# 关于鲍威尔的最新讲话——北价值，南成长
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1200字 _
昨天晚上，鲍威尔发表了一个讲话，确认了两件事情：
** _1、十二月的加息步长为50bp；_ **
** _2、现在的利率水平取得了实质性进展，看到了劳动力需求和工资增长放缓的初步迹象；_ **
这些话的大背景是：11月的就业数据并不好，10月的失业率有所抬头。
虽然他也没给一个明确的终端利率位置，但是， ** _现在的利率水平对遏制通胀有效_ ** ，这句话给了市场莫大的鼓舞。
两年美债从4.44%附近下行到了4.33%附近。
在前文《 [ 如何用两年美债跟踪市场的加息预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487932&idx=1&sn=6f8185b4f3d116bad9188535105ec4dc&chksm=f9aaef89cedd669fab76b7980e94bbbff6ef57563f19b0dcdc80143c7a7ed2cc4f0453867b77&scene=21#wechat_redirect)
》中，我们讨论过如何用两年美债跟踪市场的加息预期，这里直接使用其结论。
4.44%的两年美债所对应的路径预期为：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2023年11月开始降息；d、每次降息25bp；
4.34%的两年美债所对应的路径预期为： **
_a、未来三次会议50+50+0；b、高点位置5.0%；c、2023年12月开始降息；d、每次降息25bp；_ **
核心变化是两点： ** _1、明年三月那次25bp没了；2、降息推后至明年12月_ ** 。
受路径预期变动影响，美元指数大幅跳水，
此外，美股也大涨，纳斯达克指数大涨4.41%。
除了反馈路径预期变动之外，还反馈了缩表预期—— ** _鲍威尔承诺在安全水平上停止缩表_ ** 。
那么，证据是什么呢？美国收益率曲线的陡峭程度拉宽至70bp附近了。
在《 [ 美联储加息和缩表的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487290&idx=1&sn=967661fae9988b07e731bbe6dfc833a4&chksm=f9aaf10fcedd781976fd6343b9a61f2c48da09c0cc4731d0319b0a8cd79ba8b0b733b0b7a84b&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论过：两年美债主要反映价格政策预期，十年美债主要反馈美元的供需情况， ** _一个重点在价，一个重点在量_ **
。二者倒挂反馈了价和量的冲突。
有很多半瓶水会讲，收益率曲线倒挂意味着美国经济衰退。这只是倒挂的一个原因，那是 ** _因为经济衰退会投放美元_ ** ，导致美元系统出现价格和数量冲突。
然而，在《 [ 美元吞吐的微观机制以及非美货币战略的一些展望
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487914&idx=1&sn=077dab911e80bd42aee64ae04c134111&chksm=f9aaef9fcedd6689fe646a95a0e8340518a23108cd0140c47db5a61ed7c19eaaf50699c46719&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讲过，导致美元供给增加的因素很多：
** _1、美国经济变弱；_ ** ** _2、非美经济变强；
_ ** ** _3、非美央行加息；_ ** ** _4、美联储增加投放；_ **
** _5、美联储降息；_ ** 最近，美元走弱有三方面因素， ** _1、美国经济走弱，释放出大量美元_ ** _ —— _ _
把美国经济体想象成海绵 _ ； ** _2、非美经济走强，尤其是中国一系列重大政策调整，导致人民币升值；
_ ** ** _3、预计美联储收表节奏不会那么凶狠，毕竟开始讲安全了；_ ** 因此，美元大概率见顶了，从目前的基本面来看，我们很难重新预期1-5因素再
** _一致性_ ** 地支持强美元。 的确，个别因素会对美元形成支撑，但是， ** _多因素共振很难出现了_ ** 。
国内投资建议方面，我们在11月12日的《 [ 港股即将开启一段梦幻之旅
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488023&idx=1&sn=86b54c48a9a03676b41b4b91f72f9198&chksm=f9aaec22cedd6534e96193a9b1f36779453c80dc826dacb5a6beb38768bac25899188b75bbb1&scene=21#wechat_redirect)
》中，已经讲过了： ** _在a股积极做价值股；在港股积极做成长股。_ ** 可以简单概括为—— ** _北价值，南成长_ ** ，这个判断维持不变。
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _
End
