# 关于市场博弈和价格对基本面的偏离
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
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** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1300字 _ ****
**引子**
当市场表现一般的时候，投资者们期待政策刺激， _**会把初始预期弄很高** _ ，容易产生 _**负向预期差** _
。一旦负向预期差和股价之间形成正反馈，那么，情况会变得很麻烦。
因此 ， 投资者们倾向于回避这种不确定性。
在回避不确定性的过程中，机构之间会形成一个 _**囚徒困境：** _ _**1、卖出的机构着急卖出；2、买入的机构倾向于等待；** _
于是，买方力量减少，卖方力量加强。
最终的均衡结果为：买入机构不会提前下场，会让卖出机构先卖给散户， _**等股价出现右侧信号** _ ，买入机构才陆陆续续进场。
因此， 如果机构们都采取博弈思路，看图操作， _**股价的实际走势一定会和基本面偏离。** _
在这里我们给基本面下一个精确的定义： _**1、十年美债利率；2、十年国债利率；3、汇率** _ 。不能用这三个因子解释的股价波动就是股价对基本面的偏离。
**近期的偏离情况**
近期， 我们也观察到这样的偏离了。十年美债利率见顶回落，但十年国债利率持稳，二者从基本面的角度对沪深300指数形成了强有力的支撑。
但是，沪深300指数却走得很一般。近8个交易日，累计下跌了1.66%。
通过因子平衡表，我们可以观察到，这一次的偏离很大。 沪深300指数的理论值在3757点，实际值在3572点，实际值比理论值低了4.91%，
**关于7月zzj会议的博弈**
孤证不举，在今年7月下旬，也出现过类似的情况。一方面，十年美债利率大幅回落。 如下图所示，在7月10日至7月19日之间，十年美债利率下行了30bp+。
另一方面，沪深300指数表现弱势。如下图所示， 7月zzj会议之前，指数走出了一个7连阴 。
通过因子平衡表，我们观察到了巨大的负偏离：沪深300指数的理论值在3998点，但是，现实值仅为3805点，现实值比理论值低4.84%。
再后来的故事，大家都知道了，7月zzj会议落地之后，股市迎来了一波反弹——沪深 300指数大幅反弹5.66%，其实也没什么实质性利好，
_**主要靠的就是小作文驱动** _ 。
**结束语**
7月的经验会让我们更深刻地理解本次的 _**风格分化** _
，小市值指数最高反弹了12.55%，但是，沪深300指数只反弹了2.82%，后者几乎是前者的零头。
背后的道理也很简单， 炒题材和小票不用考虑外资进出和国内机构的博弈， 所以，行情走得很有确定性。
总的来说，在股票投资中，有以下几个点需要注意：
_**1、博弈逻辑是优先级很高的逻辑，先于基本面逻辑交易；** _ _**2、股价主要反馈的是预期和预期差，现实的比重并不是很大；** _
_**3、大会博弈的核心在于，市场容易预设过高的初始预期；
** _ _**4、机构票容易走博弈逻辑，所以，大会博弈主要发生在沪深300上；** _
_**5、小市值板块受机构博弈的影响较小，一般是大会博弈中的防守板块；** _
从实际操作的层面来看，会有一个极其反直觉的结论： _**沪深300指数即将迎来一波很暴力的补涨行情** _ 。
理由很简单，随着不确定性的消失，负向的预期差也会消失， _**股价会迅速地向基本面靠拢** _ 。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489596&idx=1&sn=3f328321bf0f93a1253fe65a4dde8fe0&chksm=f9aae609cedd6f1fcff867c756f5d40b27abb890d2c738e8bdf57a10108febaf6addd1cc3b11&scene=21#wechat_redirect)
_ _ [ 价格预测的本质
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247489636&idx=1&sn=b67a6cef07e2587c3e7465ad2ab0aa2a&chksm=f9aae651cedd6f47ee79a901a49e1f0795ef439d9473f48cd9586d6774c6e7319b313a36c195&scene=21#wechat_redirect)
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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。一旦负向预期差和股价之间形成正反馈，那么，情况会变得很麻烦。
因此 ， 投资者们倾向于回避这种不确定性。
在回避不确定性的过程中，机构之间会形成一个 _**囚徒困境：** _ _**1、卖出的机构着急卖出；2、买入的机构倾向于等待；** _
于是，买方力量减少，卖方力量加强。
最终的均衡结果为：买入机构不会提前下场，会让卖出机构先卖给散户， _**等股价出现右侧信号** _ ，买入机构才陆陆续续进场。
因此， 如果机构们都采取博弈思路，看图操作， _**股价的实际走势一定会和基本面偏离。** _
在这里我们给基本面下一个精确的定义： _**1、十年美债利率；2、十年国债利率；3、汇率** _ 。不能用这三个因子解释的股价波动就是股价对基本面的偏离。
**近期的偏离情况**
近期， 我们也观察到这样的偏离了。十年美债利率见顶回落，但十年国债利率持稳，二者从基本面的角度对沪深300指数形成了强有力的支撑。
但是，沪深300指数却走得很一般。近8个交易日，累计下跌了1.66%。
通过因子平衡表，我们可以观察到，这一次的偏离很大。 沪深300指数的理论值在3757点，实际值在3572点，实际值比理论值低了4.91%，
**关于7月zzj会议的博弈**
孤证不举，在今年7月下旬，也出现过类似的情况。一方面，十年美债利率大幅回落。 如下图所示，在7月10日至7月19日之间，十年美债利率下行了30bp+。
另一方面，沪深300指数表现弱势。如下图所示， 7月zzj会议之前，指数走出了一个7连阴 。
通过因子平衡表，我们观察到了巨大的负偏离：沪深300指数的理论值在3998点，但是，现实值仅为3805点，现实值比理论值低4.84%。
再后来的故事，大家都知道了，7月zzj会议落地之后，股市迎来了一波反弹——沪深 300指数大幅反弹5.66%，其实也没什么实质性利好，
_**主要靠的就是小作文驱动** _ 。
**结束语**
7月的经验会让我们更深刻地理解本次的 _**风格分化** _
，小市值指数最高反弹了12.55%，但是，沪深300指数只反弹了2.82%，后者几乎是前者的零头。
背后的道理也很简单， 炒题材和小票不用考虑外资进出和国内机构的博弈， 所以，行情走得很有确定性。
总的来说，在股票投资中，有以下几个点需要注意：
_**1、博弈逻辑是优先级很高的逻辑，先于基本面逻辑交易；** _ _**2、股价主要反馈的是预期和预期差，现实的比重并不是很大；** _
_**3、大会博弈的核心在于，市场容易预设过高的初始预期；
** _ _**4、机构票容易走博弈逻辑，所以，大会博弈主要发生在沪深300上；** _
_**5、小市值板块受机构博弈的影响较小，一般是大会博弈中的防守板块；** _
从实际操作的层面来看，会有一个极其反直觉的结论： _**沪深300指数即将迎来一波很暴力的补涨行情** _ 。
理由很简单，随着不确定性的消失，负向的预期差也会消失， _**股价会迅速地向基本面靠拢** _ 。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架
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_ _ [ 价格预测的本质
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