# 对债券市场的一些看法
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1300字 _ ****
**引子**
不少人觉得我是债券空头，但是，我从去年12月就开始喊“ _** 一年存单利率会大幅降低 ** _ ”。（ _ ps： _ [ _
新一轮货币宽松已经开始，不要空T！ _
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489970&idx=1&sn=08c83b71a0e73f7f265c6be83beaee8d&chksm=f9aae787cedd6e919ba4a71a4491996bb556f779400c6286b8ac2ed0f21489b69dc6c4eb3e7e&scene=21#wechat_redirect)
） 春节假期之后，我又把这个flag挪到了【2.0%】之下。 所以，我不算债券空头。
那么，我是债券多头么？也不是，因为我一直在提示下面这张图：
根据货币的供需曲线，当货币需求曲线扩张幅度和货币供给曲线扩张幅度一致时，长债利率保持不变。
显而易见， _** 当货币需求曲线收缩时，做多长债是最爽的 ** _ 。但是，在目前这个状态下，我们的判断是货币需求曲线企稳了。 _**
这个判断意味着，短债是优于长债的 ** _ 。
那么，企稳了就等于你可以做空了吗？？并不是。做空长债的条件十分苛刻：
_** 1、货币需求曲线企稳或者反弹； ** _
_** 2、本轮货币供给曲线扩张结束； ** _
显而易见，第二个条件根本不满足，很多债券空头看着“长债低利率”就冲了进去。
说白了，这些人脑子里只有“利好vs利空”以及“便宜vs贵”两组标签。
> _**如果你的交易决策只是基于这两组标签，那么，你说的都对。** _
如果非要入乡随俗，硬贴一个标签的话，那么，我认为， _** 债券的行情根本没走完 ** _ ，最核心的理由是“ _** 一年存单利率还没下到位 **
_ ”。 那么，怎么去定义是否到位呢？ _** 看十年国债利率和一年存单利率的利差 ** _ 。
当这个利差扩张到80bp+时，货币政策对实体经济产生强劲的推动作用，这时候我们才可以去讲“ _** 一年存单利率到位了 ** _ ”。
显而易见，当下的期限利差的水平只有区区13bp，货币政策对实体经济的推动还没有到极值。因此，你不能去讲“ _** 一年存单利率到位了 ** _ ”。
正是由于货币政策还有较大的宽松空间，所以，T一直震荡向上，债券空头急得直跳脚，天天叨叨—— _** 为什么还在涨，多头是不是有病？ ** _
说实话，被市场玩得最惨的一帮子就是“这种愣空头”，等一年存单利率彻底下来了，资金利率跌到1.5%附近，这帮空头彻底服了，然后， _** 真 ** _
_** 信了 ** _ 。 这时候资本市场最戏谑的一面会显现出来：做空长债的第二个条件竟然达成了—— _** 本轮货币供给曲线扩张结束了。 ** _
于是，这群倒戈的 空 头成了接盘侠。
如上图所示，最典型的就是2020年4月至5月，一年存单利率下来了，低位徘徊（ _ ps：多头们极其亢奋 _ ），但是， _** 好日子没维持多久 **
_ ，十年国债利率突然反弹了。
那一轮的期限利差长这个样子， _** 2020年5月中旬期限利差来到了极值的101bp ** _ 。 其实，背后的道理很简单： _**
期限利差高位，央行大概率会帮空头；期限利差低位，央行大概率会帮多头 ** _ 。
现在期限利差在13bp，远低于历史均值，央行会帮空头么？？不会，那么，空头唯一的胜算在于， _** 货币需求曲线突然大幅度扩张 ** _ 。
如果一个策略的胜算 押在这种东西上面， 那其实和掷硬币差不太多。 综上所述，我们就能得出以下结论： _**
1、债券市场的行情处于尾端，多空都很难受；
** _ _** 2、一年存单利率大概率还要往下走，向下突破2.0%，所以，有空间的是短债； ** _ _** 3、期限利差是最关键的特征值； ** _
_** 4、当期限利差攀升至50bp及以上水平，本轮债市行情彻底结束； ** _ _ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [
新一轮货币宽松已经开始，不要空T！
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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新一轮货币宽松已经开始，不要空T！ _
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） 春节假期之后，我又把这个flag挪到了【2.0%】之下。 所以，我不算债券空头。
那么，我是债券多头么？也不是，因为我一直在提示下面这张图：
根据货币的供需曲线，当货币需求曲线扩张幅度和货币供给曲线扩张幅度一致时，长债利率保持不变。
显而易见， _** 当货币需求曲线收缩时，做多长债是最爽的 ** _ 。但是，在目前这个状态下，我们的判断是货币需求曲线企稳了。 _**
这个判断意味着，短债是优于长债的 ** _ 。
那么，企稳了就等于你可以做空了吗？？并不是。做空长债的条件十分苛刻：
_** 1、货币需求曲线企稳或者反弹； ** _
_** 2、本轮货币供给曲线扩张结束； ** _
显而易见，第二个条件根本不满足，很多债券空头看着“长债低利率”就冲了进去。
说白了，这些人脑子里只有“利好vs利空”以及“便宜vs贵”两组标签。
> _**如果你的交易决策只是基于这两组标签，那么，你说的都对。** _
如果非要入乡随俗，硬贴一个标签的话，那么，我认为， _** 债券的行情根本没走完 ** _ ，最核心的理由是“ _** 一年存单利率还没下到位 **
_ ”。 那么，怎么去定义是否到位呢？ _** 看十年国债利率和一年存单利率的利差 ** _ 。
当这个利差扩张到80bp+时，货币政策对实体经济产生强劲的推动作用，这时候我们才可以去讲“ _** 一年存单利率到位了 ** _ ”。
显而易见，当下的期限利差的水平只有区区13bp，货币政策对实体经济的推动还没有到极值。因此，你不能去讲“ _** 一年存单利率到位了 ** _ ”。
正是由于货币政策还有较大的宽松空间，所以，T一直震荡向上，债券空头急得直跳脚，天天叨叨—— _** 为什么还在涨，多头是不是有病？ ** _
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_** 信了 ** _ 。 这时候资本市场最戏谑的一面会显现出来：做空长债的第二个条件竟然达成了—— _** 本轮货币供给曲线扩张结束了。 ** _
于是，这群倒戈的 空 头成了接盘侠。
如上图所示，最典型的就是2020年4月至5月，一年存单利率下来了，低位徘徊（ _ ps：多头们极其亢奋 _ ），但是， _** 好日子没维持多久 **
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那一轮的期限利差长这个样子， _** 2020年5月中旬期限利差来到了极值的101bp ** _ 。 其实，背后的道理很简单： _**
期限利差高位，央行大概率会帮空头；期限利差低位，央行大概率会帮多头 ** _ 。
现在期限利差在13bp，远低于历史均值，央行会帮空头么？？不会，那么，空头唯一的胜算在于， _** 货币需求曲线突然大幅度扩张 ** _ 。
如果一个策略的胜算 押在这种东西上面， 那其实和掷硬币差不太多。 综上所述，我们就能得出以下结论： _**
1、债券市场的行情处于尾端，多空都很难受；
** _ _** 2、一年存单利率大概率还要往下走，向下突破2.0%，所以，有空间的是短债； ** _ _** 3、期限利差是最关键的特征值； ** _
_** 4、当期限利差攀升至50bp及以上水平，本轮债市行情彻底结束； ** _ _ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [
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