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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** 文/沧海一土狗 ** _ ps：1200字 _
昨天晚上，鲍威尔发表了一个讲话，确认了两件事情：
** _1、十二月的加息步长为50bp；_ **
** _2、现在的利率水平取得了实质性进展，看到了劳动力需求和工资增长放缓的初步迹象；_ **
这些话的大背景是：11月的就业数据并不好，10月的失业率有所抬头。
虽然他也没给一个明确的终端利率位置，但是， ** _现在的利率水平对遏制通胀有效_ ** ，这句话给了市场莫大的鼓舞。
两年美债从4.44%附近下行到了4.33%附近。
在前文《 [ 如何用两年美债跟踪市场的加息预期？
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487932&idx=1&sn=6f8185b4f3d116bad9188535105ec4dc&chksm=f9aaef89cedd669fab76b7980e94bbbff6ef57563f19b0dcdc80143c7a7ed2cc4f0453867b77&scene=21#wechat_redirect)
》中，我们讨论过如何用两年美债跟踪市场的加息预期，这里直接使用其结论。
4.44%的两年美债所对应的路径预期为：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2023年11月开始降息；d、每次降息25bp；
4.34%的两年美债所对应的路径预期为： **
_a、未来三次会议50+50+0；b、高点位置5.0%；c、2023年12月开始降息；d、每次降息25bp；_ **
核心变化是两点： ** _1、明年三月那次25bp没了；2、降息推后至明年12月_ ** 。
受路径预期变动影响，美元指数大幅跳水，
此外，美股也大涨，纳斯达克指数大涨4.41%。
除了反馈路径预期变动之外，还反馈了缩表预期—— ** _鲍威尔承诺在安全水平上停止缩表_ ** 。
那么，证据是什么呢？美国收益率曲线的陡峭程度拉宽至70bp附近了。
在《 [ 美联储加息和缩表的不同影响
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487290&idx=1&sn=967661fae9988b07e731bbe6dfc833a4&chksm=f9aaf10fcedd781976fd6343b9a61f2c48da09c0cc4731d0319b0a8cd79ba8b0b733b0b7a84b&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讨论过：两年美债主要反映价格政策预期，十年美债主要反馈美元的供需情况， ** _一个重点在价，一个重点在量_ **
。二者倒挂反馈了价和量的冲突。
有很多半瓶水会讲，收益率曲线倒挂意味着美国经济衰退。这只是倒挂的一个原因，那是 ** _因为经济衰退会投放美元_ ** ，导致美元系统出现价格和数量冲突。
然而，在《 [ 美元吞吐的微观机制以及非美货币战略的一些展望
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247487914&idx=1&sn=077dab911e80bd42aee64ae04c134111&chksm=f9aaef9fcedd6689fe646a95a0e8340518a23108cd0140c47db5a61ed7c19eaaf50699c46719&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们讲过，导致美元供给增加的因素很多：
** _1、美国经济变弱；_ ** ** _2、非美经济变强；
_ ** ** _3、非美央行加息；_ ** ** _4、美联储增加投放；_ **
** _5、美联储降息；_ ** 最近，美元走弱有三方面因素， ** _1、美国经济走弱，释放出大量美元_ ** _ —— _ _
把美国经济体想象成海绵 _ ； ** _2、非美经济走强，尤其是中国一系列重大政策调整，导致人民币升值；
_ ** ** _3、预计美联储收表节奏不会那么凶狠，毕竟开始讲安全了；_ ** 因此，美元大概率见顶了，从目前的基本面来看，我们很难重新预期1-5因素再
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国内投资建议方面，我们在11月12日的《 [ 港股即将开启一段梦幻之旅
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488023&idx=1&sn=86b54c48a9a03676b41b4b91f72f9198&chksm=f9aaec22cedd6534e96193a9b1f36779453c80dc826dacb5a6beb38768bac25899188b75bbb1&scene=21#wechat_redirect)
》中，已经讲过了： ** _在a股积极做价值股；在港股积极做成长股。_ ** 可以简单概括为—— ** _北价值，南成长_ ** ，这个判断维持不变。
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