# 美元指数和美元的隐藏供给机制
原创 沧海一土狗 [ 沧海一土狗 ](javascript:void\(0\);)
__ _ _ _ _
** 文/沧海一土狗 ** _ ps：2200字 _ ****
**美元指数是否代表美元强弱**
近期， 美元指数 持续走弱 ， 已经 跌破了100点大关 。 从 “美元指数 ” 的字面意思来看 ， 大家会觉得 _** 美元很弱
** _ 。
奇怪的是，美元正处于一波十分凶猛的 _** 加息周期之中 ** _ ，十年美债利率维持在3.8%+的高位，这个点位所代表的美元一点都不弱。
美元指数说美元很弱，十年美债又说美元很强，那么，到底谁对谁错呢？先上结论： _** 美元一点都不弱，是欧元太强了 ** _ 。
**被名字耽误的美元指数**
一般来说，美元指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度（ ps：这个定义来自百度
）。但是，它有一个很大的bug，那就是 _** 欧元的权重太大了 ** _ 。 目前的具体权重如下：
欧元57.6%,日元13.6%，英镑11.9%，加拿大 元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%
欧元的权重几乎占到了60%，与其说这是美元指数，倒不如说这是“欧元指数”。
为了避免这个bug，美联储在1998年重新做了一套美元指数，叫 _** 贸易加权美元指数 ** _ 。
美联储会定期地更新该指数的权重，具体如下：
在这个指数里，欧元的权重不再过半，仅仅占比19.325%，人民币的权重提高到14.567%。
但是，这个较为综合的指数并不常用，应用更为广泛的依然是 _** 美元指数 ** _ 。
因此， _** 贸易加权美元指数才是真实的美元指数，可以度量美元的强弱 ** _
；美元指数，其实就是美元兑欧元，衡量的只是欧元和美元之间的相对强弱，用它度量美元强弱是有偏的。
**为什么欧元如此之强？**
那么，为什么欧元一直在升值呢？这是因为他们在 _** 升值抗通胀 ** _ 。要知道我们是全球的制造业工厂， _**
一国货币对人民币大幅升值，能有效地压制本国通胀 ** _ 。
如上图所示，自2022年6月以来，欧元一直在对人民币升值， _** 底部以来升值了20% ** _ 。
欧洲的通胀实在是太厉害了，它不得不想尽一切办法遏制通胀。 压制通胀的核心手段有两个， _** 一个是加息，另一个是升值 ** _
。这是两个既有关联，又相互独立的手段。
一般来说，大家所熟知的方法就是加息。其实，还有一个 _** 隐蔽的办法 ** _ ——主动升值，让进口变得便宜。
那么，如何分配加息和升值的比率呢？取决于经济状况：
_** 1、如果经济增速差且通胀高，那就得加息幅度小+升值幅度大； ** _
_** 2、如果经济增速不错且通胀高，那就得加息幅度大+升值幅度小； ** _
目前，欧洲的经济状况比美国差，并且欧洲的加息幅度没有美国大，但是，欧元却比美元强很多，这不符合经济常理。
引入升值抗通胀逻辑之后，一切都捋顺了：欧洲的通胀实在是太严重了，但经济又不行，加息幅度不敢太大，只能分流一些给主动升值。
因此， _** 在抗通胀大背景下 ** _ ，加息和主动升值之间具备双重关系，具体如下所示：
在这个框架下，会有两个反直觉的逻辑链条：
_** 1、通胀越高，欧元越强； ** _
_** 2、经济越弱，欧元越强； ** _
> **_不难发现，一切都被抗通胀扭曲了。_ **
想明白这一点，你就不会无脑地得出一个结论：美元指数跌破100，美元太弱了。真实的情况是，欧洲的通胀太高，经济太弱， _** 不得不采用主动升值的手段抗通胀
** _ 。
**第二个美联储**
在《 [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488845&idx=1&sn=1c7c2da65ba35856baeb0c01c4303e6d&chksm=f9aaeb78cedd626eeea4008d198300298fcb1f98c27fd1600245174a5a83c62f2e08d02af58a&scene=21#wechat_redirect)
》一文中，我们构建了一个美元系统的理论模型。在这篇文章里，我们可以升级一下这个理论，把 _** 美元指数 ** _ 纳入这个体系，具体如下图所示，
_** 十年美债利率才是整个美元体系的核心 ** _ ，测度整个体系美元的稀缺程度。美元指数只是次一级的因素，反馈的是欧元区的综合因素。
总的来说，有三大因子影响美元的强弱：
_** 1、美国货币政策，观测指标——两年美债； ** _
