有一种货币，那就是美元，目前，美联储掌控中国的货币供给曲线** _ 。
因此， _**美联储降息50bp会导致中国的货币供给曲线直接扩张，压低长债利率和推升沪深300** _
，并不存在一个传导过程——美联储宽松，央行再宽松。因为全球只有一种货币—— _**美元** _ 。
那么，中国央行影响的是什么？？主要影响的是汇率，即给美元套上一层叫做人民币的衣服。譬如，应对外资行为的冲击。 _**这个过程所影响的是货币需求曲线** _
。 然而，很多人有这样一个错误的认识，以为降准降息是宽松货币，对国内的总需求是好事，实则不然。在目前的场景下， _**只有美联储降息才是宽松货币** _
。国内的降准降息对总需求的影响要取决于 _**配套政策** _ ，有配套政策，降准降息对总需求的影响是积极的，无配套政策，降准降息对总需求的影响是消极的。
如上图所示，由于理财等资金池的存在，风险资产对央行宽松动作的反馈是极其复杂的。一般来说，在重要催化剂事件之前，央行的宽松动作会推动风险资产价格缓慢下跌；直到催化剂事件之后，央行宽松动作的正向作用才全部释放，推动风险资产价格剧烈上涨。这是一个十分反直觉的过程。
那么，什么时候央行才会收拢对国内货币供给曲线的掌控权呢？？ _**只有当国内的政策利率显著高于联邦基金利率时** _
，显而易见，我们离那个状态还有很遥远的距离，再等等吧。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 央行将如何应对外资的短债抛售潮？？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491027&idx=1&sn=f039c7837a6020fa683b416148ed211c&chksm=f9aae3e6cedd6af07d85de0679b864ff9f48b2ee178c7ddf46eec902dec253f2e69c570e5146&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 关于美联储降息对a股的意义兼论跨境资本流动
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491001&idx=1&sn=42e531ac07e15ccd28c328ac823e5e45&chksm=f9aae38ccedd6a9a2c88317c90171a1f713aa595bc401d78f6aeb1bf12923eff7515217bc000&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 关于降息预期和降息现实对美股的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491109&idx=1&sn=0540bda1734d5b68b7e95138c9deac24&chksm=f9aae010cedd69061493a5dffee9e472e5ba3bcb03ced369bfea07cc5d72878bcc04400f46be&scene=21#wechat_redirect)
_
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
个人观点，仅供参考
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏
# 关于9月的议息会议和降息周期的开启
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：2000字 _ ****
**引子**
今天凌晨，美国公布了9月议息会议的决议， _**联邦基金利率下调50bp至4.75-5.00%** _ 。新一轮降息周期正式开始。
这是一次大型的议息会议， _**还有经济展望和点阵图** _ 。
经济展望方面，美联储下调了今年的GDP增速预期，从2.1%下调至2.0%， _**大幅上调了对失业率的预期，从4.0%上调至4.4%** _ 。
此外，鲍威尔表示， **_ 1、基准修订显示就业人数可能会被下调，因此，认为降息50bp是正确的选择； _ **
**_2、如果当时（7月议息会议时）有就业数据公布，可能在七月就会降息；_ **
他讲这些，主要是想达到两个目的，1、解释为啥首次降息降50bp；2、不想让市场认为50bp是正常的步长。 除此之外， _**为了进一步收紧降息预期**
_ ，美联储还给出了一个 _**极其鹰派的点阵图** _ ：
这个点阵图认为，1、今年还有两次25bp降息；2、明年有4次25bp降息；3、后年还有两次25bp。
不难发现， _**这个降息节奏极其缓慢** _ 。 按照这个路径去预期，两年美债利率应该在3.78%。 总的来说，美联储玩了一把 _**对冲** _
，一方面，首次降息的幅度超预期，另一方面，通过点阵图把降息预期收得很紧。
**市场对未来降息路径的预期**
昨天凌晨，两年美债利率上蹿下跳，市场对美联储这种 _**对冲玩法** _ 有一些无所适从。最终，两年美债定格在3.60%附近。
这个利率离3.78%很远，显而易见，市场不太认同点阵图所隐含的降息路径，市场在这点阵图上做了一定的修正。
如上图所示，市场接受一种折中场景：
_**1、未来4次议息会议“小步快跑”，每次降息25bp，迅速地把联邦基金利率的上限降低至4%；
** _
_**2、再后来的4次议息会议放缓降息节奏，隔一次议息会议降息一次25bp，进一步把联邦基金利率的上限降低至3%；** _
这个走法既兼顾了9月的点阵图，又具备一定的 _**现实性** _ ，说实话，9月点阵图所隐含的降息节奏实在是太慢了。
当然，这个路径大概率不是现实路径，未来的实际路径会根据经济数据调整，但是，这份路径是目前市场和美联储之间的 _**最佳折中** _ 。