_** 2、美国风险偏好，观测指标——标普500指数； ** _
_** 3、欧洲经济的综合影响，观测指标——“欧元指数”—美元指数； ** _
通过这个框架，我们基本上就可以把美元、美元指数和十年美债利率的关系捋顺了，其中，最核心的要旨在于： _** 美元指数代表的是欧元区，十年美债利率才代表美元
** _ 。 欧元区等价于第二个美联储，有些时候欧元区投放美元，美元指数向下；有些时候欧元区回笼美元，美元指数向上。
事实上，今年整个美元体系的供给格局十分拧巴： _** 第一美联储加息，第二美联储投放美元，二者形成对冲 ** _ 。 _** 第一美联储： ** _
_** 第二美联储： ** _
通过这个框架，我们也解释了一个奇怪的现象：美联储如此加息，美股还如此坚挺。当然，美国的风险偏好较高是一方面原因， _**
货币方面的因素在于欧元主动升值，第二美联储不断地投放美元 ** _ 。
**结束语**
综上所述，我们就把两年美债、美元指数、美股和十年美债的关系捋顺了。两年美债、美元指数和美股分别代表三个不同方面的原因，十年美债汇总三者的影响，并形成最终结果——
_** 美元的强弱 ** _ 。 从欧元兑人民币的视角来看，欧元基本已经升值到位，回到疫情和俄乌之间的水准：
因此，单纯地从升值抗通胀的角度来看，欧元进一步升值的空间很小。所以，我们很难期待美元指数 _** 借着升值抗通胀的逻辑 ** _ 进一步向下。
此外，我们还要警惕主要逻辑的反转，一旦欧洲的通胀回落，欧元将迅速转软。
在十年美债上，我们将观察到一个十分神奇的现象： _**
十年美债利率因为美国6月通胀数据不及预期回落（ps：已经发生），还会因为欧洲6月通胀数据不及预期回升（ps：尚未发生 ** _ _** ）。 ** _
> _**为了大家的股票头寸，我们还是继续祈祷欧洲6月的通胀数据超预期吧。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义
](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247488845&idx=1&sn=1c7c2da65ba35856baeb0c01c4303e6d&chksm=f9aaeb78cedd626eeea4008d198300298fcb1f98c27fd1600245174a5a83c62f2e08d02af58a&scene=21#wechat_redirect)
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本号唯一的知识星球号 定位：升级认知框架的思维实验室 星球的主体是一系列具备一致性的模型 星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型
这个检验过程就是每日的股市和债市复盘 因此，这一系列模型也是动态升级的 此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评 以及一些跟公众号内容不同的随笔
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**美元指数是否代表美元强弱**
近期， 美元指数 持续走弱 ， 已经 跌破了100点大关 。 从 “美元指数 ” 的字面意思来看 ， 大家会觉得 _** 美元很弱
** _ 。
奇怪的是，美元正处于一波十分凶猛的 _** 加息周期之中 ** _ ，十年美债利率维持在3.8%+的高位，这个点位所代表的美元一点都不弱。
美元指数说美元很弱，十年美债又说美元很强，那么，到底谁对谁错呢？先上结论： _** 美元一点都不弱，是欧元太强了 ** _ 。
**被名字耽误的美元指数**
一般来说，美元指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度（ ps：这个定义来自百度
）。但是，它有一个很大的bug，那就是 _** 欧元的权重太大了 ** _ 。 目前的具体权重如下：
欧元57.6%,日元13.6%，英镑11.9%，加拿大 元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%
欧元的权重几乎占到了60%，与其说这是美元指数，倒不如说这是“欧元指数”。
为了避免这个bug，美联储在1998年重新做了一套美元指数，叫 _** 贸易加权美元指数 ** _ 。
美联储会定期地更新该指数的权重，具体如下：
在这个指数里，欧元的权重不再过半，仅仅占比19.325%，人民币的权重提高到14.567%。
但是，这个较为综合的指数并不常用，应用更为广泛的依然是 _** 美元指数 ** _ 。