**为什么美联储要收紧降息预期**
那么，为什么美联储要收紧降息预期呢？事实上，我们在上一篇文章《 [ 关于降息预期和降息现实对美股的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491109&idx=1&sn=0540bda1734d5b68b7e95138c9deac24&chksm=f9aae010cedd69061493a5dffee9e472e5ba3bcb03ced369bfea07cc5d72878bcc04400f46be&scene=21#wechat_redirect)
》中刚好解答了这个问题： _**大幅降息的现实对美股是好的，大幅降息的预期对美股是不好的** _ 。
如上图所示，单纯的降息预期会产生两个不利影响， _**1、美元贬值，资本外流；2、债券市场上涨，虹吸股票市场** _ 。
最终，会导致美股大幅调整，会给投资者一种错觉：经济要衰退了。事实上，这跟经济状态的关联不大， _**真正要紧的是不能让降息预期过于丰满** _ 。
然而，美联储的一个重要目标就是让经济软着陆，所以，在降息进程中，他要尽可能地收束降息预期，避免降息预期捣乱，给投资者一种经济要衰退的“错觉”。
于是，在9月议息会议上，美联储所采用的组合是： _**大幅降息+收紧降息预期** _ 。这个组合会导致：
_**1、货币资金池大幅释放流动性；
** _ _**2、债券市场下跌；** _ _**3、美元小幅贬值；** _
如上图所示，十年美债利率上行至3.72%。
如上图所示，美元指数剧烈波动，并未大幅贬值。
最终，我们看到，纳斯达克指数仅仅小幅下跌。
因此，为了让经济平稳地着陆，美联储一定得控制好降息预期，既要让联邦基金利率降下来，又不能让降息预期起太快。否则，就是今年8月初那种失控的场景。
**对国内资本市场的影响**
在《 [ 关于美联储降息对a股的意义兼论跨境资本流动
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491001&idx=1&sn=42e531ac07e15ccd28c328ac823e5e45&chksm=f9aae38ccedd6a9a2c88317c90171a1f713aa595bc401d78f6aeb1bf12923eff7515217bc000&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论了一个观点： _**全球只有一种货币，那就是美元，目前，美联储掌控中国的货币供给曲线** _ 。
因此， _**美联储降息50bp会导致中国的货币供给曲线直接扩张，压低长债利率和推升沪深300** _
，并不存在一个传导过程——美联储宽松，央行再宽松。因为全球只有一种货币—— _**美元** _ 。
那么，中国央行影响的是什么？？主要影响的是汇率，即给美元套上一层叫做人民币的衣服。譬如，应对外资行为的冲击。 _**这个过程所影响的是货币需求曲线** _
。 然而，很多人有这样一个错误的认识，以为降准降息是宽松货币，对国内的总需求是好事，实则不然。在目前的场景下， _**只有美联储降息才是宽松货币** _
。国内的降准降息对总需求的影响要取决于 _**配套政策** _ ，有配套政策，降准降息对总需求的影响是积极的，无配套政策，降准降息对总需求的影响是消极的。
如上图所示，由于理财等资金池的存在，风险资产对央行宽松动作的反馈是极其复杂的。一般来说，在重要催化剂事件之前，央行的宽松动作会推动风险资产价格缓慢下跌；直到催化剂事件之后，央行宽松动作的正向作用才全部释放，推动风险资产价格剧烈上涨。这是一个十分反直觉的过程。
那么，什么时候央行才会收拢对国内货币供给曲线的掌控权呢？？ _**只有当国内的政策利率显著高于联邦基金利率时** _
，显而易见，我们离那个状态还有很遥远的距离，再等等吧。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 央行将如何应对外资的短债抛售潮？？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491027&idx=1&sn=f039c7837a6020fa683b416148ed211c&chksm=f9aae3e6cedd6af07d85de0679b864ff9f48b2ee178c7ddf46eec902dec253f2e69c570e5146&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 关于美联储降息对a股的意义兼论跨境资本流动
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491001&idx=1&sn=42e531ac07e15ccd28c328ac823e5e45&chksm=f9aae38ccedd6a9a2c88317c90171a1f713aa595bc401d78f6aeb1bf12923eff7515217bc000&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 关于降息预期和降息现实对美股的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247491109&idx=1&sn=0540bda1734d5b68b7e95138c9deac24&chksm=f9aae010cedd69061493a5dffee9e472e5ba3bcb03ced369bfea07cc5d72878bcc04400f46be&scene=21#wechat_redirect)
_
End
苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：
[ 沧海一土狗的知识星球 ]()
本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
欢迎加入
预览时标签不可点
个人观点，仅供参考
微信扫一扫
关注该公众号
****
****
× 分析
收藏