因此， _** 贸易加权美元指数才是真实的美元指数，可以度量美元的强弱 ** _
；美元指数，其实就是美元兑欧元，衡量的只是欧元和美元之间的相对强弱，用它度量美元强弱是有偏的。
**为什么欧元如此之强？**
那么，为什么欧元一直在升值呢？这是因为他们在 _** 升值抗通胀 ** _ 。要知道我们是全球的制造业工厂， _**
一国货币对人民币大幅升值，能有效地压制本国通胀 ** _ 。
如上图所示，自2022年6月以来，欧元一直在对人民币升值， _** 底部以来升值了20% ** _ 。
欧洲的通胀实在是太厉害了，它不得不想尽一切办法遏制通胀。 压制通胀的核心手段有两个， _** 一个是加息，另一个是升值 ** _
。这是两个既有关联，又相互独立的手段。
一般来说，大家所熟知的方法就是加息。其实，还有一个 _** 隐蔽的办法 ** _ ——主动升值，让进口变得便宜。
那么，如何分配加息和升值的比率呢？取决于经济状况：
_** 1、如果经济增速差且通胀高，那就得加息幅度小+升值幅度大； ** _
_** 2、如果经济增速不错且通胀高，那就得加息幅度大+升值幅度小； ** _
目前，欧洲的经济状况比美国差，并且欧洲的加息幅度没有美国大，但是，欧元却比美元强很多，这不符合经济常理。
引入升值抗通胀逻辑之后，一切都捋顺了：欧洲的通胀实在是太严重了，但经济又不行，加息幅度不敢太大，只能分流一些给主动升值。
因此， _** 在抗通胀大背景下 ** _ ，加息和主动升值之间具备双重关系，具体如下所示：
在这个框架下，会有两个反直觉的逻辑链条：
_** 1、通胀越高，欧元越强； ** _
_** 2、经济越弱，欧元越强； ** _
> **_不难发现，一切都被抗通胀扭曲了。_ **
想明白这一点，你就不会无脑地得出一个结论：美元指数跌破100，美元太弱了。真实的情况是，欧洲的通胀太高，经济太弱， _** 不得不采用主动升值的手段抗通胀
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**第二个美联储**
在《 [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义
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_** 十年美债利率才是整个美元体系的核心 ** _ ，测度整个体系美元的稀缺程度。美元指数只是次一级的因素，反馈的是欧元区的综合因素。
总的来说，有三大因子影响美元的强弱：
_** 1、美国货币政策，观测指标——两年美债； ** _
_** 2、美国风险偏好，观测指标——标普500指数； ** _
_** 3、欧洲经济的综合影响，观测指标——“欧元指数”—美元指数； ** _
通过这个框架，我们基本上就可以把美元、美元指数和十年美债利率的关系捋顺了，其中，最核心的要旨在于： _** 美元指数代表的是欧元区，十年美债利率才代表美元
** _ 。 欧元区等价于第二个美联储，有些时候欧元区投放美元，美元指数向下；有些时候欧元区回笼美元，美元指数向上。
事实上，今年整个美元体系的供给格局十分拧巴： _** 第一美联储加息，第二美联储投放美元，二者形成对冲 ** _ 。 _** 第一美联储： ** _
_** 第二美联储： ** _
通过这个框架，我们也解释了一个奇怪的现象：美联储如此加息，美股还如此坚挺。当然，美国的风险偏好较高是一方面原因， _**
货币方面的因素在于欧元主动升值，第二美联储不断地投放美元 ** _ 。
**结束语**
综上所述，我们就把两年美债、美元指数、美股和十年美债的关系捋顺了。两年美债、美元指数和美股分别代表三个不同方面的原因，十年美债汇总三者的影响，并形成最终结果——
_** 美元的强弱 ** _ 。 从欧元兑人民币的视角来看，欧元基本已经升值到位，回到疫情和俄乌之间的水准：
因此，单纯地从升值抗通胀的角度来看，欧元进一步升值的空间很小。所以，我们很难期待美元指数 _** 借着升值抗通胀的逻辑 ** _ 进一步向下。
此外，我们还要警惕主要逻辑的反转，一旦欧洲的通胀回落，欧元将迅速转软。
在十年美债上，我们将观察到一个十分神奇的现象： _**
十年美债利率因为美国6月通胀数据不及预期回落（ps：已经发生），还会因为欧洲6月通胀数据不及预期回升（ps：尚未发生 ** _ _** ）。 ** _
> _**为了大家的股票头寸，我们还是继续祈祷欧洲6月的通胀数据超预期吧。** _
_ ps：数据来自wind，图片来自网络 _ _ [ 美元系统的运行机制——兼论金融研究的意义
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